2026年开年，国际金价（以伦敦金现为基准）演绎了一场极端的“过山车”行情。1月份，金价从月初的4318.27美元/盎司一路狂飙，强势突破历史峰值，最高触及5598.75美元/盎司，月内最大涨幅高达29.65%。随后，受多重宏观因素与市场预期转向的叠加冲击，金价自高位持续回落，年内累计涨幅悉数回吐，截至6月30日收盘，国际金价已回落至4007.49美元/盎司，年内累计跌幅更是达到7.2%。

　　由于国际金价在历史高位间剧烈波动，市场机构认为，黄金已由传统意义上的避险资产蜕变为全球波动性最强的风险资产之一。

　　世界黄金协会报告也指出，今年初受地缘政治风险加剧和期权市场交易活跃的影响，金价12次刷新历史峰值，随后在6月下旬跌向4000美元/盎司，并曾短暂跌破该水平。价格的大幅波动推动黄金已实现波动率升至50%以上。此后，黄金波动率已回落至30%以下，但仍高于其过去20年17%的平均波动率水平。

　　经历了上半年的强烈波动，未来金价如何走成为市场关注的焦点。

　　展望下半年，世界黄金协会认为，在当前共识预期情景下，金价可能维持区间震荡，如果当前环境没有发生重大变化，金价今年下半年可能在4100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。若风险加剧或政策预期发生变化，黄金则仍具备明确的上行空间。相反，如果经济保持韧性、美债收益率上升且市场情绪趋于平稳，黄金或出现进一步回调。

　　尚艺基金总经理王峥接受《证券日报》记者采访时表示，未来金价走势更关键是看几个信号。一是美元和美债收益率是否停止上行；二是美联储偏鹰预期是否缓和；三是黄金ETF资金流出是否放缓；四是地缘风险或避险需求是否重新升温。

　　“短期看，黄金在4000美元/盎司至4200美元/盎司区间会有一定支撑。”王峥表示，“如果上述关键信号的条件没有改善，反弹更多是技术修复；如果全球宏观压力缓和，金价才更可能形成阶段性底部。”

　　南华期货贵金属分析师夏莹莹分析称，贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间有限。当前市场加息预期交易已较为拥挤，若7月至8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息甚至不排除重启宽松可能，届时金银或迎来修复性上涨。

　　“利率固然重要，我们预计其将成为下半年的关键变量之一，”世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人安凯认为，“但黄金表现并非由单一因素驱动。今年金价在4000美元/盎司附近承压，但也曾出现过反弹，主要受到来自多个地区长期投资者的内生需求支撑。来自全球央行、机构投资者和消费者的结构性需求，正是支撑黄金韧性的基础所在。”