根据欧洲央行周二发布的一份报告，在各国央行持续数年增持黄金、以及金价在过去两年接近翻倍上涨后，黄金已经取代美国国债，成为全球最大的央行储备资产。欧洲央行表示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产总额的27%，高于一年前的20%;同期，美国国债占比则从25%下降至22%。

　　报告认为，黄金储备占比的大幅提升首先归因于估值效应。得益于金价在2024、2025年连续井喷式上涨，黄金资产价值水涨船高，从而在全球央行储备中取得更大份额。

　　尽管黄金实现了这一重要里程碑，但欧洲央行表示，并不认为这一趋势具有可持续性。欧洲央行在报告中表示：“展望未来，与主要法定货币相比，黄金作为官方储备资产存在局限性。其价格波动较大、无法产生收益，而且以实物形式持有时储存成本较高。”“更重要的是，黄金供应并不具备完全弹性，无法随着国际流动性需求的变化而无缝调整。”

　　金价在过去两年大幅上涨后，在今年1月一度升至近每盎司5600美元的历史新高。但随着中东战事爆发，黄金却未能在避险情绪的推动下进一步上涨，反而较高位出现大幅回落——截至发稿，黄金现货报4476美元/盎司——主要原因在于，中东战事引发的能源冲击推高通胀、再加上美联储新任主席沃什上台后可能推行“缩表优先、降息在后”的组合，对美联储鹰派政策的预期压制了以美元计价的黄金。此外，投资者在此前金价上涨后获利回吐、部分国家抛售黄金储备换取现金等因素也加剧了黄金面临的抛售压力。

　　华尔街“激辩”黄金前景

　　今年以来，黄金走势如同过山车一样跌宕起伏，投资者们正密切关注其下一步走向。随着黄金陷入调整，已有多家华尔街大行对黄金重新定价。

　　摩根士丹利在4月末率先砍低金价预期，将2026年下半年黄金目标价下修至5200美元/盎司，远低于此前5700美元/盎司的预测。该机构的理由是，地缘摩擦导致实际利率上行、美联储降息延后，黄金与实际利率的经典负相关关系由此回归常态。

　　摩根大通则将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司重估至5243美元/盎司，并在报告中提到，COMEX黄金期货总持仓量和成交量持续低迷，管理基金期货净持仓量在低位徘徊，ETF资金流入也较为清淡。

　　澳新银行将年末黄金目标价从5800美元/盎司降低至5600美元/盎司，并将金价达到6000美元/盎司的目标时间从2027年初推迟至2027年年中。该行分析师指出：“市场目前似乎陷入了两难境地，一方面是地缘政治引发的焦虑，另一方面则是对通胀上行的担忧。”

　　花旗近期表态短期看淡黄金走势，预判未来3个月内金价将触及4300美元/盎司。该机构认为，一旦美伊顺利敲定合作共识、航运秩序全面恢复，国际油价回归冲突前的价位后，市场通胀情绪将快速走弱，实际利率便会顺势走高，进而对黄金走势形成压制。但花旗对黄金中期前景并未转向全面悲观，其维持未来6至12个月目标价5000美元/盎司。

　　多数机构对黄金未来的走势仍未松口。高盛依旧维持其对黄金的看涨观点，并预测到2026年底黄金将重拾涨势。该行分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中表示，黄金的中期前景依然稳固，由于各国央行持续购金以及美国今年预计还有两次降息，金价有望达到每盎司5400美元。

　　瑞银在上周将2026年底黄金价格预期从5900美元/盎司下调至5500美元/盎司，理由是美国国债收益率高企和美元持续上涨带来持续的不利因素。尽管瑞银认为黄金结构性牛市尚未结束，但该行分析师Dominic Schnider和Wayne Gordon表示，面对这些挑战，投资者可能需要更大的耐心。不过，他们给出的预测也表明，到年底黄金价格仍能再上涨1000美元。

　　瑞银一直以来的观点是，黄金本质上是用来对冲冲突所带来的更广泛次生影响的工具，而不是用来直接抵御前线战争威胁的。黄金的核心功能，是用来隔离和防御因地缘政治冲突引发的货币贬值、财政赤字激增以及经济增速放缓等货币与宏观金融风险。

　　瑞银分析师还坦言，“短期内，能源价格上涨和通胀担忧导致美元上涨，并引发了对潜在加息的担忧——这两点都对黄金价格不利。但我们预计各国央行会密切关注通胀风险，而不会贸然加息”。此外，美伊冲突拖延的时间越长，其对宏观经济产生负面冲击的风险就越大，这反过来会持续支撑对黄金的对冲需求。瑞银表示：“从长远来看，黄金是抵御通胀的有效工具。根据《全球投资回报年鉴》，自1900年以来，黄金和大宗商品的实际回报率与通胀呈正相关。”

　　瑞银还强调，结构性趋势也将继续支撑黄金的吸引力，并指出：“我们预计，政府债务高企、各国央行和全球投资者努力分散投资、减少对美元的依赖等结构性趋势，将支撑黄金的长期前景。因此，鉴于除美伊冲突带来的风险之外的宏观经济和政治不确定性，我们仍然看好黄金，并认为这种贵金属仍然是有效的投资组合多元化工具。对黄金感兴趣的投资者可以考虑在多元化资产组合中配置最高达‘中个位数(如5%左右)’比例的黄金资产。”

　　可以看出，“短冷中热”的判断逻辑是这轮华尔街大行转向最为鲜明的共同特征。对于中期的黄金前景，富国银行甚至给出8000美元的大胆预测，主要看涨理由集中在货币贬值的基础上。富国银行指出，全球经济已进入第四轮“货币贬值周期”，不断攀升的债务、赤字和通胀正在侵蚀美元等法定货币的价值。在这样的时期，投资者往往会寻求传统体系之外的避风港。而历史上，黄金一直是财富保值的最佳去处。

　　富国银行策略师表示，五种经济情景中有四种指向进一步货币贬值，而金价到2027年可能因此升至每盎司8000美元。但在悲观情景下，若货币贬值动能不如预期，到2027年底金价可能跌至每盎司4000美元。

　　加拿大矿业传奇人物Pierre Lassonde更是预测，随着黄金取代美元成为最后的储备货币，金价有望达到17250美元/盎司。Pierre Lassonde表示，如今的极端杠杆率使得当前的经济周期更加动荡。上世纪70年代末，随着通胀和利率同步攀升，黄金价格上涨了十倍，而现在还需要考虑到美国庞大的主权债务。他认为，美联储正在将债务货币化，从而为黄金提供了持续的顺风。他坚信17250美元/盎司的金价目标并非妄想，市场将在三年内看到其实现。