● 本报记者 谭丁豪 葛瑶

　　自今年1月下旬创下历史新高以来，国际金价持续震荡下行。进入6月，随着美联储加息预期升温，黄金跌势明显加快，今年以来涨幅几乎全部回吐。6月8日，截至记者发稿时，伦敦金现货价格失守4300美元/盎司关口，市场情绪明显降温。

　　值得关注的是，在金价持续调整之际，全球央行购金热情并未减弱，黄金在全球官方储备资产中的占比也不断提升。

　　机构人士认为，美以伊冲突引发的能源价格飙升并未激活黄金传统避险功能，反而因推升通胀预期而对金价形成压制。短期来看，美元走强和美债收益率攀升令持有黄金的机会成本上升，金价仍将承压。但从中长期来看，全球央行持续增持黄金、国际储备体系重构以及长期存在的避险需求等因素，仍将为金价提供支撑。

　　金价持续回调

　　6月8日，黄金市场延续下跌态势。伦敦金现货价格开盘报4330.21美元/盎司，截至北京时间6月8日17时30分，伦敦金现货价格报4276.44美元/盎司，跌幅为1.21%，盘中最低下探至4268.02美元/盎司，失守4300美元/盎司关口。

　　自1月29日伦敦金现货价格触及历史高点5598.75美元/盎司后，国际金价开启持续下行通道。5月，伦敦金现货价格累计下跌1.80%。6月以来，金价加速下行，6月5日单日下跌3.25%，截至北京时间6月8日17时30分累计跌幅超过5%。

　　自1月29日高点以来，截至北京时间6月8日17时30分，伦敦金现货价格今年已累计下跌约20%，今年以来的涨幅全部蒸发。

　　对于本轮黄金回调的原因，多家机构认为，随着加息预期升温，市场逻辑逐步转向高利率交易。

　　申银万国期货认为，近期贵金属走势主要受美以伊冲突扰动，美以伊谈判反复拉扯，短期内美联储维持鹰派姿态，实际利率偏高，对贵金属形成持续压制。与此同时，3月以来全球黄金ETF持续流出，贵金属市场短期内缺乏上行动能。

　　值得注意的是，近期地缘冲突反复并未像过去那样明显推升金价。

　　华泰证券分析认为，“大炮一响，黄金万两”这句俗话并未应验，原因在于此前黄金已经历长时间上涨，市场对黄金看多形成较强共识，避险需求提前释放。

　　与此同时，随着霍尔木兹海峡封锁时间拉长，全球物资短缺压力持续上升，与黄金相比，石油等具有更强需求刚性和现实属性的资产成为资金追逐的热点。

　　华泰证券认为，不少石油出口国、石油净进口国现金流均收紧，但这些国家恰恰是此前全球黄金的重要边际买家，而在现金流收紧时，此前有较大浮盈的黄金成了主权基金减持的优选。因此，华泰证券判断，短期金价或仍将承压，“海峡不开，黄金难涨”。

　　央行购金热情未减

　　尽管金价持续回调，但全球央行配置黄金的热情并未降温。

　　中国人民银行6月7日公布数据显示，截至5月末，中国黄金储备达到7496万盎司，较4月末增加32万盎司，这也是中国央行连续第19个月增持黄金。

　　从全球范围来看，黄金在官方储备体系中的地位正不断提升。新华社消息，欧洲中央银行近日发布报告说，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，超越美国国债，成为全球官方储备第一大资产。报告显示，美国国债在全球官方储备资产中占比降至22%，其他以美元计价的储备资产占比为20%，欧元储备资产占比为15%。

　　报告认为，黄金储备占比的大幅提升首先得益于估值效应。受2024年和2025年国际金价连续井喷式上涨的影响，黄金资产价值水涨船高，从而在全球官方储备中的占比相应提高。报告显示，尽管金价处于历史高位，2025年各国央行的黄金购买量仍维持在较高水平。欧洲央行表示，在地缘局势风险上升之际，各国央行购买黄金增强资产负债表的韧性，不仅是为了实现资产多元化，也是为了对冲地缘局势风险。

　　华泰证券估算，黄金在央行资产中的占比已经从2022年俄乌冲突爆发前的11.8%上升至2025年底的24.5%，这一变化速度远超市场预期。

　　中长期逻辑未改

　　近期美国加息预期升温，对金价也形成一定短期压力。美国劳工统计局（BLS）上周公布的数据显示，美国5月非农就业人数增加17.2万人，明显高于市场预期。

　　强劲的就业数据也推动市场重新评估美联储政策路径。美联储观察工具显示，市场对9月美联储议息会议加息25个基点的预测概率已升至39.3%。此外，本周即将公布的美国CPI数据，也将成为影响市场判断的重要变量。

　　从短期来看，黄金面临的压力仍然较大。新世纪期货分析认为，美元指数和美债收益率维持高位，将继续提高持有黄金的机会成本。与此同时，中东局势推动能源价格上涨，市场担忧全球通胀重新抬头，对各主要央行降息预期也有所降温，甚至开始重新讨论加息的可能性。在这一背景下，资金更倾向于流向美元资产，黄金承压。

　　华泰证券也认为，短期内全球名义利率可能进一步上升，从而推升真实利率，使金价进一步承压。

　　不过，世界黄金协会认为，加息与黄金并非简单的负相关关系。该协会称，传统观点认为加息会推升实际利率和美元，从而压制黄金价格。但历史数据显示，黄金在不同加息周期中的表现并不一致，在部分加息阶段，黄金反而取得了正收益。

　　长期来看，机构并不悲观。兴业证券认为，短期金价的支撑位在4300美元/盎司，全年黄金价格区间下沿在4000美元/盎司至4100美元/盎司之间。而中长期来看，随着美联储加息周期结束，降息预期重启，以及全球央行持续增持黄金，金价有望重拾升势。白银、铂金、钯金等贵金属，因其兼具金融与工业双重属性，整体走势将跟随贵金属板块运行，上涨潜力的释放则依赖于工业需求的配合。