随着美伊达成停战谅解备忘录，石油期货市场交易员们与股票市场策略师们对美国与伊朗达成的临时协议反应热烈且激荡，尤其是股票市场倾向于愈发浓厚的后市行情看涨情绪——随着风险偏好强势回归，全球股票市场周一应声暴涨，并且策略师们一致认为在该协议推动之下美伊双方将共同重新开放霍尔木兹海峡，逐步恢复来自中东波斯湾地区的石油和天然气贸易流动。然而，不少华尔街资深分析师警告称，霍尔木兹海峡的能源贸易运输流量彻底恢复战前的能源运输常态化可能还需要数月时间。

　　美伊达成的这一项重磅协议无疑将缓解能源供应层面的重大风险和价格持续上行压力，但重建船东、保险公司和炼油商们的增长与价格稳定信心则必然将需要更长时间。霍尔木兹开放预期确实已经在压低油价的战争溢价，但是“复航需要数月、通胀压力缓和但未消失”的金融市场预期仍在搅动股票市场、加密货币等风险资产定价，尤其是贸易运输链、保险链与投资者信任链不会随着美伊暂时停火协议而同步修复。

　　一些资深分析师还重点表示，许多买家也已经通过锁定北美能源替代供应和能源运输路线多元化来适应这场供给扰动，以及在核问题仍然留待后续的当前背景下，仍然因担忧美伊和平谈判再度破裂而谨慎观望霍尔木兹海峡能源贸易，这些都意味着中东石油与液化天然气贸易不会简单地回到战前状态。

　　在美伊暂时达成旨在结束2月底开始的新一轮中东战争、并可能为霍尔木兹海峡这一占据全球20%-30%能源贸易流量的全球能源运输咽喉要道重新开放铺平道路的和平协议后，国际油价应声大幅下跌。在亚洲市场早盘时间段，布伦特原油期货一度跌超4%，报83.90美元/桶;WTI原油期货跌超4%，报81.19美元/桶。欧洲天然气期货价格同样大幅下跌，跌幅一度达5.8%。然而，在以色列方面表示不会从黎巴嫩撤军后，布伦特原油价格已经转跌，截至发稿，跌幅一度超过5%。

　　美伊停战协议≠中东能源运输恢复至战前!霍尔木兹开放预期升温，但全球能源链仍需数月来进行修复

　　对美联储等全球央行货币政策预期而言，这项协议的影响偏鸽派，但不是足以立刻打开降息通道的鸽派。美联储与欧洲央行等全球央行政策制定者们不会仅凭双方达成的暂时停战协议就转向降息，因为能源价格从冲击到核心通胀的传导存在滞后，而能源贸易正常化趋势仍不确定;在协议前，一项调查显示出多数经济学家预计美联储将在2026年剩余时间维持利率不变，核心原因正是2月底开启的中东战争驱动的通胀压力仍然顽固。

　　美伊停战降低了油价暴涨尾部风险，也缓和了“油价——通胀预期——美联储加息—10年及以上长端美债收益率上行”的市场流动性压力链条，但尚未彻底解除通胀与政策约束。如果未来30—60天内霍尔木兹复航顺利、保险成本下降、油轮空载回流增加、炼油厂们集体恢复稳定产能，油价可能进一步回归基本面定价，美联储可获得更强的“按兵不动”空间甚至降息空间;反之，如果美伊停火协议在以色列持续袭击黎巴嫩等因素推动之下破裂、伊朗重建和解除制裁、冻结资金等问题形成卡点，或供应恢复慢于需求，油价仍可能重新获得风险溢价。

　　对于金融市场投资者们而言，则是一次从战争溢价到霍尔木兹海峡复航摩擦的跨资产重定价：能源股、航空航运、通胀交易、黄金、美债和主导全球股市牛市行情的AI算力产业链都将围绕霍尔木兹实际复航速度重新定价。

　　美伊最新达成的停战协议对油价的第一层含义无疑是战争风险溢价被迅速挤出，油价短线下行压力明显增加。双方最新停战协议达成后，市场立即交易“霍尔木兹重新开放、供应中断缓解、能源通胀压力下降”的逻辑，布伦特原油和WTI原油价格均出现大幅回落。

　　但这不是油价单边崩塌的信号，因为过去几个月的绕航、替代采购、库存消耗、炼厂调整和保险风险已经重塑贸易链条，油价会从“战争封锁溢价”切换为“复航摩擦溢价”。换言之，短线油价上方的地缘风险帽子被拿掉，但下方仍有补库存、战略储备回填、夏季需求和供应恢复慢于预期的支撑。

　　对霍尔木兹海峡开放预期而言，停战协议意味着“法律与外交层面的开放预期”已经出现，但“商业航运层面的战前常态化“不会在短期内同步完成”。霍尔木兹海峡对于全球能源供给体系非常重要，EIA(美国能源信息署)数据显示，2024年经由该海峡流动的石油约为每日2000万桶，约等于全球石油液体消费量的20%至30%，同时约五分之一全球液化天然气贸易也经由该通道。

　　因此，只要霍尔木兹海峡逐步开放，市场会立刻下调极端供应中断概率;但船东、保险公司、炼油商和进口国不会马上回到战前模式，清雷、港口拥堵、保险费率、受损设施修复、替代航线合同和政治破坏风险都会拖慢实物流恢复。霍尔木兹可能会先从“美伊主导下的彻底关闭”转向“分阶段复航交易”，再进入“保险信任修复”，这个过程可能以月为单位，而非以天为单位。

　　以下是资深分析师们对最新美伊停战进展的热门评论观点汇总：

　　“市场往往把霍尔木兹海峡重新开放视为你拨动一下开关，但现实中它更像是一个长期过程，”总部位于芝加哥的Karobaar Capital LP首席投资官Haris Khurshid表示。“实物流可以很快重启。信任情绪通常不会。”

　　他补充称，重新开放海峡和贸易流正常化是两回事，并指出，许多买家与保险商立场持续谨慎，仍然害怕特朗普“狼来了”剧本再度上演，并且一些买家已经花费数月时间锁定替代路线、供应商和库存，他们可能不会在海峡重新开放后立即回到这条航道。

　　“虽然这场地缘政治冲突可能已经结束，经过霍尔木兹海峡的石油流动也可能逐步恢复正常，但已经造成的损害不可能一夜之间逆转，”来自Phillip Nova Pte Ltd.的资深分析师Priyanka Sachdeva在一份报告中表示。“这不仅包括阿联酋等海湾国家石油基础设施可能遭受的任何实质损坏，也包括石油进口经济体承受了数月能源成本高企之后所遭受的经济压力。”

　　“即便市场对霍尔木兹开放的标题新闻作出清晰反应，保险商等核心参与者们具体操作层面的现实也可能更加混乱，”Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana表示。“清雷、保险成本、港口拥堵以及地缘政治再度被以色列破坏因素的风险，都可能使原油流动速度比标题所暗示的更慢。”

　　“短期内很难看到原油从这里进一步大幅下跌，”IG Australia Pty Ltd.市场分析师Tony Sycamore在一份报告中表示。“各国将利用海峡重新开放的机会补充已经消耗的库存，并重新填充战略石油储备。除此之外，近期油价已经因市场近日预期的和平达成协议而大幅下跌。”

　　“现在排除油价上行风险仍为时过早。谈判进程尚未完全转化为一项能够有效实施的稳定执行协议，”XS.com市场分析师Linh Tran表示。“如果需求保持强劲，而供应恢复速度慢于预期，油价仍可能获得一定程度支撑。”

　　美国与伊朗之间的协议“确实让我感觉建立在相当脆弱的基础上，”Pepperstone Group Ltd.研究主管Chris Weston表示。“就伊朗在重建、来自美国的赔偿资金问题、被扣押或冻结资金以及各种因素方面提出的要求而言，停战协议可能会出现诸多卡点。”

　　“我们将看到许多进口商和许多能源需求国家思考额外的和替代性的能源物流方案、市场供应商以及炼油厂执行策略调整，”SVB Energy International总裁兼创始人Sara Vakhshouri表示。“我们将看到一些长期变化。”

　　“如果美国与伊朗的协议完成并落地签署，并且保险公司愿意为船舶承保，空载油轮通过量将增加，随后是中东原油生产重启，再随后是炼油厂重启，”Vortexa高级市场分析师Xavier Tang表示。

　　“中东全面恢复生产可能需要比市场一致预期更长时间，因为这也取决于那些因轰炸受损或因关停举措而停产的石油生产基础设施，需要多快才能重新完全爬坡。”来自华侨银行的首席经济学家Selena Ling表示。