自2月底以来持续疲软的黄金现货与期货价格在周二下跌逾1%，尤其是市场聚焦的黄金现货价格势将录得自2008年10月以来最大规模月度级别跌幅，主要因中东地缘政治不确定性以及与西方国家财政赤字压力相关的避险需求彻底让位于市场对美联储即将加息以遏制愈发高企通胀的鹰派货币紧缩预期。不过在高盛、巴克莱银行、道明证券等国际金融巨头们看来，金价近期大跌更像是长期牛市轨迹中的剧烈调整行情，而不是宣告长期黄金牛市终结，并且强调徘徊于3900至4000美元的黄金距离此轮调整周期底部无比接近。

　　截至格林尼治时间04:20，现货黄金交易价格下跌1%，报每盎司3,975.04美元，本月迄今月线已大幅下跌12.4%，并且大概率录得连续四个月下跌轨迹。8月交割的美国期货交易所黄金期货价格则下跌1.2%，至3,988.60美元。

　　如上图所示的那样，黄金势将录得自2008年以来跌势最惨烈的月份。

　　当前全球金融市场继续对美联储今年至少两次加息进行激进定价，第一次加息可能会在9月到来。投资者们现在正在等待最新的美国月度非农就业报告，以获得任何有关美联储货币政策前景的新线索。与此同时，美国和伊朗计划于今天晚些时候在卡塔尔多哈恢复美伊和平协议谈判，尽管持久停火的前景仍不明朗。在德黑兰方面重申其监督霍尔木兹海峡交通的计划后，一个主要的海峡过道症结仍然存在，即使阿曼决定不参加。

　　鹰派美联储预期压倒避险叙事，黄金朝着2008年10月以来最惨月度跌势奔去

　　金条层面的交易价格还势将录得自2024年以来首次季度下跌，并且还有可能创下自2013年6月当季以来最大季度跌幅，背后的核心原因无疑在于2月底以来的中东伊朗战争推动能源价格大幅走高，激发通胀担忧以及全面激活市场对美联储加息预期的押注。

　　来自Marex的资深分析师Edward Meir表示：“你现在面对的是高通胀、高国债收益率/基准利率预期和强势美元，而这正在压倒通常与不生息的黄金资产上涨相关的所有其他利多因素。”

　　如上图所示的那样，黄金还有很大可能性录得自2013年以来最大规模的季度层面跌幅。

　　尽管黄金传统上被视为对冲通胀的关键投资工具，但在高利率环境下，其吸引力会大幅下降。

　　根据CME FedWatch“美联储观察工具”的最新汇编结果，利率期货交易员们普遍预计美联储今年将加息两到三次，目前定价显示9月加息的概率已经高达64%。

　　投资者们目前正在焦急等待本周公布的6月ADP就业数据和非农就业数据，以进一步判断美联储在加息或者广泛货币政策相关问题上的倾向于立场。

　　自沃什正式掌舵美联储以来，美元持续走强，并且势将录得连续两个月上涨态势，使得以美元计价的金条对其他货币持有者而言更加昂贵。

　　油价势将录得自2020年以来最急剧的季度基准层面跌幅，投资者们仍然非常关注本周伊朗和美国在多哈会谈的结果，尽管伊朗表示尚未安排任何会议。

　　来自OCBC的资深贵金属策略师Christopher Wong在一份报告中表示：“黄金多头占据交易优势至少需要三个因素中的一个改善：实际收益率下降、美元走软，或美联储鹰派预期出现更明确的消退。若没有这些，反弹很可能会被全球机构资金逢高卖出，黄金可能会在此前高点下方花更多时间盘整。”

　　其他重要贵金属价格方面，现货白银下跌1.6%，至每盎司57.35美元;铂金下跌0.5%，至1,566.90美元;钯金上涨0.5%，至1,219.55美元。这三种金属均势将录得季度和月度下跌。其中铂金价格势将录得自2008年以来最惨烈月度跌势以及自2020年1月以来最惨烈季度跌势。

　　黄金遭遇2008以来最惨烈月跌，却未改长期贵金属牛市锚

　　在高盛等华尔街金融巨头们看来，金价近期大跌更像是牛市中的类似熊市级剧烈调整，而不是长期黄金牛市轨迹的正式终结。现货黄金大幅回调的压力核心源来自“高通胀——加息预期升温——强美元——实际利率上行”的鹰派利率叙事组合，CME定价显示市场一度预计美联储今年加息三次、9月加息概率约64%。这些都解释了为什么黄金的避险属性暂时失效：在能源冲击推升通胀、而美联储被迫更鹰派的情境下，黄金作为无息资产，会被实际收益率和美元走强同时压制。

　　但从全球大行们一致预期来看，底部确实在渐进，只是“马上出现大反攻行情”还明显缺少触发条件。高盛将2026年底黄金目标从5400美元下调至4900美元，原因是其不再激进预期美联储2026年降息，但仍强调全球央行购金约每月51吨，仍是2022年前水平的三倍，属于黄金的长期牛市最强劲支撑逻辑并未彻底消失。

　　来自华尔街资管巨头道明(TD Securities)的资深策略师Bart Melek的最新判断更具交易层面意义：金价可能先跌破3900美元/盎司，完成本轮熊市式调整的阶段性底部，随后在2027年反弹至5300美元以上;其逻辑是短期油价和通胀压力压制黄金，但一旦伊朗战争后的通胀压力缓和、利率下行、美元走弱，“货币贬值交易”和央行们领衔的无比强力买盘势力将重新主导黄金交易情绪。

　　欧洲资管巨头巴克莱银行(Barclays)仍维持2026年4791美元、2027年4900美元的看涨目标价位，并认为当前约4150美元的公允价值附近已经改善了投资者们再入场的投资风险与回报收益比。巴克莱指出，考虑到此前技术面高度延伸、相对宏观因素(尤其是实际利率)存在明显超调，本轮黄金调整并不令人意外。

　　在更宏观的结构性视角下，巴克莱银行认为属于黄金的多重长期利好仍完好无损：其一，去美元化趋势持续演进，逐步侵蚀美元储备需求;其二，发达市场央行们长期倾向于容忍略高于目标的通胀水平，将持续侵蚀欧元等法币购买力;其三，美国、日本等西方国家财政赤字扩张与关税政策带来的货币贬值预期，赋予黄金超越历史相关性的额外溢价支撑;其四，则是全球央行们最新购金数据显示，结构性需求依然非常稳固，并且巴克莱银行认为，随着地缘政治紧张趋稳，此前出售黄金储备的新兴市场央行有望重启增持。

　　在期权市场层面，据巴克莱衍生品策略团队最新预判，市场仓位和期权定价指标已从年初极端水平显著正常化。巴克莱衍生品团队表示，最值得关注的无疑就是——+看涨期权隐含波动率已从年初深度溢价逆转为近十年最低水平，而看跌期权偏度则因对冲需求回升，升至近十年高位;这一重大的黄金期权市场结构性转变意味着，通过期权捕捉上行不对称收益的性价比已大幅提升，市场情绪的整体出清也为黄金新一轮上行奠定了更健康的技术基础。

　　国际大行瑞银(即UBS)则预计未来一年金价可能反弹至约5200美元，核心理由是美元走弱、央行持续购金和市场误读美联储货币政策未来方向。换言之，在这些金融巨头们看来，3900—4000美元区域可能成为黄金牛市第二阶段的“压力底部区域”，但短期仍是下跌动能与长期央行/财政赤字/去美元化买盘之间的反复拉锯战役;若非农和通胀数据继续强化加息预期，金价仍可能先完成最后一跌，再开启更有质量的超级反攻行情。