宏观&金工早评|2026年5月26日

　　股 指

　　A股昨日指数整体上涨，四大股指均收涨，两市成交量3.21万亿。

　　外围环境上，美伊仍在进行谈判，市场预期较为乐观，油价和美债利率回落，人民币汇率再次升至前高。

　　昨日行情结构仍然偏分化，市场对于AI基建的乐观预期仍在上调，同时华为发布”韬定律“带动国产芯片弯道超车的情绪，半导体科技硬件板块继续大涨，同时煤矿事件也引发了煤炭建材相关板块上涨。由于美伊和谈预期，石化锂电等板块回落。

　　资金面上，人民币仍然强势，央行持续净回笼流动性引发市场对流动性拐点的担忧，可能逐渐从极度宽松过度到正常宽松，但央行最新一期MLF加量续作体现了呵护姿态，当前市场流动性仍然无虞。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前宽松的资金面和ai技术革命都没有太大问题，短期美伊和谈乐观进展和国产科技突破使指数继续偏强，股指慢牛趋势不变。

　　贵金属

　　贵金属行情仍呈现明显震荡，主要的波动原因是美伊战争的消息变化，美债利率和美元指数的反复波动引起贵金属震荡。

　　地缘消息混乱仍是市场波动的主要因素。伴随着周末美伊的谈判消息利好，整体美债利率和美元指数伴随油价相对回落，油价回落至90美金，十年期美债利率也下降至4.5%以下，通胀预期的回落是主要原因。在宏观抑制条件小幅减弱的影响下，贵金属在周一出现反弹高开，但是整体日内情绪发酵存在分歧，整体维持震荡走势。

　　周一美盘休市，黄金、白银市场也将提前休市。整体周一行情是情绪主导下的中国和欧洲行情为主，整体美国资金仍未参与，所以整体的波动性未被明显放大，只是相对反应周末的利好消息。但是美盘后期和今晨再次传出谈判的消息，形势仍存在较大反复，贵金属行情仍未形成趋势性。

　　短期而言，受到上方利率的相对抑制，市场会出现承压的情况，短期不具备上行驱动。但现阶段权益市场和流动性仍对市场产生积极影响，下方受到长期驱动有支撑。特朗普的TACO仍在稳定市场情绪，市场存在一定反弹空间，白银放大波动，但也需要谨慎对待地缘风险的反复。

　　国 债

　　国债期货全线收涨，主力合约TL2609收涨0.23%报113.220元；A股放量上攻，科创50指数大幅爆发。在岸人民币对美元收报6.7837。全天呈现股债双强特征，现券超长端补涨凸显，期限利差进一步走平。

　　早盘期债双双平开，受主力合约切换影响出现情绪抢跑，TL2609冲高至113.3元，10Y国债活跃券260005随之震荡上行至1.749%的日高。午后虽然A股大幅拉升，但市场疯传MLF降息的小作文激起多头抵抗，基金与券商大幅转多，引致股债跷跷板效应阶段性失效，10Y国债最低下探至1.744%，30Y活跃券260002也触及2.221%的低位。尾盘止盈盘涌出压制期债回落。三点后期货收盘，现券转入窄幅震荡，10Y稳定在1.745%附近，主因央行逆回购与MLF双重净投放有效平抑了微观波动。

　　资金面受税期走款影响整体呈现紧平衡。央行今日开展2580亿元7天期逆回购操作并超量续作6000亿元MLF，实现单日大额净投放3570亿元。关键利率方面，DR001加权利率小幅上行至1.32%附近，DR007加权利率同步上行超3bp，非银融入报价维持在1.40%-1.42%高位。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行双重净投放明确释放流动性呵护信号，微观上呈现期债表现强于现券，券商与基金在长端博弈换月。短期利多因素在于存款向非银搬家驱动的底仓运作需求，以及5月信贷疲软仍需票据冲量；利空因素在于权益市场放量大涨对风险偏好的提振，以及10Y关键期限新券续发上量。预判短期债市延续区间内的偏强震荡格局，聚焦税期后隔夜利率能否顺利回落至1.3%的合意中枢以下。

　　基 差

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