近期电力板块迎来多重催化密集落地。5月25日，国家发改委正式披露"十五五"期间我国新型电网投资预计超5万亿元，较"十四五"增长超40%，创历史新高。与此同时，"算电协同"首次写入政府工作报告及"十五五"规划纲要，AI算力用电需求爆发式增长；2026年厄尔尼诺现象大概率发生，夏季用电高峰叠加极端高温，全国最大电力负荷预计突破16亿千瓦。电价超预期、气候催化、算力拉动三重逻辑共振。

五万亿电网投资启动，产业景气度确定性强

5月25日，国家发改委明确"十五五"期间新型电网投资预计超5万亿元，其中国家电网4万亿元、南方电网1万亿元、蒙西电网2200亿元。投资方向聚焦特高压输电通道、省间电力互济工程、城市配电网提质更新、薄弱县域电网改造等，电网设备产业链将充分受益于这一轮投资景气周期。

AI算力耗电爆发，"算电协同"成国家级新基建

2026年，"算电协同"首次写入政府工作报告，与超大规模智算集群一同被明确为国家级新基建工程。国家能源局印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，细化算电协同发展路径。据国际能源署预测，到2030年全球数据中心用电量将较2025年接近翻番。2025年我国互联网数据服务业用电增速高达44.4%，充换电服务业用电增速达55.9%，AI算力正成为电力消费最强增量引擎。

厄尔尼诺叠加迎峰度夏，电力需求与水电来水双重利好

多国气象机构研判2026年可能发生较强厄尔尼诺现象，一方面推升夏季极端高温概率，拉动空调制冷用电需求，全国最大电力负荷预计达15.75亿—16亿千瓦，较去年极值增长7000—9000万千瓦；另一方面厄尔尼诺有望改善长江流域来水，水电"量价齐升"的业绩确定性进一步强化。

催化引擎

"十五五"电网投资超5万亿正式落地，特高压项目集中核准

"算电协同"写入政府工作报告，首批51个AI+能源高价值场景发布

厄尔尼诺大概率发生，迎峰度夏推升电力需求至历史新高

2025年及2026Q1电力板块业绩亮眼，现货及结算电价超预期

电力板块高股息+防御属性，科技板块震荡期资金避风港

风险提示

电价政策调整不及预期；电力需求增速放缓；煤价大幅上涨侵蚀火电盈利；厄尔尼诺强度低于预期导致来水不及预期；AI算力发展进度不及预期；标的短期涨幅过高存在回调风险。