【行情走势】夜盘橡胶延续窄幅震荡，主力合约收盘价为17375元/吨（+40）,20号胶主力合约收盘价为14680元/吨（+50）,丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为14450元/吨（-25）。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为144430吨，日度变化0吨。20号胶当日仓单数量为29736吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为30930吨，日度变化-180吨。

　　【现货动态】截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为17450元/吨(0)，上海泰三烟片报价为20900元/吨(0)，泰混人民币报价为16950元/吨(-50)，印尼标胶港口美金报价为2225美元/吨(-5)，越南SVR10山东市场价为16800元/吨(0)，非洲10号胶市场价为2140美元/吨(-10)。全乳胶-RU主力基差为85(95)，全乳-泰混价差为500(50)。

　　顺丁橡胶BR9000山东市场价为14600元/吨(-200)，对应主力合约基差为205元/吨（15），浙江传化市场价为14400元/吨(-250)，华南主流市场价为14300元/吨(-400)；丁二烯山东市场价为11825元/吨(-175)，丁二烯韩国FOB中间价为1620元/吨(-10)，丁二烯欧洲FOB中间价为1340元/吨(-10)。

　　地缘局势前景不明，目前能源与贸易成本居高、通胀压力显现且美国零售与就业数据表现不差，美联储新主席上台，加息或缩表预期加强，大宗商品整体承压；国内4月份经济数据表现略显疲软，后续需求韧性有待考验。天然橡胶长期供应周期转紧，全球天胶产量或逐步见顶，传统产区产量下滑趋势难解，新兴产区增速下滑，天然橡胶供给弹性逐步降低。中短期价格有利割胶积极，物候条件好，但厄尔尼诺影响后置，天气扰动预期较强，未来两周云南和海南将迎来较强降雨阻碍割胶，后续关注季节性上量压力和浓乳分流影响。低产季原料高位，加工厂抢收积极，成本支撑下估值重心抬升。与合成橡胶价差走缩，乳胶替代效应较强。然橡胶库存压力居高，进口维持增长预期。需求受地缘扰动，加大出口阻碍和海运成本；宏观预期摇摆影响需求预期。一季度备库尾声后下游普遍提价，下游刚需补库支撑现货需求，但需后续关注成本传导,且终端消费与库存仍有压力。海外制造业复苏存在阻力，国内相对更具韧性，轮胎与终端出口预期向稳；下游出口仍是关键，下游抢出口对于后续出口存在一定透支，中美关系有望升温带来进出口利好预期，但人民币强势压制天胶估值并加强原料-成品贸的易逆差，欧洲双反和EAEU调查等贸易壁垒风险仍存。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。

　　中东地区局势谈判悬而未决，战火未止，海峡通航有所扩大。丁二烯橡胶供应端有所转宽，但上游供应完全恢复存不确定性。亚洲乙烯装置开工维持低位，丁二烯开工率维持偏低，二季度检修集中使得后续供应回升有限，且丁二烯下游加工利润有所改善，对丁二烯需求与价格形成一定支撑。近期海外丁二烯价格有所回落，但出口仍有成交消息。顺丁橡胶利润压力有所缓解，国内顺丁装置开工率有所回升，后续产量有望释放带来压力，而对外出口驱动仍存。成本偏高使得需求端承压，生产综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，刚需采购为主，库存去化速度放缓；成本压力随局势缓和有所缓解，原料供应边际放宽，但下游开工持稳，需求预期稳定与逢低备库场景下，合成橡胶短期下方仍存在一定支撑。综合来看，顺丁橡胶近月供应有所转宽，地缘局势摇摆扰动情绪，成本松动与终端需求带来压力，局势谈判不确定性带来风险溢价，预计随局势变化震荡。

　　天胶或维持震荡，宏观氛围偏弱、天气改善与合成橡胶下跌带来压力，短期驱动有限，RU关注17000-17500区间支撑，持续关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。BR观望，支撑与压力并存，待反弹偏空看待，但风险仍存，关注局势进展。套利方面，RU近远月差反套择机持有，深浅正套继续持有，RU-BR反套轻仓持有。

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