6月29日，中国人民银行当日以固定利率、数量招标方式开展了1575亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，全额满足了一级交易商需求。同时，开展了3000亿元隔夜逆回购操作。为何推出隔夜逆回购品种？对债市有何影响？未来还需关注什么？跟着中证君一起来看看吧！

　　图片来源：中国人民银行网站

　　为何推出隔夜逆回购品种？

　　中国人民银行行长潘功胜日前在2026陆家嘴论坛上表示，为进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

　　兴业证券首席经济学家刘郁表示，隔夜回购是各机构最重要的融资工具，也是资金市场交易最活跃的品种。观察每日银行间质押式回购的成交状态，可以发现隔夜品种占比基本稳定在80%以上，远高于其他期限。在当前货币体系下，7天期逆回购利率是核心政策利率，与市场常用隔夜工具存在一定期限错配。隔夜逆回购工具的推出，有利于更好地匹配银行体系短期的流动性需求，增强央行短端利率调控的精准性和有效性。

　　为何当前时点落地？

　　6月29日，隔夜逆回购首次操作落地。

　　招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼表示，从数量角度看，当日有4765亿元7天期逆回购到期，1575亿元的续做量叠加3000亿元隔夜逆回购投放，共同对冲了到期压力，但单独看7天期品种当日仍形成约3190亿元的净回笼，反映出7天期工具主要用于匹配常规期限需求，而当日到期的巨大缺口主要由新推出的隔夜品种来填补，两者分工明确、协同配合。

　　当前临近半年末时点，银行体系面临监管考核、税期缴款及政府债券发行等多重因素扰动，短期资金需求明显上升。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，增加隔夜逆回购操作旨在精准投放短期流动性，平抑资金面波动，避免市场利率大幅偏离政策利率。同时，也体现了货币政策精准有效的思路，为经济社会营造适宜的货币金融环境。

　　未透露隔夜逆回购利率意味着什么？

　　人民银行此前公告隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。但此次操作未披露隔夜逆回购利率。

　　中信证券首席经济学家明明表示，隔夜逆回购利率未公布，7天期逆回购政策利率定位仍然明确。虽然当下隔夜逆回购工具作为短端流动性管理工具创新被投入使用，但7天期逆回购利率主要政策利率的定位仍是关键基准，因此，公告中未公布隔夜逆回购操作利率。预计市场DR001定价可能更多受到隔夜逆回购操作规模影响，关注未来利率走廊进一步改革空间。

　　在董希淼看来，7天期逆回购操作利率1.40%与此前持平，释放出当前流动性总量基本合理的明确政策信号，7天期逆回购作为当前政策利率中枢的地位进一步巩固。在隔夜逆回购新品种首次亮相背景下，保持7天期利率不变，也为新工具的利率定价提供了清晰的参照锚。

　　对债市有何影响？

　　明明表示，对市场流动性而言，隔夜逆回购加强对短端流动性的精细化管理，释放了一定“宽货币”信号。隔夜逆回购作为常态化7天期逆回购工具的补充，体现了央行对于短端流动性精细化管理的关注，同时也体现了央行呵护季末流动性的政策意图，整体上对市场存在一定利多。

　　天风证券首席固收分析师谭逸鸣表示，于债市而言，短期资金压力缓和利好债市，中长期维度银行负债成本或迎来下行，进而将为广谱利率下行打开空间。

　　未来还需关注什么？

　　明明表示，隔夜逆回购目前是指定日期操作，仍需关注未来是否会常态化，或是流动性偏紧阶段的工具补充。央行6月25日发布的公开市场业务公告中明确隔夜逆回购操作分别在6月29和6月30日两天操作。展望后续，如果隔夜逆回购为阶段性工具，需关注缴准日、缴税申报截止日以及月末等流动性季节性收紧时点央行的操作情况。

　　在刘郁看来，长期而言，未来整个货币政策利率体系能否转向以隔夜利率为定价的核心，取决于央行流动性投放的结构。若央行加大隔夜逆回购操作频次与投放规模，短端市场利率或逐步以隔夜政策利率为定价基准。若隔夜逆回购仅在特定时点启用，现行以7天期逆回购利率为核心的体系或延续，隔夜逆回购仅起稳定短端资金利率中枢的作用。