南方财经 21世纪经济报道记者赖镇桃报道

　　霍尔木兹海峡危机持续数月后，年内第一个加息的主要央行出现了。

　　当地时间6月11日，欧洲央行宣布加息25个基点，将关键利率上调至2.25%，同时上调了通胀预期，并下调了2026年和2027年的经济增长预期。

　　对于此次货币政策转向，欧洲央行管理委员会表示，此举旨在抵御美伊战事带来的通胀压力。

　　“这不仅是欧洲央行自2023年以来的首次加息，也是全球主要央行中首个为应对能源冲击而加息的央行。”德意志银行首席欧洲经济学家Mark Wall指出。

　　全球央行都已站在加息的十字路口——一旦流动性收紧，发达市场的风险偏好或回落，新兴市场则要面对物价高涨、本币贬值、资本外流等多重棘手难题。

　　一次“板上钉钉”的加息

　　欧央行的加息决议，市场早已完全定价。

　　5月以来，欧洲央行管委、德国央行行长等官员一再吹风“更长时间维持高利率”“加息可能性上升”后，欧洲主要股指一再下挫，STOXX 600指数本周三收于近三周低点，德国DAX 30指数接近一个月来低点。

　　加息预期上升后，欧洲主权债券价格出现回落，收益率显著走高。对欧央行利率敏感的德国两年期、十年期国债已双双站上近三周来最高水平。

　　通胀，再度成为助推此次加息的“元凶”。

　　本月初，欧盟统计局公布的初步数据显示，欧元区5月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，创下自2023年9月以来的最高水平。欧元区能源价格同比涨幅连续两个月超过10%。

　　“去年底开始，欧元区的通胀已经控制得比较好，但中东冲突爆发后，欧元区通胀出现翘尾，当然是此次欧央行加息最主要的动因。”上海交通大学高级金融学院教授胡捷向21世纪经济报道记者分析，欧央行目前的处境在“可加息也可不加”的水平，最终还是选择预防性加息，也源于欧央行的政策空间较大。在此次加息之前，欧央行的主要利率是2%，远低于英国央行的3.75%、美联储的3.5%—3.75%，欧央行采取动作的空间是比较充裕的。

　　年内还会加息吗？

　　在2022年疫情后通胀飙升期间，欧洲央行曾因应对迟缓而受到批评。所以，欧央行这次在看到通胀回潮的苗头后，便迅速反应，在G7国家中抢先加息。

　　但是否要在这个时间点采取紧缩政策，不少经济学家、分析师对此存疑。有观点认为，欧央行正在以“经济衰退为代价对抗外源性供应冲击”。

　　贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding指出，鉴于欧元区的劳动力市场停滞不前和消费者需求疲软，欧央行加息简直是“决策错误”，“需求持续收缩、暂时性的物价上涨，不太可能演变为旷日持久的通胀，没必要采取加息来提前反应。”

　　安邦智库宏观经济研究中心助理研究员杨希特向21世纪经济报道记者表示，欧央行面临的难题在于，当前欧洲经济增长基础并不牢固。多家机构预计欧元区2026年经济增速仅在0.7%左右，制造业疲软、消费复苏有限、就业市场趋弱等问题依然存在。在此背景下，加息虽然有助于维护央行抗通胀信誉，但也可能进一步抬高融资成本，对本已脆弱的增长形成压制。

　　但在胡捷看来，由于欧央行本来的基准利率就偏低，加息25个基点对经济和就业的冲击不会太显著。

　　在一次加息之后，欧央行下一步会怎么走，欧央行行长拉加德在新闻发布会上表示，不会有预设的利率路径，还是会“依赖数据”进行利率决议。但市场已在普遍预期年内至少还会再有一次加息。

　　中东地缘局势的走向，已成为决定利率路线图的关键。宏源期货研究所分析师王文虎向21世纪经济报道记者表示，未来倘若美以伊军事冲突缓和，原油价格回落，或使欧洲央行剩余时间不再加息。倘若未来霍尔木兹海峡仍难完全打开，随着各个国家战略石油储备的库存量逐步下降，原油价格保持高位甚至上涨，或将强化欧洲央行2026年底前继续紧缩的预期，也将继续对欧元区经济增长产生抑制作用。

　　“现在去讨论欧央行的利率路径、下一步是否还会加息，还为时过早。欧央行和各国央行都在观望和等待，看霍尔木兹海峡危机何时能够结束。”胡捷说。

　　央行重启加息潮，全球资产如何演绎

　　当地时间周四，欧央行宣布加息后，欧洲主要股指普遍出现小幅反弹。欧洲STOXX 600指数当日收涨0.54%，德国DAX 30指数收涨0.06%，法国CAC 40指数收涨0.48%。

　　“随着欧洲和日本央行及美联储于本周及下周陆续公布利率决议，叠加SpaceX于6月12日完成上市后或有资金抛售套现引导流动性缓解，整体而言利空因素出尽，使股债及商品价格有所反弹。”王文虎分析称。

　　这周起，全球央行正进入密集加息的窗口期。6月9日，距例行会议尚有一周多时间，印尼央行宣布加息25个基点，这已是印尼央行5月20日宣布超预期加息50个基点后再一次操作。

　　欧央行宣布加息的同日，澳大利亚联储也如市场预期连续第二次上调基准利率，将利率上调25个基点至4.1%，创下自2025年4月以来的最高水平。

　　日本央行加息已箭在弦上，日本银行（央行）6月10日表示，将在央行总裁缺席的情况下，作出把政策利率上调至1%的关键决定。总裁缺席议息会议，在日本历史上极为罕见。

　　美国最新发布的5月CPI创三年多新高，芝商所“美联储观察工具”显示，美联储年内加息25个基点的预期概率已升至约43%。

　　市场普遍认为，全球央行“加息叙事”走热，高风险资产或面临剧烈回调风险。兴业证券研报中写道，当前加息交易可能尚未走到极致，海外各类资产走势可能会延续加息定价。美股波动率可能加大，尤其是前期涨幅较大的科技股。

　　加息叙事和科技行情的拉锯，可能会愈发激烈，但不少机构选择站在科技浪潮那一边。瑞银周四发出的研报提及，尽管利率、股票发行和地缘政治再次引发担忧，团队预计涨势将恢复。AI资本支出周期整体延长，持续凸显了对AI计算持续且增长的需求。“我们认为人工智能需求的深度和持久性，应将继续支撑更高的科技盈利。”

　　王文虎向记者分析，从中长期来看，倘若美以伊军事冲突缓和，原油价格下降使消费端通胀回落，引导各国央行加息预期降温，甚至降息重新提上日程，将对股债及商品价格形成支撑。

　　即使冲突持续、各国央行开启加息后，消费端通胀仍继续上涨，央行加息速度赶不上通胀反弹速度，实际利率震荡趋降，或仍将支撑股债及商品价格。