任女士

　　6月铁矿石价格整体呈现单边下行走势，关键拐点出现在中旬——宏观数据集中发布叠加美联储政策转向预期发酵，成为全月下跌加速的导火索。具体来看，月初铁矿石价格承接5月中旬以来的下跌惯性继续走弱，月中受宏观数据与美联储鹰派信号的叠加冲击出现加速下跌，连破多个整数关口，下旬在连续急跌后跌势收敛，端午节后矿价继续探底。全月累计跌幅显著，DCE主力合约从月初782高位一路回落至740附近，接近2月下旬736的年内地点，新交所掉期同步跌破关键整数关口，现货PB粉跟随期货走弱、跌幅更甚，波动区间整体下沉了一个台阶，青岛港PB粉从月初755元/吨下跌至700元/吨附近，跌幅7.3%。

　　图1 青岛港PB粉铁矿价格走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　7月预计矿价偏弱震荡，底部逐步收敛，中枢较6月压力犹在，但下行斜率放缓。港口库存处于年内高位，预计7月仍以累库为主。不过随着到港量边际回落、疏港量维持，累库斜率较6月有望放缓，库存对价格的边际压力逐步衰减。

　　供给端：季末冲量结束，发运边际回落。6月海外矿山季末冲量过后，7月传统上为澳洲巴西发运的季节性回落窗口，供给压力将较6月边际缓解。西芒杜方面，西非7-9月进入雨季，露天开采及铁路运输将受到阶段性干扰，放量节奏大概率放缓，供给压力将较6月边际缓解。综合来看，7月供给端将从“高压”转入“温和偏高”状态，虽仍处宽松格局，但对价格的边际压制力较6月减轻。

　　需求端：淡季深化，铁水高位但增量空间有限。7月为钢铁行业传统淡季，南方梅雨尚未结束、北方高温范围扩大，终端施工及钢材采购持续受限，螺纹钢现货价格及建材日成交处于低位徘徊。铁水产量高位运行，体现了一定的需求韧性，但钢厂盈利率在焦炭多轮提涨后持续承压，利润对生产的约束尚未解除，铁水进一步上行的空间有限。

　　成本端：海运费下行尚在半途。霍尔木兹海峡60天免费过境窗口覆盖整个7月，叠加国际原油高位回落，海运费中枢下移趋势，海运费中枢下移趋势较为确定。澳洲航线运费已从冲突峰值显著回落，巴西航线近期开始加速补跌。海运费下行将持续削弱进口矿的到岸成本支撑，使得矿价在同样的供需格局下承受更大的下行压力。

　　图2 澳洲/巴西港口到中国海运费走势

　　数据来源：上海航运交易所

　　库存端：累库压力犹在但斜率放缓。港口库存超过1.7亿吨处于年内高位，预计7月仍以累库为主。不过随着到港量边际回落、疏港量维持，累库斜率较6月有望放缓，库存对价格的边际压力逐步衰减。

　　7月展望与节奏判断

　　7月矿价在供需双弱的再平衡中运行，供给边际改善对冲需求淡季压力，预计价格中枢较6月小幅下移，但跌速显著放缓。节奏上，上旬受节后补跌及淡季情绪压制，价格仍或低探；中下旬随着季末冲量货源消化完毕、发运季节性回落兑现，叠加7月底市场对下半年稳增长政策预期的提前博弈，存阶段性修复窗口。但反弹高度仍受基本面压制，趋势性反转条件尚不具备。