本文首发日期丨2026 / 5 / 26

　　导语

　　由于5月份地缘局势仍占据核心影响因素，市场等待美伊和谈进程，原油价格整体仍维持偏高水平宽幅震荡。截至5月下旬，沥青装置平均开工负荷率较4月份沥青装置开工负荷率下降2.16个百分点。短期来看，尽管6月份地缘局势或有所降温，但因为沥青现货市场谨慎观望情绪浓厚，沥青装置开工负荷率反弹力度或仍然有限，供应端对沥青现货价格底部支撑相对稳定。

　　沥青装置开工负荷率持续下降

　　5月中上旬沥青装置开工负荷率维持下降趋势。截至5月下旬，沥青装置月度平均开工负荷率为18.73%，环比下降2.16个百分点。从区域上看，尽管西北地区的佳宇恒以及华南地区的广西东油均于本月上旬复产沥青。但因为山东地区的齐鲁石化本月主产渣油，加之岚桥石化以及胜星石化等炼厂阶段性转产渣油，本月中上旬沥青装置开工负荷率延续下降趋势。综合来看，5月份沥青装置开工负荷率下降主要受到沥青生产利润欠佳的影响，此外，沥青刚性需求持续疲软，也在一定程度上削弱了炼厂生产沥青的积极性。

　　图1 2025-2026年沥青装置开工负荷率走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　市场观望美伊和谈进程 原油价格高位波动后下行

　　首先从生产成本来看，本月中上旬原油价格整体呈现高位宽幅波动后下跌的行情。本月上旬，由于霍尔木兹海峡继续关闭，美伊和谈中断，原油价格出现阶段性冲高，价格整体维持偏强走势。但随着5月中旬美伊和谈出现新进展，市场预期会达成和平协议，原油价格自高位回落。整体来看，5月份原油均价环比仍呈现上涨趋势，5月中上旬美原油均价101.32美元/桶，较4月份涨3.26美元/桶，或3.33%；布伦特原油均价106.86美元/桶，较4月份涨4.4美元/桶，或4.29%。原油价格整体偏高，使得沥青生产成本仍维持高位，进而影响炼厂生产沥青的积极性。

　　图2 原油价格走势图

　　数据来源：NYMEX，ICE

　　生产成本维持高位 沥青生产利润欠佳

　　其次，结合生产成本来看沥青生产利润情况，5月中上旬沥青生产利润表现持续欠佳。截至5月中旬，山东地炼分别为-939.04元/吨（加工原油），环比下跌538.72元/吨，及-1853.47元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下跌576.42元/吨；河北地炼为-1867.32元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下跌602.03元/吨；江苏主营炼厂-911.25元/吨，环比上涨728.31元/吨。整体来看，本月沥青生产成本仍然偏高，各类型炼厂沥青生产利润均延续下降趋势，使得沥青装置开工负荷率继续下滑。

　　图3 2025-2026年国内沥青生产综合利润走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　整体来看，5月中上旬沥青装置开工负荷率下降主要是由于沥青生产利润持续欠佳，加之沥青刚性需求疲软，使得炼厂生产沥青的积极性较低，带动沥青装置开工负荷率下降。短期而言，原油市场仍需关注美伊和谈进程，虽然冲突存在反复的风险，但市场预期将会达成协议，因此，原油价格或将以继续承压为主，成本端支撑转弱，沥青生产利润可能出现一定改善。但由于沥青刚性需求恢复缓慢，且南方地区逐步进入雨季，市场谨慎观望情绪仍然浓厚，考虑到炼厂出货压力，炼厂生产沥青的积极性改善有限，沥青装置开工负荷率反弹力度或一般，现货市场维持供需双弱局面，沥青现货价格缺乏有效利好因素支撑，预计6月份沥青现货价格或将出现下跌。