市场回顾

　　近期全球市场主线较前期有所切换，由“高油价、高利率压制估值”转向“地缘风险降温与科技景气再定价”。海外方面，前期布伦特原油跌破100美元/桶，同时关于霍尔木兹海峡通行风险缓和的消息，使风险偏好有所修复。A股方面，市场探底回升后继续走强，三大指数集体上涨，其中硬科技方向显著占优。盘面上，华为正式发表半导体“韬（τ）定律”，带动半导体板块全线爆发。

　　短期判断

　　短期看，A股仍处在流动性充裕+科技主线强化的阶段。近期指数上涨主要由CPO和半导体权重带动，说明市场风险偏好并未转弱，但全市场仍有较多个股下跌，反映赚钱效应并未全面扩散，资金更多是在高景气科技内部做集中抱团和高低切换。半导体、国产算力、PCB/CPO、人形机器人等方向仍是主线，但短线涨幅较大后，后续需要观察成交额能否继续维持在3万亿元以上，以及科技行情能否从少数龙头扩散至更广谱方向。指数层面，上证指数重新接近4150—4200点压力区，短期不宜简单追高，更适合围绕科技成长主线做轮动，同时关注油价回落后资源股的估值修正，以及人民币快速升值、美债收益率高位对外资和成长估值的扰动。

　　策略建议

　　期指单边可继续保持较低仓位，仓位不超过10%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，上周止盈后本周可暂时继续观察。

　　一、市场行情回顾

　　1.1 市场行情数据

　　本月A股整体震荡冲高，沪指涨近1%，深指大涨近5%，创业板指数大涨超9%。市场整体延续乐观氛围，市场交投活跃度极高，两市日均成交额超3万亿元。AI相关产业链维持强势；通信以及电子板块大涨超10%。机械设备、公用事业板块涨幅靠前。石油石化、煤炭、钢铁等板块调整幅度较大。

　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅

　　上周股指期货合约多数上涨，IH逆势走低，IM以及IC涨幅较高。IM/IH处在高位。股指期货贴水幅度有所走扩，股指持续走高，市场对冲需求有所增加。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，上周期权成交量有所上升。期权持仓PCR分位点各不相同，50ETF处在极低水平，显示市场分化。成交额PCR处在高位，期权买方偏爱买入认沽期权合约。

　　3.2 期权波动率分析

　　近期股指波动较大，期权加权平均隐含波波动率明显上升。当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-33%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指冲高，海外市场波动加剧，AI相关板块强势走高，市场对未来波动预期有所上升。

　　市场回顾

　　近期全球市场主线较前期有所切换，由“高油价、高利率压制估值”转向“地缘风险降温与科技景气再定价”。海外方面，前期布伦特原油跌破100美元/桶，同时关于霍尔木兹海峡通行风险缓和的消息，使风险偏好有所修复。A股方面，市场探底回升后继续走强，三大指数集体上涨，其中硬科技方向显著占优。盘面上，华为正式发表半导体“韬（τ）定律”，带动半导体板块全线爆发。

　　短期判断

　　短期看，A股仍处在流动性充裕+科技主线强化的阶段。近期指数上涨主要 由CPO和半导体权重带动，说明市场风险偏好并未转弱，但全市场仍有较多个股下跌，反映赚钱效应并未全面扩散，资金更多是在高景气科技内部做集中抱团和高低切换。半导体、国产算力、PCB/CPO、人形机器人等方向仍是主线，但短线涨幅较大后，后续需要观察成交额能否继续维持在3万亿元以上，以及科技行情能否从少数龙头扩散至更广谱方向。指数层面，上证指数重新接近4150—4200点压力区，短期不宜简单追高，更适合围绕科技成长主线做轮动，同时关注油价回落后资源股的估值修正，以及人民币快速升值、美债收益率高位对外资和成长估值的扰动。

　　基本面与宏观

　　国内基本面仍呈现外需强、但内需修复偏弱的组合。外贸方面，4月以美元计价出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%，贸易顺差848.2亿美元，显示机电、高技术产品和部分抢出口需求仍对经济形成支撑。 生产端看，1—4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中装备制造业增长8.7%、高技术制造业增长12.6%；但4月单月工业增加值同比降至4.1%，显示生产动能边际放缓。消费和投资端仍偏弱，1—4月社零同比增长1.9%，4月单月仅增长0.2%；1—4月固定资产投资同比下降1.6%，房地产投资仍是主要拖累。价格方面，4月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%，物价继续修复，但PPI回升更多受到原油、有色等上游成本推动，需求端主动涨价能力仍需验证。

　　策略建议

　　期指单边可继续保持较低仓位，仓位不超过10%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，上周止盈后本周可暂时继续观察。

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