最近白糖主力合约在低位反复震荡，价格在一个很窄的区间里磨了好几周，成交量温和放大，持仓量也在缓慢增加，有资金在悄悄建仓。有人会问，磨了这么久，能不能抄底？

　　先说供应端的情况。今年国内甜菜糖产区的收购进度偏慢，新疆、内蒙古等地因为种植收益下滑、农资成本上升等因素，糖厂反馈今年原料收购难度比去年大不少。这意味着后续甜菜糖的供给增量可能不及预期。更关键的是广西、云南这些甘蔗糖主产区正陆续进入收榨尾声，据现货贸易商反映，今年的甘蔗含糖分偏低，出糖率不及往年同期。如果最终产糖量数据低于市场预期，供应端就会从宽松预期转向边际收紧，这也是为什么价格在低位跌不动的一个重要原因。

　　国际方面。巴西新榨季的甘蔗压榨进度受到降雨天气干扰，入榨量同比略降，市场对于巴西中南部地区的最终产糖量仍存在分歧，有机构开始下调对本年度巴西产糖量的预估。而印度方面受制于乙醇分流和国内库存偏低的问题，官方对于食糖出口的态度依然偏谨慎，没有大量放开的迹象。

　　需求端，进入夏季之后饮料行业的备货需求会季节性回升，这是每年都会出现的规律，只不过今年因为前期消费信心不足，市场对此预期压得很低。一旦后续实际消费数据好于市场的悲观假设，就容易带来预期的修正行情。另外工业用糖和民用消费保持相对平稳状态，没有出现断崖式下滑的压力，食品饮料行业虽然整体增速放缓，但对食糖的刚性需求依然存在，这构成了价格下沿的重要支撑力量。

　　库存，国内食糖进入去库阶段的时点比过去两年都要早一些，主要原因在于前期进口节奏偏缓，叠加国产糖销售进度尚可。当前产区库存压力并不算大，现货端的挺价意愿因此比较强烈。成本端。目前国内甘蔗糖的含税完全成本主流区间落在5600至5900每吨之间，盘面价格已经跌破大部分企业的现金成本线，这就使得价格进一步大幅向下的弹性变得非常有限。

　　综合来看，我认为当前白糖处于低位区，向下空间有限。

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