2026年6月以来，尿素期货市场呈现典型的宽幅震荡格局，价格走势受地缘冲突、出口政策及季节性需求等多重因素交织影响，整体表现为冲高回落。展望后市，短期内高开工、高日产的供应格局难以扭转，但夏季农业用肥旺季(华北玉米底肥与南方水稻追肥)临近将带来阶段性需求支撑。预计尿素期货仍将以宽幅震荡为主，短期主力合约波动区间在1650~1850元/吨，需重点关注企业库存去化节奏及港口集港量变化。

　　高开工、高日产格局延续

　　2026年仍是尿素集中投产的一年，全年计划新增产能超600万吨，尿素供应能力有望提升至8600万吨/年。以2025年尿素行业平均85%的产能利用率测算，预计2026年国内尿素产量将继续刷新纪录，达到7300万吨，同比增速为6%，供应绝对量仍处高位，远高于需求增速。此外，新增投产的煤制尿素装置运行相对稳定，预计2026年下半年装置意外检修情况将相对较少。

　　从企业利润角度看，行业整体利润水平仍处于合理区间，其中采用新工艺的尿素企业利润显著高于其他工艺，企业开工积极性保持稳定。目前国内尿素生产以煤头工艺为主、气头工艺为辅。煤炭成本相对平稳，煤头新型水煤浆工艺完全成本为1400~1500元/吨，理论利润为200元/吨；固定床工艺完全成本为1600~1700元/吨，理论利润为50~80元/吨。气头工艺受天然气价格高企影响，完全成本为1750元/吨，利润空间维持在70~100元/吨。

　　图为尿素周度产量

　　煤头企业仍保留一定的利润空间，但气头企业成本压力较大。值得注意的是，近期山西煤矿安全事故引发局部供应收缩预期，原料煤价格存在一定上行空间，但即便成本端小幅上升，在高开工背景下，微利状态的企业仍倾向于以量换价而非主动减产。

　　从开工率来看，当前国内尿素行业开工率维持在90%左右的高位区间，全国尿素日产量稳定在21万~22万吨，2026年1—5月累计产量为3218万吨，同比增加275万吨，供应增速为9.3%。6月装置复产节奏明确，新工艺生产仍有利润支撑，单周供应量维持在150万吨，预计6月总供应量仍在700万吨附近，供给持续处于历史高位水平。

　　农业备肥尚待启动

　　农业方面，目前基层尚未形成集中采购，仅靠局部刚需勉强支撑。当前春耕追肥已进入阶段性收尾，华东部分小麦已全面收割，华南早稻用肥也接近尾声。华北地区夏玉米追肥与水稻备肥需求，需待6月中旬麦收结束后陆续启动，预计6月下旬至7月逐步放量。不过市场普遍预期，6月中下旬玉米底肥需求将有所释放，7月南方水稻追肥需求将达到全年峰值，农业需求存在阶段性支撑预期。但8月之后农业需求将开始转弱，届时需依靠出口缓解国内供需压力，后续关注具体时间节点。

　　工业需求方面表现乏力。复合肥产能利用率持续下行，当前为35%，成品库存去化缓慢，企业普遍以销定产，对尿素采购基本采取“刚需+即用即采”模式，囤货周期较短。三聚氰胺开工率维持低位，板材、脲醛树脂等其他工业需求整体按需采购，难有集中放量。当前房地产市场持续承压，板材及胶黏剂行业对尿素的需求维持较弱水平。

　　从全年维度来看，农业需求保持稳定，但复合肥、三聚氰胺等工业领域的新增需求增速难以匹配供应端的增量，供需失衡矛盾依然突出，价格面临较大压力。

　　出口政策是影响2026年下半年尿素行情的核心变量。2026年国家延续严格的尿素出口配额管理，1—4月国内尿素出口量仅49.31万吨，上半年受春耕需求旺盛影响，出口受到严格限制。进入6月后，新一轮约200万吨的尿素自律出口配额落地，出口窗口期为6—8月，7月、8月将均衡出货，但出口仅能阶段性缓解国内供需压力，难以从根本上扭转基本面。

　　国内尿素高开工、高日产所形成的供应宽松格局短期内难以根本扭转，且国内保供稳价的政策框架未发生变化。即便出口启动，配额释放节奏也将平缓有序，难以推动价格单边持续上涨。印度招标价格偏低，而美伊局势缓和后，国际尿素市场同样面临供应宽松压力，内外价差收窄将进一步压缩出口利润空间。

　　综合来看，尿素期货短期内以震荡运行为主，价格核心波动区间预计在1650~1850元/吨。前期期货高升水已基本修复，煤价走强为尿素成本端提供了一定支撑，但在供应宽松格局发生根本性扭转前，价格上方空间相对有限。(作者单位：中信建投期货)