期货从业证号：F03153158 投资咨询证号：Z0023722

　　概要：

　　截至上周，农产品期货呈现鸡蛋偏强、生猪玉米偏弱，白糖与油粕区间运行；油脂、棉花价高波低，短期波动有限，棉花、菜粕基差偏高，豆粕、棕油基差偏低。展望后市，预计近期油粕受供需多空交织维持区间波动，玉米获技术支撑或转入震荡；生猪呈现近弱远强，产能去化支撑远月；白糖或将区间偏强运行；棉花仍以震荡为主，需关注宏观、天气等因素的影响。

　　第二部分 市场分析与策略分析

　　美国4月PCE同比3.8%、核心PCE同比3.3%，美国通胀仍高、黏性未消，市场预期美联储降息延后，中国5月制造业PMI录得50.5%、流动性维持宽松。美伊局势呈现 “边打边谈”，谈判重启后三度军事冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻，随后曝出60天停火备忘录（美方称达成、伊朗否认、特朗普推迟签字），周末军事降温但外交僵持。大国关系方面，中美在香格里拉对话会隔空交锋，中俄、中塞、中巴深化战略协作，俄乌冲突边际升级、北约风险抬升。资产端交易主线围绕美伊缓和预期（反复）+美联储延后降息展开：上周美债收益率冲高回落，中债收益率稳中有降；美元指数震荡偏弱；原油受美伊谈判预期影响震荡下跌；黄金在避险与实际利率博弈下震荡回升；美股延续强势、三大指数创新高（科技领涨），A股偏弱、港股亦震荡走弱，欧股表现较强韧性。

　　上周主要农产品期货的波动特征与核心逻辑：油脂油料震荡分化，棉花窄幅整理，白糖内外走势背离，生猪弱势下行，玉米整体承压。美豆、美豆粕及国内油粕区间波动，美豆受播种进度与天气因素博弈，国内豆粕供应充足、需求平淡；美豆油依托生物柴油需求走强，国内油脂小幅跟涨，菜油凭借低库存更为抗跌。内外棉花同步窄幅震荡，国内纺织需求疲软，资金以波段交易为主。外盘原糖受巴西压榨、油价走弱拖累偏弱，国内白糖受现货与进口成本支撑偏强，内外价差拉大。生猪期货持续下行，行业存栏与出栏压力偏大，叠加消费淡季、养殖亏损，近月合约承压明显。内外玉米同步走弱，美玉米遭基金减持、种植推进顺利，国内饲料需求不足，期价震荡偏弱。

　　本期供需格局特点：至5月29日当周，豆粕、菜粕、生猪、玉米、花生综合判断偏空，受供给、需求、库存或外盘等多重利空因素压制；油脂板块（豆油、棕油、菜油）、白糖整体呈中性格局，供给端压力与需求、外盘支撑形成对冲；棉花、鸡蛋综合判断偏多，棉花受益于供给端趋紧预期与天气 / 政策利多，鸡蛋则受库存偏低支撑，成为少数偏多的品种。

　　截至2026 年 5月29日，鸡蛋呈现“强”信号、白糖偏强，生猪与花生偏弱，其余多数品种处于中性状态；油脂（豆油、棕油、菜油）、棉花价格偏高、波动率偏低，短期波动风险有限；生猪、花生期价处于低位且CCI偏弱，延续弱势；鸡蛋波动率与CCI双高，偏强动能突出；棉花、菜粕基差偏高，豆粕、棕油基差偏低，反映现货与期货的强弱差异。近期农产品期货市场整体呈现“多数品种震荡，鸡蛋偏强、生猪花生偏弱”的格局。

　　五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点

　　展望未来，预计近期主要农产品期货整体以区间震荡为核心特征，其中：油粕（豆粕、菜粕、豆油、棕油、菜油）普遍呈区间震荡/波动格局，下方受天气溢价、成本、生柴需求支撑，上方受丰产预期、进口到港集中及需求疲软压制；玉米或转入震荡，养殖深亏、深加工开机下滑压制需求，价格下跌后获技术支撑；生猪呈现“近弱远强”，近期供需宽松、现货偏弱，产能持续去化与政策托底为远期提供支撑；白糖受巴西压榨高峰、原油高位及新季减产预期推动，近期或呈现区间偏强格局；棉花预计以震荡为主，继续关注新棉种植、美棉产区天气及厄尔尼诺对主产国产量预期的影响。

　　截止5月29日，棉花、玉米淀粉位于高估值看涨象限，主要由估值修复驱动；豆粕、菜油、豆油、鸡蛋处于供需看涨一侧，核心受供需基本面支撑；玉米、白糖、菜粕、棕油估值与供需均相对中性；生猪及花生则处于估值与供需均偏弱的区域，整体下行压力较大。

　　提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。