受美元持续走强影响，大宗商品市场承压，铝价跌至2月中旬以来最低水平。铝价在6月累计下跌16%，创下2008年以来最大单月跌幅。

　　由于中东地区贡献了全球近十分之一的铝产量，在此前该地区地缘局势升级之际，供应中断曾推动铝价在3月至5月期间大幅上涨。不过，随着中东紧张局势的缓和，铝价近期以来持续承压。与此同时，在美联储立场更加鹰派的影响下，美元走高——过去两个月，美元指数已累计上涨2.5%——对包括铝在内的以美元计价的大宗商品带来压力。

　　有交易员指出，投资者担心美元进一步走强，这不仅打击了工业金属市场情绪，也影响了黄金和白银等贵金属市场。他还表示，由于中国本地股市上涨，部分中国投资者正将资金从大宗商品市场转向股票市场。

　　不过，供应侧的结构性受损有望为铝价提供支撑。在此前中东爆发战事期间，伊朗对阿布扎比和巴林两座关键冶炼厂发动直接打击，造成不可逆的产能缺失，推动全球铝供应预期大幅下调。投行Bernstein分析师Bob Brackett指出，中东战事已导致该地区相关设施被破坏，并使全球约3%的铝供应退出市场。瑞银则预计，2026年全球铝供应仅增长0.3%，低于此前预测的2.4%。

　　相较于冲突爆发前的预测，中东地区铝产量预测已被大幅下调，损失规模超过300万吨。更关键的是，复产路径高度不确定，取决于冲突持续时间、基础设施修复周期、物流正常化以及原材料重新备货等多重因素。

　　花旗认为，中东地区铝供应出现V型快速复苏的可能性极低。花旗补充称，中东铝供应损失之所以难以弥补，根源在于全球铝系统供应弹性已近乎枯竭。该行指出，中国经过多年供给侧改革后，铝产能已受到有效上限约束，无法快速释放增量供应。在中国以外，目前盈利的全球产能大多已满负荷运转。印度尼西亚是为数不多具备提供有意义增量的地区之一，但其扩张进度和时机仍面临执行和爬坡风险。而欧美等国家的铝生产商则因电力供应问题复产、新增产能缓慢。

　　与此同时，花旗的基准预测显示，即便在需求疲软情景下，2026年铝市供应缺口仍将达约270万吨。花旗还指出，中东战事爆发前铝库存已处于55年历史最低水平。隐性库存、融资库存、贸易商库存和管道库存目前仍可在一定时期内悄然消化供应缺口，但随着时间推移，库存持续下降将从根本上改变市场结构——铝库存不仅是实物缓冲，更是大量融资和期限套利相关的内嵌空头对冲来源，库存下降意味着这些空头头寸逐步平仓，市场的内嵌空头基础不断缩小。

　　摩根大通此前也指出，供应缺口一旦因关键冶炼产能受损而形成，即便地缘冲突边际缓和、物流条件改善，市场也无法迅速回到原有均衡。伊朗对阿布扎比和巴林两座关键冶炼厂的直接打击，已经把原本可能被视为“短期运输扰动”的事件，升级为实质性冶炼产能损失。

　　摩根大通补充称，更关键的是，铝行业的供给弹性极低，使得这场危机具有显著的路径依赖特征。铝冶炼并非“价格上涨—供给即刻恢复”的典型商品行业，冶炼厂一旦停产，复产往往涉及极高的资本、能源、设备和工艺重启成本，技术上也远比市场想象中复杂，因此产能恢复通常以“年”为单位而不是以“周”或“月”为单位衡量。