近一周国内外棕榈油整体呈现先抑后震荡修复的弱势格局，近月合约受产地累库、出口疲软拖累承压，远月依托厄尔尼诺与生柴政策预期维持韧性，近弱远强结构延续。盘面上，大连棕榈油主力P2609周初高开后快速跳水，核心驱动在于MPOB5月供需报告大幅利空叠加中东地缘缓和拖累原油走弱，生物柴油溢价快速收缩，华南24度棕榈油现货价格周内延续下跌，基差持续走弱，贸易商观望情绪浓厚。全市场呈现近端供应宽松的弱现实、远期供给收缩的强预期博弈格局，行情波动核心围绕产地月度供需、厄尔尼诺气候、生柴政策、国内进口库存四大基本面逻辑展开。

　　MPOB5月报告兑现累库预期，利空市场

　　6月10日MPOB发布5月马来西亚棕榈油供需数据，整体数据全面弱于市场预期，短期形成显著利空压制盘面。数据显示，5月马棕产量151.63万吨，环比下滑6.96%，同比大降14.41%，减产主要受斋月过后鲜果串供给阶段性回落影响，但产量下滑幅度不足以抵消出口端的大幅走弱；当月出口仅110.58万吨，环比下滑14.45%、同比下滑21.43%，创下近一年出口低位，远低于市场预估降幅，核心原因是印尼出口新政落地后低价货源抢占全球采购份额，叠加林吉特走强削弱马棕价格竞争力，印度、欧盟等主要进口国采购重心转向印尼；国内消费环比下滑10.47%至33.5万吨，进口同步回落至4.38万吨。供需错配推动5月底马棕库存环比上升5.15%至242.8万吨，连续第二个月累库，库存增幅显著超出市场2.2%的预期值，创下五个月最大累库幅度。

　　报告公布后，市场率先计价产地宽松现实，近月合约快速走跌，短期打消阶段性反弹动能。但市场同时形成分化交易逻辑：短期高库存、出口疲软压制近月估值，而产量同比大幅下滑验证全年增产空间有限，叠加6月上旬马棕鲜果串产量环比回升幅度不及往年，市场并未过度悲观，远月合约跌幅明显收窄，形成近弱远强分化走势，后续行情仍需跟踪6月上旬高频出口数据能否边际改善，缓解产地累库压力。

　　图1 MPOB5月报告显示马棕持续累库

　　数据来源：MPOB 国元期货

　　厄尔尼诺支撑棕榈油远月价格

　　当前赤道中东太平洋已正式进入厄尔尼诺状态，多家气象机构预测中等及以上强度厄尔尼诺将持续至2026年末，年底存在发展为强厄尔尼诺概率，是支撑棕榈油远月价格最核心利多逻辑，其对产量与价格的影响存在明确历史规律与滞后传导特征。复盘历史，油棕树水分敏感性极强，连续2-3个月干旱缺水将直接导致花穗败育、果串减重、出油率下滑，且减产效应滞后9-12个月兑现。对比本轮气候，若2026年夏季高温干旱持续发酵，实质性减产将集中体现在2027年三季度至四季度，中长期收紧供给预期难以证伪。短期维度，厄尔尼诺尚未造成实际产量损失，更多体现在情绪支撑，难以扭转近月宽松基本面，因此近月盘面反应有限；中长期看，随着干旱持续时间、强度数据逐步落地，天气升水将持续抬升远月合约估值，驱动远近月价差持续扩大。需要警惕的风险点在于，若厄尔尼诺强度不及预期、雨季提前到来，市场气候溢价会快速回落，远月价格存在回调风险，后续需持续跟踪东南亚月度降水、鲜果串单产高频数据验证干旱影响程度。

　　印尼B50政策濒临落地期，变数仍扰动市场

　　当前印尼、马来西亚生柴政策均进入落地执行阶段，但中东地缘冲突缓和后，原油中枢回落，生柴题材短期炒作空间大幅收窄，仅具备长期底部支撑作用。政策落地层面，马来西亚自6月1日起正式全面实施B15生柴标准，掺混比例由B10上调至15%，政策落地后月度新增棕榈油内需增量有限，无法快速消化当前高库存。

　　印尼确定7月1日强制推行B50政策，将掺混比例由B40提升至50%，全年预计新增400万吨棕榈油国内消费，长期减少出口流通货源，但政策能否如时落地仍存在变数，以及短期需求增量尚未兑现。此前3-4月中东地缘冲突持续发酵，原油价格冲高，棕榈油生柴加工利润大幅扩张，市场集中交易能源需求逻辑，推动价格一轮上涨；近阶段中东多方达成缓和共识，地缘冲突降温，布伦特原油回落，棕榈油作为生柴原料的性价比同步下滑，市场对生柴增量的交易热情快速消退，短期难再形成趋势性多头驱动。核心逻辑在于，生柴属于中长期慢变量利好，增量释放节奏平缓，无法对冲当前产地出口疲软、库存累积的近端利空，仅能托底价格下行空间。短期市场重心重回食用油供需，只有原油再度大幅上涨或B50提前落地超预期消耗库存，生柴题材才会重新获得资金关注，现阶段仅作为远期合约的支撑逻辑，难以主导短期行情。

　　国内棕榈油供需结构变动有限，维持偏空思路

　　近一周国内棕榈油进口与贸易呈现到港压力仍存、库存小幅去化、成交低迷、进口利润倒挂的格局，持续约束国内现货与盘面反弹高度。进口端，前期海外低价货源集中签约，6-7月棕榈油到港量维持高位，但当前进口利润持续倒挂，贸易商主动锁船意愿偏弱。库存端来看，据Mysteel调研显示，截至6月12日，全国重点地区棕榈油商业库存68.25万吨，环比上周减少4.03万吨，减幅5.58%；同比去年40.96万吨增加27.29万吨，增幅66.63%。贸易流通层面，终端刚需采购保持谨慎，食品加工企业按需少量补货，缺乏集中补库行情；国内豆油供给充足、价格偏低，对棕榈油形成替代压制，棕榈油终端消费需求难有明显增量。整体来看，国内市场缺乏强需求驱动，高库存压制现货价格，现货端难以给盘面提供向上动能。

　　图2 国内棕榈油库存维持高位

　　数据来源：我的农产品网 国元期货

　　近月维持弱势，远月利多可期

　　综合四大基本面逻辑，短期棕榈油维持近月偏弱震荡、远月震荡偏强的格局，单边趋势性行情尚未出现。短期利空集中体现在马来西亚5月超预期累库、出口持续疲软，国内港口高库存叠加终端消费平淡，中东地缘缓和削弱生柴短期炒作价值，多重因素压制近月合约反弹高度，上方承压明显；中长期核心利多逻辑未发生改变，厄尔尼诺气候减产预期逐步发酵，印尼B50、马来B15生柴政策将持续收紧全球流通供给，为远月合约提供稳固底部支撑。

　　短期重点关注马来西亚6月上旬高频出口、产量数据，若出口边际改善，盘面有望小幅修复；若出口持续走弱，近月仍存在下探空间。中长期维度，随着厄尔尼诺干旱影响持续验证、7月印尼B50政策正式落地，远月合约气候与生柴溢价将逐步抬升，远近月价差有望持续扩大。

　　写作日期：2026年6月16日

　　刘金鹭