期货日报1月5日报道：在国内指数熔断机制实施的首个交易日，谁也没有想到，股指期现市场会接连触发5%和7%两档熔断，致使昨日A股和期指市场的交易时间缩短至2小时20分钟。

　　一时间，市场众说纷纭。

　　熔断机制，简单来说，就是指在股票交易中，当价格波幅触及所规定的水平时，交易随之停止一段时间的机制。由于这种情况和保险丝在电流过量时会熔断而令电器受到保护类似，被称为熔断机制。

　　据了解，目前美国现行的熔断机制是以标普指数为标的指数，有三级熔断阈值，分别为7%、13%和20%。如果上午9:30至下午3:25之间触发第一级或第二级熔断阈值，会导致交易暂停15分钟；而任何时间触及第三级阈值，将直接休市。

　　同时，除上述针对大盘的熔断机制，美国证券交易委员会（SEC）还对个股设有“限制价格波动上下限”的机制，即如在15秒内价格涨跌幅度超过5%，将暂停这只股票交易5分钟。

　　恒泰期货金融期货高级研究员常诚为在接受期货日报记者采访时表示，由于A股市场和美国股市有较大区别，熔断机制产生效果和作用可能也会有所不同。

　　在常诚为看来，第一个不同在于制度。美国等成熟股票市场不存在涨跌停板和“T+1”交易限制，面对突发消息或事件，部分投资者可能会做出不理性的交易行为，进而带动其他投资者跟风操作。熔断机制则提供了一个市场冷静期，让突发消息或事件能够在市场上充分传递，使投资者理性评估，以防止不必要的价格剧烈波动引发系统性风险。

　　“第二个不同就在于投资者。”常诚为说，美国等成熟市场以机构投资者为主，当股价受到影响而产生剧烈波动时，熔断机制可以给专业投资机构一定的时间来应对突发状况并做出理性判断，“我国A股市场中小投资者占比较高，市场投机氛围较浓，在这样的市场结构下，熔断机制很难有效发挥其稳定股价的作用”。

　　有市场人士认为，相比专业投资机构，个人投资者更容易追涨杀跌，特别是在市场受到突发事件影响时很容易做出非理性选择，短时间的交易冷静期不一定能起到应有的效果。“当沪深300指数涨跌幅接近熔断阈值时，个人投资者会担心股价继续上涨或下跌触发熔断阈值而暂停交易，做出提前买卖股票的决定，进而导致指数快速触发熔断。这就是为什么在恢复交易后的短短6分钟内，沪深300指数二次触发熔断阈值的原因。”该市场人士说。

　　谈及指数熔断机制，一位不愿透露姓名的分析人士表示，凡事都有两面，当前我国金融市场改革在逐步深化，股票发行注册制也即将到来， A股市场会越来越成熟，“如果监管层能继续稳步推进各项改革，进一步提升A股市场的专业化程度，指数熔断机制抑制股价非理性波动的作用会发挥得更好”。

　　该人士同时认为，股市的涨跌有其内在逻辑，与相关市场机制没有太大关系。当市场整体估值重新回到合理区间，市场自然也就企稳了。

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