美国劳工统计局公布数据显示，5月季调后非农就业人口新增17.2万人，远远超出市场预期的8.5万人。这个数字出来之后，整个贵金属市场直接崩了，几乎把今年以来的涨幅全部回吐干净。那么这波下跌到底是牛市的短暂停歇，还是趋势彻底反转？今天我们就来好好聊一聊。

　　这波下跌的主要因果是非农数据。17.2万人的新增就业，远超市场预期的一倍，这个数字味着美国劳动力市场就业强劲，美联储加息的理由就大大增加了。原本12月加息概率只有48%，一夜之间跳升至超过60%，

　　那金银的牛市结束了吗？短期而言，加息预期升温是实实在在的利空，叠加美元走强和美债收益率高企，这三重压力短期内很难快速消退。6月18日美联储议息会议将是一个关键节点，如果美联储在这次会议上释放偏鹰派信号，或者CPI数据继续超预期，金银可能还有新一轮下跌，但从中长期来看，有几个因素仍然对金银构成支撑，一方面，地缘政治风险并没有消退，中东局势依然紧张，美以分歧升级，霍尔木兹海峡通航前景不明，这些地缘风险随时可能卷土重来，成为金银的避险推手。另一方面，全球央行购金的步伐并没有停止%，各国央行对黄金的配置需求依然旺盛，最后，美元信用危机一直没有解除，这是中长期支撑金价的一个最重要的逻辑。此外，一旦加息靴子真正落地，利好兑现之后，市场情绪可能反而会阶段性修复。

　　我认为这波下跌是加息预期升温引发的多头踩踏，短期趋势偏弱，但断言牛市结束还为时尚早。中长期支撑金银的底层逻辑（地缘风险、央行购金、美元信用担忧）并未破坏，等宏观压力消化之后，金银仍有机会。

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