【20260706】股指周报：市场有风格切换的迹象

　　核心观点：中性 上周美国非农就业数据意外低迷，叠加美联储沃什发言表示近期通胀风险有所缓和，缩表不会仓促推进，市场对美联储加息的预期显著放缓，预计7月份会维持利率不变。美国PMI维持高位，中国PMI有所回升，新订单回到扩张区间，非制造业新订单显著回升，原材料库存和价格双双下降，但采购量回升。全球AI算力产业链股票在Meta准备出租剩余算力事件冲击下全面下跌。市场担心AI投资增速会放缓。A股风格有明显转换的迹象，半导体通信板块大跌，医药和红利板块显著反弹。ETF市场表现割裂，沪深300ETF继续大量赎回，但半导体材料设备ETF即使高位大跌也维持大幅净申购，处于历史极高区，呈现典型的机构谨慎散户热情的状态。在美联储加息预期显著回落的情况下，股市整体风险回落，但AI算力板块的极度拥挤交易开始分化。指数维持震荡，结构上可能出现持续高低切换。

　　估值：中性十年期国债利率1.75%，沪深300指数十年风险溢价率分位数50%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率开始明显回升。沪深300PE十年分位点86%，PB分位点44%，处于中高位。上证50PE十年以来分位点70%，PB分位点30%，中证500PE注册制改革以来PE分位点92%，PB分位数90%，中证1000PE注册制改革以来分位点86%，PB分位数73%，万得全A估值PE分位数97%，PB分位数64%，处于中高位，科创50PE分位数99%，PB分位数99%，处于高位，创业板指PE分位数69%，PB分位数82%。

　　短期资金：中性 上周资金流入小幅增加，主要是两融流入大幅放缓，偏股型基金发行小幅增加，ETF出现大幅流入，产业股东减持处于高位，公司回购也显著增加，IPO上市明显增加。

　　股指期货：中性 股指期货方面IC、IM前十净空单有明显减仓，IF、IH净空有所增持，股指期货处于深度贴水状态。

　　大类资产：偏多 美十年期国债利率、实际利率回落、美元指数冲高回落，加息预期下降。货币市场7天shibor利率回落，三个月SHIBOR、十年期国债利率低位震荡。上周十年期国债期货价格稳定，中证商品指数持续下跌后开始企稳。原油跌幅有所放缓，黄金、碳酸锂开始反弹，有色板块震荡。

　　行业及ETF：偏空 上周市场行业表现上继续反转，医药生物、家庭用品、国防军工等行业领涨，半导体、硬件设备、新能源等板块领跌。上周ETF市场继续反转，港股创新药、创新药、黄金股等领涨，通信、5G通信、人工智能ETF等领跌。上周A股传统行业当中材料、工业指数、金融成交占比反弹，房地产、能源、公用事业占比持续低迷。新经济行业中信息技术占比高位回落，可选消费、医疗保健成交占比反弹，日常消费、新能源继续低迷。

　　经济数据：偏多 6月美国非农就业人数意外大幅回落，劳动参与率持续下降，失业率下降到4.2%。升息预期显著下降。6月美国制造业PMI小幅回落，维持高景气，中国制造业PMI小幅回升，高技术产业和装备制造业处于高景气状态。6月制造业PMI新订单回升到景气区间，非制造业新订单大幅回升。PMI原材料库存指数和价格指数大幅下降，而采购量指数开始回升，企业有补库存的行动。

　　政策： 偏多 欧央行辛特拉论坛举办，欧洲央行表态偏鸽，美联储沃什对通胀判断是近期通胀风险有所缓和，但当前通胀依然过高，美联储将死守 2% 通胀目标，不会容忍通胀持续偏高。缩表长期仍有必要，但不会仓促推进。

　　美国失业率超预期

　　6月美国非农就业人数意外大幅回落，劳动参与率持续下降，失业率下降到4.2%。升息预期显著下降。

　　数据来源：Wind

　　制造业PMI指数

　　6月美国制造业PMI小幅回落，维持高景气，中国制造业PMI小幅回升，高技术产业和装备制造业处于高景气状态。

　　数据来源：紫金天风期货

　　PMI新订单

　　6月制造业PMI新订单回升到景气区间，非制造业新订单大幅回升。

　　数据来源：Wind PMI库存周期

　　PMI原材料库存指数和价格指数大幅下降，而采购量指数开始回升，企业有补库存的行动。

　　数据来源：Wind

　　上周资金流入小幅增加，主要是两融流入大幅放缓，偏股型基金发行小幅增加，ETF出现大幅流入，产业股东减持处于高位，公司回购也显著增加，IPO上市明显增加。

　　股指期货方面IC、IM前十净空单有明显减仓，IF、IH净空有所增持，股指期货处于深度贴水状态。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　美超额储备金与利差

　　数据来源：Wind IH前十会员净单占比稳定，平均基差贴水处于历史低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比低位回升，平均基差贴水处于历史低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比下降,平均基差贴水处于历史低位，保值盘高位回落。

　　数据来源：紫金天风期货

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.75%，十年风险溢价率分位数50%，股指风险溢价率处于中性。

　　数据来源：Wind

　　沪深300PE十年分位点86%，PB分位点44%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　上证50PE十年以来分位点70%，PB分位点30%，处于历史中位。

　　数据来源：Wind

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点92%，PB分位数90%，处于中高位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000PE注册制改革以来分位点86%，PB分位数73%，估值中高位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A注册制以来估值PE分位数97%，PB分位数64%，处于中高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数99%，PB分位数99%，处于高位的水平。

　　数据来源：Wind

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数69%，PB分位数82%，处于中位的水平。

　　数据来源：Wind

　　10年期美债利率4.49%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率明显回升。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数91%，市净率分位数99%。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　美十年期国债利率、实际利率下行，美元指数冲高回落。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　货币市场7天shibor利率开始回落、三个月SHIBOR、十年期国债利率低位稳定。

　　数据来源：Wind

　　中美利差震荡下行，人民币兑美元企稳，市场价较中间价偏强。

　　数据来源：Wind

　　中美十年期国债利差贴水扩大。

　　数据来源：Wind

　　上周十年期国债期货价格稳定，中证商品指数持续下跌后开始企稳。原油跌幅有所放缓，黄金、碳酸锂开始反弹，有色板块震荡。

　　数据来源：Wind

　　中证1000与沪深300的比值震荡，成交量占比偏低。

　　数据来源：Wind

　　数据来源：Wind

　　换手率

　　全A指数换手率逐步放缓。

　　数据来源：Wind

　　上周修正主动资金逆势流入。

　　数据来源：Wind

　　股票型ETF份额流入792亿，分化较大，宽基指数当中沪深300大幅流出，而中证500、科创、创业、中证1000等都显著流入，行业当中证券、芯片、半导体等显著流入。

　　数据来源：Wind

　　热门ETF份额变化

　　上周最大的宽基指数沪深300ETF明显流出，而半导体材料设备持续大幅流入。

　　数据来源：Wind

　　五日大宗交易成交额131亿，活跃度较高。

　　数据来源：Wind

　　两融余额周度转为流入109亿，融资交易稳定。

　　数据来源：Wind

　　新成立偏股基金发行规模上周增163亿，股票基金发行下降。

　　数据来源：Wind

　　周度上市金额250亿，IPO过会融资64亿，IPO增长迅速。

　　数据来源：Wind

　　上周产业资本减持128亿。

　　2026年7月解禁规模显著增加。

　　上市公司周度回购100亿，月度累计回购大幅反弹。

　　上周市场行业表现上继续反转，医药生物、家庭用品、国防军工等行业领涨，半导体、硬件设备、新能源等板块领跌。

　　上周ETF市场继续反转，港股创新药、创新药、黄金股等领涨，通信、5G通信、人工智能ETF等领跌。

　　上周A股传统行业当中材料、工业指数、金融成交占比反弹，房地产、能源、公用事业占比持续低迷。

　　新经济行业中信息技术占比高位回落，可选消费、医疗保健成交占比反弹，日常消费、新能源继续低迷。