随着中东战事引发的能源价格飙升持续推升通胀压力，美国5月PPI创下三年多来最快增速。美国劳工统计局周四公布的数据显示，美国5月PPI同比涨幅为6.5%，创2022年11月以来最高水平，高于市场预期的6.4%;环比涨幅为1.1%，高于市场预期的0.7%。不过，剔除食品和能源的核心PPI同比涨幅为4.9%，低于市场预期的5.4%;环比涨幅为0.4%，低于市场预期的0.5%。

　　报告显示，5月份能源价格上涨10.7%。运输和仓储成本继续上涨，当月增长2.6%。受战争相关燃油附加费以及美国总统特朗普打击非法移民导致卡车司机数量减少的影响，卡车货运费率持续攀升。与此同时，食品价格上涨0.6%，创三个月来最大涨幅。受恶劣天气、战争以及关税等多重因素影响，食品杂货成本持续走高。化肥原材料成本同比上涨28%。衡量生产链更早阶段通胀压力的一项指标——剔除食品和能源后的中间需求加工品成本——环比涨幅则创下2021年以来最高水平。

　　 PPI中的若干组成部分也备受关注，因为这些数据会被纳入美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数。大多数相关类别均表现强劲。投资组合管理费用大幅反弹，创近一年来最大涨幅。住院医疗护理和养老院护理费用同样上涨。不过，一项关键航空票价指标则自去年11月以来首次下降。美国经济分析局(BEA)计划于6月25日公布5月份PCE价格数据。

　　这份报告还更新了另外两个新兴通胀来源的数据——数据中心和国防生产。电子元件及配件价格自4月份以来出现一年多来的首次下跌，但与2025年5月相比仍上涨近27%。另外，与政府国防采购相关的价格同比上涨近15%。美国人口普查局上月公布的数据显示，4月份与国防相关的资本品订单飙升至历史第二高水平。经济学家认为，为补充在中东战争中消耗的军需品库存可能是推动订单增长的原因之一。

　　此外，尽管美国最高法院已于今年2月推翻特朗普的大部分关税措施，但特朗普政府此后仍提议对来自60个贸易伙伴的进口商品征收至少10%的新关税。市场同样密切关注PPI报告中有关批发和零售贸易服务利润率的数据，以判断企业在多大程度上仍在将关税相关成本转嫁给消费者。5月份，该利润率指标以近一年来最大幅度收缩。

　　这份报告凸显出霍尔木兹海峡关闭所引发的能源价格冲击，正对美国经济造成越来越大的影响。在冲突短期内看不到解决迹象的情况下，随着企业将更高的能源和运输成本转嫁给消费者，越来越多商品和服务的价格开始上涨。

　　周三公布的数据显示，美国5月CPI环比上涨0.5%、同比上涨4.2%，均符合市场预期。其中，4.2%的同比涨幅不仅高于4月的同比涨幅3.8%，也是自2023年4月以来的最高水平，同时也意味着美国通胀率三年来首次重返4%以上。不过，剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.9%。其中，核心CPI同比涨幅与市场预期一致，但环比涨幅低于市场预期的0.3%，显示基础通胀压力虽有所回升，但升温程度低于市场此前担忧。

　　由于劳动力市场仍有韧性，美联储当前正将抑制通胀作为首要任务。周三、周四公布的这两份通胀数据都表明，能源成本攀升推高整体通胀，而核心通胀表现相对平稳。这些迹象有望为美联储保持观望提供理由，尽管整体通胀的加速上行可能进一步强化市场对美联储在2026年加息的预期。

　　美联储将于下周公布利率决议。这也将是美联储新主席沃什上任以来公布的首份利率决议。市场目前普遍预计，美联储届时将按兵不动。芝商所的“美联储观察”工具显示，美联储在6月维持利率不变的概率达98.2%，在7月同样维持利率不变的概率为85.8%。

　　有分析人士指出，短期内美联储加息概率仍低，市场对美联储紧缩的担忧主要在预期层面。不过当前市场急需确认沃什的鹰鸽底色。若他面对过热的数据展现出极强的抗通胀强硬姿态，市场将进一步押注紧缩。因此，届时沃什的表态和传递的政策信号比起决议本身更加受到各方关注。