金价“跌跌不休”。

　　5月28日，国际黄金市场大幅回调，现货与期货金价同步跳水，双双失守4300美元/盎司关键整数关口；国内黄金市场跌幅更为显著，首饰金价同步回落，重回去年年末水平。

　　受访人士表示，预计金价短期仍有下行压力，但中长期来看，贵金属价格中枢具备持续上行基础。建议当前以轻仓观望为主，若建仓宜采取分批操作、定投布局的方式，避免重仓押注。

　　金价大幅回落

　　本轮国际金价回调态势显著。

　　截至记者发稿，伦敦金现报4276.72美元/盎司，日内跌幅1.21%，盘中最低下探至4268.02美元/盎司，跌破4300美元/盎司关口。拉长时间维度来看，伦敦金现年内涨幅几近回吐，相较年初近5600美元/盎司的历史高点，累计跌幅已达约20%。

　　国际期货市场与现货走势联动，同步下行。数据显示，COMEX黄金期货日内下跌1.2%，报价4312.7美元/盎司，盘中最低触及4293美元/盎司，整体波动节奏与现货市场保持一致。

　　国内黄金市场回调幅度远超外盘，内外行情形成共振。截至5月28日下午收盘，上海黄金交易所黄金T+D大跌3.16%，报941.23元/克；上海期货交易所黄金期货主力合约跌幅达3.67%，报942.2元/克。

　　受盘面金价持续下探影响，国内主流品牌金饰价格再度普跌，多数品牌首饰金报价回落至1320元/克左右，整体价格水平重回2025年12月区间。

　　多重利空共振

　　对于本轮金价大幅调整，受访人士认为，此次回落是流动性紧缩预期、资金出逃、避险需求回落等多重因素共振的结果，而美联储加息预期升温是核心压制因素。

　　消息面上，上周五公布的美国5月非农就业数据显示，5月新增就业岗位17.2万个，远高于市场预期的8.5万人。强劲的就业数据，叠加前两个月数据合计上修9.3万人，使得过去三个月就业增幅创近两年来最强表现，凸显美国劳动力市场韧性。

　　申银万国期货分析师陈梦赟分析称，5月非农就业数据超预期走强，新增就业人数远超市场预期，失业率维持低位，令美联储货币政策收紧预期快速升温，市场开始计价今年12月加息的可能性。同时，美伊冲突反复推升国际油价，通胀风险高企，进一步强化美联储维持紧缩货币政策的必要性。受此驱动，美债收益率快速走高，10年期美债收益率上行至4.5%上方，带动实际利率同步上行，进而压制贵金属走势。此外，从资金面来看，自3月以来，全球黄金ETF资金持续净流出，市场短期缺乏增量资金，进一步放大调整幅度。

　　中天期货投资咨询部刘冬梅补充分析，非农数据表现强势，5月非农就业数据超预期，叠加能源价格高企、通胀压力持续，击碎了市场对美联储年内降息的预期，加息预期大幅升温。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，市场目前预计美联储12月加息的概率约为72%，而就业数据公布前这一概率约为50%。这一预期导致美债收益率飙升、美元指数强势上涨，进而对全球风险资产形成较大压力。

　　刘冬梅指出，随着中东地缘紧张局势阶段性缓和，避险需求回落，金价逐步回归理性，此前积累的避险溢价被逐步消化。此外，金价此前连续大幅上涨，积累了大量获利盘，在利空信号出现后，获利盘集中离场兑现收益，进一步放大了调整幅度，推动黄金价格快速回落。

　　央行持续增持

　　在国际金价持续调整的背景下，中国央行逆势加仓，持续增持黄金储备，中长期战略配置态度明确。

　　据央行6月7日公布的数据，截至5月末，我国黄金储备为7496万盎司，较4月末的7464万盎司增加32万盎司。这也是央行继2024年11月重启增持后，连续第19个月增持黄金。

　　从年内增持节奏来看，央行购金力度持续加码。今年前5个月，央行分别增持4万盎司、3万盎司、16万盎司、26万盎司、32万盎司。随着国际金价震荡下行，增持力度逐月提升，其中5月增持量创下近15个月新高。

　　“央行逆势购金，反映出全球央行购金的中长期战略逻辑并未受短期价格波动影响。”陈梦赟表示，从长期视角来看，石油美元体系是支撑美元全球霸权的重要根基，当前美伊地缘冲突持续发酵，进一步冲击美元信用，加快全球去美元化进程。在此背景下，黄金已成为各国央行对冲地缘风险和美元信用风险的战略工具。虽然近期金价调整导致部分央行因流动性压力进行抛售，但这并未扭转全球央行长期增持的趋势。

　　在刘冬梅看来，从央行购金节奏可以看出，其黄金配置已从短期交易行为转变为长期战略配置，对价格并不敏感。一旦将黄金纳入长期储备战略，通常会持续增持较长时间，因此金价短期下跌不会改变全球央行长期增持的整体趋势。

　　从全球储备格局来看，刘冬梅指出，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，超越美国国债成为全球官方储备第一大资产。而同期，黄金在我国官方储备中的占比仅约8.8%，远低于全球27%的整体水平，无论是绝对持有量还是占比，均处于较低水平，后续仍有较大的增持空间。全球地缘及政治经济格局不确定性仍在上升，各国对储备资产多元化的需求持续增强，尤其是新兴市场央行还有很大的配置空间，未来全球央行增持黄金的趋势预计仍会延续。

　　警惕短期风险

　　伴随金价深度调整，多家国际投行与研究机构下调了对黄金未来走势的预期。

　　其中，花旗银行是当前看空阵营的代表。5月中旬，该行公开表态，预判未来0至3个月金价将触及4300美元/盎司，并警告若发生重大避险事件，价格可能远低于此水平。

　　摩根士丹利在4月末下调金价预期，将2026年下半年黄金目标价下修至5200美元/盎司，远低于此前5700美元的预测。该机构认为，地缘摩擦推升通胀预期，叠加美联储降息延后，带动实际利率上行，黄金与实际利率的经典负相关关系再度凸显。

　　摩根大通将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司重估至5243美元/盎司。澳新银行则将年末黄金目标价从5800美元/盎司下调至5600美元/盎司，并将金价达到6000美元的目标时间从2027年年初推迟至2027年年中。

　　德国商业银行近日也将2026年年末黄金价格预测从5000美元下调至4800美元/盎司，但维持了2027年底5200美元/盎司的预测。

　　展望后市，陈梦赟认为，短期黄金或延续震荡偏弱走势。地缘局势反复推升通胀预期，叠加美国就业数据展现韧性，美联储预计暂时维持偏鹰姿态，实际利率压制贵金属走势。但中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础。其中，全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续。当前金价波动偏大，建议以轻仓观望为主，若建仓宜采取分批操作、定投布局的方式，避免重仓操作。

　　刘冬梅也认为，当前美联储年底加息的概率较大，实际利率上行将会对黄金价格产生较大压力。同时，技术面也已跌破关键支撑，预计金价短期仍有下行压力。但中长期来看，全球央行持续增持黄金、储备多元化的趋势不变，地缘不确定性推高对黄金的避险需求，支撑金价中长期走强的核心逻辑并未改变。因此，预计黄金后市或呈现“短期承压回落、中长期仍有支撑”的格局，建议投资者理性配置，以战略配置为主，避免短期投机，同时严格控制杠杆，做好仓位管理，防范剧烈波动带来的风险。