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　　5月26日，两市全天成交3.26万亿元，结构性分化持续演绎。有色金属与黄金股ETF包揽ETF涨幅前十，昨日强势的科技硬件ETF普遍回调。

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　　成交额方面，多只科创芯片ETF、创业板ETF、恒生科技ETF成交大幅放量。

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　　5月25日，资金“边涨边卖”，全市场ETF合计净流出约436亿元。宽基ETF普遍“失血”，4只大型沪深300ETF合计净流出逾217亿元。多只芯片半导体相关主题ETF遭遇资金净流出，板块多空分歧加剧。有色等主题ETF逆势“吸金”。

　　有色、黄金ETF大涨

　　5月26日，A股市场继续呈现鲜明的结构性分化格局。尽管全市场超4000只个股下跌，但深证成指、创业板指均在窄幅震荡后收涨，板块内部结构分化依然明显。

　　5月26日，有色金属与黄金股全面爆发，当日ETF市场上，涨幅前十均被有色金属与黄金股ETF包揽。

　　全市场涨幅居首的ETF是富国基金旗下的有色ETF富国(159168)。截至收盘，有色ETF富国(159168)大涨3.86%，领涨全市场。具体来看，有色ETF富国跟踪的指数中，铜、铝两大板块的权重合计超50%，并涵盖稀土、钨、钼等战略金属品种，工业有色金属的纯度非常高，其前十大成分股包括洛阳钼业、中国铝业、北方稀土、江西铜业等巨头。

　　黄金股方面，黄金股ETF国泰、黄金股ETF工银、黄金股ETF华夏等多只ETF涨超3%。

　　此外，工业金属板块午后活跃，中国铝业、金钼股份涨停，南山铝业等涨超8%。

　　昨日领涨的科技硬件板块出现明显回调，多只科创芯片设计ETF跌超3%。电网设备、医药、消费等板块也整体偏弱，相关ETF普遍收跌。

　　股票型ETF成交额方面，5月26日，科创芯片ETF嘉实以72.88亿元居股票类首位，较上周日均成交额放量约16%；创业板成长ETF华夏成交18.16亿元，较上周日均成交额接近翻倍。

　　跨境ETF方面，中韩半导体ETF华泰柏瑞以72.87亿元成交额仍居跨境类首位，但较上周日均成交额117.97亿元大幅萎缩，热度有所下降。该产品今年以来涨幅已达138.57%。恒生科技ETF华夏、恒生科技ETF华泰柏瑞、香港证券ETF易方达均较上周实现大幅放量。

　　债券型ETF方面，科创债ETF整体活跃。其中，科创债ETF南方成交83.19亿元，较上周日均成交额40.90亿元接近翻倍；科创债ETF汇添富成交81.47亿元，较上周日均成交额53.95亿元也大幅放量。

　　超四百亿资金净流出

　　5月25日，市场情绪火热，但资金却“边涨边卖”，全市场ETF合计净流出约436亿元。

　　宽基ETF遭遇大规模净流出。其中，四只大型沪深300ETF当日合计净流出逾217亿元，沪深300ETF华泰柏瑞净流出65.60亿元，沪深300ETF华夏净流出57.41亿元，沪深300ETF易方达净流出47.90亿元，沪深300ETF嘉实净流出46.32亿元。同时，上证50ETF华夏、中证500ETF南方净流出额均超过30亿元，科创50ETF华夏、中证1000ETF南方、创业板ETF易方达等净流出额均超过10亿元。

　　此外，随着芯片半导体相关ETF大涨，多只相关主题ETF均遭遇资金净流出，多空分歧加剧。其中，科创芯片ETF嘉实净流出7.50亿元，半导体设备ETF国泰净流出5.04亿元，科创半导体ETF华夏净流出3.73亿元。

　　不过，主题ETF资金流向结构分化，部分产品逆势获大额净流入。其中，消费电子ETF华夏净流入6.88亿元，位居全市场首位；通信ETF华夏、有色金属ETF南方净流入额均超过5亿元，工业有色ETF、机器人ETF华夏等均有较多资金净流入。

　　微观结构拥挤

　　华宝基金认为，A股前5%成交额个股占比持续在高位运行，截至5月21日已接近45%的微观结构恶化阈值。回顾历史，该指标突破45%后，市场均出现阶段性变盘，但这并不是涨跌切换的充分条件，更多是推动市场重新对DDM三要素(即企业盈利、无风险利率、风险偏好)定价的催化剂。结合当前状态，分子端上市公司一季报总量超预期、景气扩散，流动性环境维持宽松，风险偏好未出现趋势性逆转，市场底层逻辑未被破坏。

　　此外，相比“科技退潮”，更大概率出现科技成长内部切换，以及成长风格向“二次点火”型资产扩散，即既有产业趋势、又有盈利兑现斜率的方向。当前市场正在从“买修复”转向“买增长、买增长变化率”。

　　中欧基金认为，科技和周期板块是盈利改善的核心驱动力，建议均衡配置科技与周期分享经济复苏与成长。在科技主线内部重点关注算力硬件及国产算力，在周期板块关注具备规模效应的能源化工领域优质企业。此外，偏低利率水平下，红利股对国内资产配置的吸引力亦持续提升。