摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股震荡下行，全市场日均成交额为2.95万亿元，较上周减少约2700亿元，市场成交活跃度走弱。三大指数集体回落，其中上证指数下跌1.00%，收盘点位为4027.74点；创业板指下跌1.98%，收盘点位为3957.94点。

　　股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周有所减少，期指端的交投情绪跟随现货市场升降温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-6.07%、-8.37%、-9.22%、-9.59%，分别较上周变动-2.54%、-1.28%、0.23%、-0.92。

　　估值角度，主要宽基指数PE集体回落。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PE分别为11.13倍、14.39倍、36.20倍、54.33倍，除上证50外，均位于近五年90%分位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.71%，与上周末持平；1年期国债到期收益率期末值为1.16%，与上周末持平。国债长短期利差较上周末下行1BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.92万亿元，周一到周四融资净买入额为87亿，杠杆资金参与情绪处于较高水平。

　　经济基本面，2026年5月PMI方面，制造业景气度边际回落，供给端表现强于需求端，非制造业景气度有所回升。从制造业PMI分项来看，生产、新订单、新出口订单指数环比均下行，供需两端有所走弱，需求端下降幅度更为明显；主要原材料购进价格指数与出厂价格指数环比进一步回落，价格整体仍位于较高水平。

　　总体来看，本周A股整体呈现缩量震荡、冲高回落的走势，市场情绪有所降温。板块层面，AI产业链依旧是场内资金主要成交方向，但板块内部分歧持续放大，行业轮动提速，科技主线行情边际走弱；资金逐步向上游资源、大金融等防御属性板块倾斜。基本面来看，5月PMI指数小幅下行，需求端回落幅度大于生产端，经济修复节奏有所放缓。行业结构分化较为明显，其中，高技术制造业及装备制造业景气度进一步扩张，基础原材料行业及消费制造业景气度同步走弱，传统产业需求仍待提振。展望后市，外部贸易形势不确定性有所上升，内部部分板块存在一定估值消化压力，而新动能产业链仍维持高景气度，A股短期内或延续震荡分化格局。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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