据四位直接了解讨论情况的消息人士透露，过去一周能源价格以出乎意料的速度回落，大大降低了欧洲央行决策者在下次会议上加息的紧迫性，不过今年稍后小幅加息的可能性依然存在。

　　欧洲央行本月率先加息，意在防止因伊朗冲突引发的油价飙升推高通胀预期。如今，决策者正在辩论是否需要迅速跟进。但消息人士表示，油价回落的步伐令他们感到惊讶，多个关键期限的原油期货价格甚至已低于央行设定的“较温和”情景。市场对航空燃油等产品短缺的担忧已被证伪，同时以沙特阿拉伯为首的部分产油国增产幅度超出预期，较好地保障了市场供应。

　　与此同时，中国的石油消费量低于预测，很可能是因为中国在能源替代方面比预想中更为积极。消息人士认为，这进一步支持了一旦供应正常化，能源价格将快速回落的判断。上周末伊朗与美国冲突升级，但油价反应平淡，也表明能源市场正常化正在有序推进。

　　对此，一位欧洲央行发言人拒绝置评。

　　7月行动概率下降，通胀数据成关键

　　消息人士称，目前来看9月加息仍是更可能的选项，但即将于周三公布的6月通胀数据依然具有更大参考意义。如果整体通胀率如金融市场预期的那样从3.2%回落，那么等到9月再做决定是更优选择;若数据意外出现负面惊喜，则将显著增强7月立即跟进加息的理由。此外，消费者和企业价格预期正在回落，同样支持决策者暂缓扣动扳机。

　　欧洲央行的通胀目标是2%，其基线预测显示要到明年下半年才能回到这一水平，而较温和情景下，通胀要到2027年中才会远低于2%。目前金融市场认为7月加息概率仅为三分之一，且直到10月才完全消化加息预期。

　　这些消息人士一致认为，虽然从经济逻辑上看，通胀第二轮效应的部分影响终将显现，但迄今为止，能源价格向更广泛经济的传导“尚不明显”。欧洲央行下一次政策会议定于7月23日举行。

　　拉加德：经济韧性赋予央行更大政策空间

　　与上述内部讨论形成呼应的是，欧洲央行行长拉加德周一在欧央行论坛上发表讲话时表示，欧元区经济似乎已构建起更强的抗冲击韧性，这使得央行能够更从容地加息，而无需过度担忧引发金融压力。

　　拉加德指出，这种韧性来自欧洲央行充实后的政策工具箱、欧元区整体金融架构的改善以及联合银行监管等一系列制度安排。“虽然我们未来更有可能面临令通胀偏离目标的冲击，但欧洲已构建的韧性意味着这些冲击对经济的影响将更为可控。”

　　她同时承认，政策制定者未来将更多地在“可以忽略的冲击”与“必须强力回应的冲击”之间的“中间地带”面临抉择，而要在这一灰色区域做出正确反应，需要央行不断创新。

　　她强调，欧洲央行当前正利用数据领域的进步实时把握经济和价格动态，并对预测模型进行了大量投入。这些预测在过去数月的波动中已被证明相当可靠，且能够与新数据不断交叉验证，确保决策不依赖于过时的预测。这种政策框架甚至为央行赢得了行动时间，因为金融市场早在实际政策变动之前就已开始对其进行定价，决策者因此并不面临迫切的时间压力。

　　拉加德补充道，在6月实际加息之前，市场早已充分预期到这一举动，这令决策者有空间仔细梳理数据并更有信心地做出决断。