在A股多变的市场环境中，既有债权保障又有股权弹性的可转债，一直是量化投资者极其青睐的品种。在众多可转债策略中，“双低策略”以其逻辑清晰、抗跌性强以及长期复利效果显著的特点，成为了量化轮动策略中的长青树。

什么是可转债的“双低”逻辑

所谓“双低”，是指可转债的低价格与低转股溢价率。这两个指标分别从不同的维度定义了可转债的投资安全边际与进攻弹性。

1. 低价格带来的债底保护

可转债本质上是一种债券，具有到期还本付息的承诺。当可转债的价格接近其纯债价值（通常在100元或105元附近）时，由于债底支撑的存在，其继续下跌的空间被牢牢锁定。低价格意味着策略具有极强的防守能力。

2. 低转股溢价率带来的进攻弹性

转股溢价率是指可转债价格相对于其当前转股价值的溢价程度。溢价率越低，说明可转债的价格与正股走势的联动性越强。当正股启动上涨时，低溢价率的可转债能够几乎同步地跟涨，不存在滞后或“涨不动”的现象。

3. 双低指标的经典量化计算公式

在量化策略中，我们通常将这两个指标通过一定的权重线性组合成一个综合得分：

$$双低值 = 可转债价格 + 转股溢价率 \times 100$$

双低值越低的转债，说明其在兼顾安全性的同时，拥有最好的性价比。量化模型的目标就是通过定期计算全市场转债的双低值，动态筛选出一个最优质的持仓组合。

双低轮动模型的量化构建步骤

在QMT或PTrade等专业量化平台上，构建一个全自动的可转债双低轮动策略，通常包含以下四个核心核心步骤：

标的池的初步筛选：排除剩余年限少于1年、信用评级在BBB-以下、或者正股有退市风险的ST股票对应的转债。同时，剔除已经触发强制赎回公告的转债，避免踩到极端制度风险。

多因子计算与排序：在交易日收盘前（如每周五的14:50），获取当前全市场存续可转债的最新价格与转股溢价率，计算出每只转债的最新双低值，并由低到高进行升序排列。

动态轮动与调仓：选择双低值排名最靠前的前10只或15只转债作为目标组合。对比当前账户的实际持仓，如果原有持仓的转债跌出了前20名，则执行卖出，并腾出资金等额买入新进入前10名的双低转债。

加入强制止盈机制：当某只转债因为正股暴涨，导致价格突破130元或140元时，其双低值会急剧飙升（失去低价优势）。此时策略会自动触发止盈卖出，将收益落袋为安，并重新将资金投入到其他低位转债中。

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