美光科技(MU.US)在经历短暂回调后重拾涨势，年内累计涨幅高达280%。在AI热潮带动存储芯片供需错配、板块估值全面重估的行情下，美光依旧具备充足的上行动能。

　　股价高位震荡背后，市场分歧持续凸显。有观点认为，存储景气周期拐点将至，美光科技股价很快迎来回调。但Seeking Alpha撰稿人Nova Capital坚定看好美光科技：周期虽不会永久上行，但短期完全看不到走弱信号。

　　当下存储芯片供给缺口还在不断扩大，芯片售价持续走高，持续抬升美光及同业盈利水平。美光将于6月24日披露2026财年第三季度财报，Nova Capital预计该公司业绩将再度大幅超预期，并给出比市场预期更为乐观的指引。业绩预期有望进一步上修，届时股价也将迎来新一轮上涨行情。

　　业绩回顾：两大业务强劲增长，资产负债表稳健

　　2026财年第二季度，美光实现营收238.6亿美元，同比暴涨196%，环比增长75%。这一营收好于公司指引上限，也比市场预期高出21%。

　　顺周期上行阶段，美光毛利率同步大幅改善，当季调整后毛利率达到了创纪录的75%;调整后每股收益12.20美元，同比大涨682%，超出市场普遍预期33%以上。这也是近三年业绩超预期幅度最大的季度财报。

　　两大业务板块均强劲增长：云存储事业部(CMBU)、核心数据中心事业部(CDBU)营收环比分别增长47%、139%。

　　公司现金流表现同样稳健。不同于万亿市值规模的多数科技企业，美光资本开支规模可控。仅在第二季度，美光的经营现金流(OCF)达到119亿美元，自由现金流(FCF)为69亿美元，期末资产负债表现金储备近146亿美元。

　　展望未来：Q3业绩前瞻与多重利好催化

　　经历过多轮存储周期的投资者忽视了两大核心变量：存储芯片的战略稀缺性，以及头部厂商主动控产的经营策略。存储芯片厂商现在采取了更为明智的做法，试图通过长期供货协议、战略客户锁单协议来尽可能延长周期，从而保证未来几个季度的产量和价格稳定。

　　即便美光、韩国同业有意快速扩产，AI算力需求爆发速度远超行业预判。Nova Capital指出，即便厂商自去年、甚至数年前启动扩产，2026至2027年市场新增供给仍十分有限。具体而言，美光位于爱达荷州、纽约州两座巨型晶圆厂，分别要到2027年年中、2028-2030年才能实现大规模晶圆出货;新加坡新建NAND闪存工厂也要等到2028年下半年才能投产。

　　海力士M15X产线、三星P5产线同样要到2027年末至2028年才能缓解供给紧张，产能短缺是全行业共性问题。Nova Capital强调，行业景气反转的前提是供给过剩，就当前产业现状来看，未来12至18个月几乎不存在该可能性，意味着上游厂商将长期占据强势定价地位。

　　英伟达Vera Rubin架构正进入量产阶段，美光已批量供应HBM4显存配套英伟达新品，这一重磅利好尚未完全体现在美光财报中。除此之外，美光正在研发定制化HBM4E产品，计划2027年采用1-gamma工艺量产，深度绑定客户芯片知识产权。长期来看，该产品能够拓宽公司护城河，提升客户粘性，推动存储产品从大宗商品向战略性核心元器件转型。

　　在Nova Capital看来，市场尚未充分定价HBM业务的增长价值。当前机构对美光三季度营收预期分歧极大，最高、最低预估相差203.9亿美元。与此同时，市场预期美光三季度每股收益在7.53美元至24.08美元之间，分歧显著。

　　美光管理层预计第三季度营收为335亿美元(上下浮动7.5亿美元)，而市场普遍预期为343.4亿美元，略高于指引上限。市场预期高于指引上限可能被视为利空信号，但自公司发布指引以来，芯片价格持续走高：2026财年一季度传统DRAM合约价格暴涨90%-95%，二季度再度上涨58%-63%。截至6月，存储价格已逼近历史峰值。据此判断，美光三季度实际营收大概率轻松突破指引上限。

　　市场将重点关注本季度毛利率表现。Nova Capital预计美光毛利率能够达到管理层预期的81%，更关键的是，客户订单交付率仍将维持低位。第二季度，首席执行官曾指出美光只能满足核心客户50%-66%的采购需求，Nova Capital预计三季度及后续数个季度交付率仍将维持该水平。这意味着当前高毛利率具备持续性，市场全年盈利预期仍存在上调空间。

　　若以上判断落地，2027财年及以后的盈利预测将迎来新一轮上调行情。

　　美光估值仍具备吸引力，多头看高至1300美元

　　 Nova Capital认为，美光股价远未到顶部，只有当远期市盈率达到15至20倍时，才需要警惕估值泡沫。按照2027财年盈利测算，要达到该估值区间，股价需要在当前基础上翻倍。

　　 Seeking Alpha数据显示，目前美光科技基于非GAAP每股收益预期的市盈率超过16倍，乍看之下估值偏高。但核心产品售价未见回落，叠加英伟达合作等多重催化、后续盈利预测持续上修，当前远期市盈率水平并不构成显著风险。

　　值得关注的是，基于2027财年盈利预期的市盈率仍低于10倍：

　　 Nova Capital总结道，市场惯性套用存储行业传统暴涨暴跌周期逻辑，这是美光股价长期存在估值折价的核心原因。但当下公司经营增长势头依旧迅猛，同时美光持续签订大量多年期战略供货协议，大幅降低行业下行周期带来的业绩冲击。

　　从产业现状判断，存储芯片供给紧缺的瓶颈短期难以缓解，至少未来两年缺口都会持续存在。由此来看，当前股价明显存在定价错配。随着2027财年业绩逐步兑现，美光估值大概率迎来修复。

　　 Nova Capital维持对美光的“买入”评级，目标价为1300.5美元，较当前股价高出20%。

　　 TipRanks数据显示，多数华尔街分析师看好美光科技，但平均目标价为1017.86美元，较当前水平低6%。