在钢铁行业，南京钢铁股份有限公司（简称南钢）是一个特别的存在。

　　作为大型钢铁央企，南钢钢材年产量在1000万吨左右。南钢生产的先进能源用钢、高技术船舶及海工钢、高端工程用钢等多个品种，均入选国家新材料产业先进钢铁材料范畴。无论是产量规模还是产品品质，南钢都堪称行业典范。在期货市场这个“考场”上，南钢同样名列前茅。

　　自2009年首次参与期货市场以来，南钢连续17年不间断参与套保，套保品种从最初的螺纹钢扩展到硅铁、锰硅等多个品种。2024年，南钢套期保值交易保证金规模不超过10亿元。

　　在期货市场这个“考场”上，南钢是稳坐前排的上市钢企“优等生”。从2009年“摸着石头过河”到如今形成系统化的风险管理体系，南钢的期货修行之路，就是一部企业风险管理的进阶指南。

　　考前准备：拒绝“盲目刷题”，聚焦“考点”

　　2009年，螺纹钢期货上市。彼时的南钢犹如“新生”，既期待又迷茫。

　　公司迅速成立了投资决策小组，组建操作团队，制定业务管理制度，一套看似无懈可击的标准化流程很快成型。可问题也随之而来，南钢陷入了“为做期货而做期货”的误区。

　　套利、套保……南钢把能试的全都试了一遍，结果却不尽如人意。套利看似稳赢，可基差变动难以预测，多次出现期现基差不利、期货端负损益情况。

　　屡次碰壁之后，南钢幡然醒悟：期货市场不是赌场，而是风险管理的工具箱。真正的“考点”并非预测价格涨跌，而是稳定企业的利润曲线。

　　自此，南钢为套保定下了明确的“考试大纲”——稳定利润曲线，并围绕这一目标逐步搭建体系，终于走上了正轨。

　　这套体系历经了三个阶段：2009年至2013年，重在基础能力培养，掌握信息收集、分析、操作、实物交割等基本功；2013年至2017年，重心转向针对锁价长单和库存管理的套保业务，开始重视基差波动；2018年至2020年，套保业务进一步细分为基础套保、战略套保、虚拟钢厂三个层次，同时尝试场外期权、探索基差点价，2021年以来聚焦锁价订单核心套保模式，以多平台、多模式、多工具为抓手，以数字化系统管理为手段，开启了“期现风险管理2.0时代”。

　　这套“稳分策略”效果如何？2024年上半年，在钢铁行业需求疲软的背景下，南钢反而实现盈利增长，成为下行周期中逆势突围的典型。

　　灵活应考：掌握关键公式，因“题”施策

　　在南钢的套保操作手册里，“基差”是关键公式。

　　据期货日报记者了解，南钢的套保业务主要分为两类：一类是锁价订单套保，占比约90%，业务连续性强，每笔账目清晰可溯，套保逻辑清晰；另一类是库存调节套保，占比约10%。

　　在具体操作中，南钢始终坚持一个原则：以期现结合为初心，优先锁定期现利润。无论买入套保还是卖出套保，首先看期现基差条件，接下来才是基本面与价格区间。期货贴水时适合滚动买入，期货升水时适合滚动卖出，套保比例依据基差状况及价格区间灵活调整。

　　2017年年初的一个案例很能说明问题。当时，受淡季和整顿中频炉等因素影响，硅锰期现货价格持续弱势调整，锰硅期货合约深度贴水现货。南钢套保部门经过研判，提出了锰硅战略买入套保建议。最终，这笔操作使现货实际采购成本下降了648元/吨。值得一提的是，南钢还保留了7手合约尝试交割流程，既打通了期现环节，也为后续的实物交割积累了宝贵经验。

　　提分秘籍：严守“考纪”，善用数字化工具

　　南钢能交出亮眼“答卷”，靠的不仅是策略，还有严格的纪律和数字化管理工具。

　　在套保纪律方面，南钢坚守三条铁律：

　　一是不碰投机。南钢在历史公告中反复强调“遵循套期保值原则，不做投机性套利交易”。

　　二是适当容错。南钢的套保制度自2015年制定后，于2017年、2020年、2026年三次修订。核心逻辑为：期货账户浮亏不要紧，只要现货端对冲效果达标就不算“答错”；现货和期货团队绩效考核绑定，避免互相“甩锅”。

　　三是严格监管。南钢母公司中信集团对期货业务形成三级管控体系：集团层面对套保业务资质进行审批，董事会对年度套保计划及重大决策进行审批，套保决策小组负责日常管理。南钢需按月向中信集团进行套保汇报，并接入数字化监管系统，确保业务不越界。

　　在工具方面，南钢依托套保数字化管理系统，把期货操作从“零散刷题”升级为“系统备考”。这套系统覆盖产量计划、库存订单、衍生品头寸建立、方案拟定、订单排产、头寸平仓、数据归口等全流程，打通了期现数据接口，实现了期现业务一体化管理。

　　考试复盘：高分背后的逻辑

　　凭借对套保业务的娴熟运用，南钢在行业周期的剧烈波动中稳住了阵脚，毛利率波动幅度维持在3个百分点以内，这在钢铁行业并不多见。

　　南钢2025年年报显示，公司商品套期保值到期衍生品合约到期损益和现货盈亏相抵后，套期业务助力营业成本下降5122.82万元，延续了公司2024年商品套保业务盈利8268.35万元的良好记录。这张“成绩单”在行业整体承压的年份格外亮眼。

　　南钢的故事印证了期货市场的央企“优等生”并非侥幸成功，而是以稳利润为目标，以套保策略为方法，凭制度优化求精进。更重要的是，如今的南钢已将套保打造成了一个“生态工程”——上游帮供应商锁定原料成本，下游为客户提供价格避险方案，带动整条产业链抗风险能力提升。

　　不为暴利，只为安全。这或许是期货工具服务实体经济的本义。