【盘面回顾】周三贵金属弱势震荡整理，美高于预期的经济数据推升年内加息担忧，黄金关注200日均线支撑，周边欧美股市普遍回落，美指上涨，美债收益率回升，比特币亦明显下跌，日元逼近160关口，市场风险不断累积，而原油市场则维持震荡。最终COMEX黄金2608合约收报4462.7美元/盎司，-1.27%；COMEX白银2607合约收报72.98美元/盎司，-3.41%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少1.143吨至1026.857吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓维持在15036.17吨。美联储货币政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率98.4%，降息概率1.6%；9月较当前维持利率不变概率71.1%，加息概率27.8%。本周重点专注周五晚美5月非农就业报告。

　　地缘方面，特朗普称美伊谈判进展顺遂、临近签约，对伊海上封锁或将延续至9月；美众议院落地决议约束其对伊动武权限。以总理表示和美方战术有分歧但战略目标一致，鲁比奥称美国已终结对伊军事行动，以军则表态在黎巴嫩不会停火。

　　数据方面，周三晚间公布的美5月ADP小非农高于前值和预期，但前值下修；ISM非制造业PMI高于前值和预期为54.5，数据后贵金属整体承压，美联储年内加息担忧有所上升。

　　美联储官员讲话方面，纽约联储主席威廉姆斯认为当前货币政策适配、暂无明确利率调整方向；本年度票委洛根则担忧年内或需加息以促使通胀回落至2%目标，二人对后续利率走势观点分歧。

　　【交易逻辑】中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为中期金价上涨提供支撑，但短期可能会受到加息预期回升而有所承压。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复以及美联储加息预期升温等。

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