来自华尔街金融巨头凯雷(Carlyle)的能源路径业务首席战略官杰夫.柯里(Jeff Currie)周一接受媒体采访时表示，亚洲石油市场库存已跌至“油罐底部”——即亚洲石油市场正接近最低运行水平，欧洲市场可能紧随其后，而美国到7月可能面临严重短缺;在全球新冠疫情时期精准预言“大宗商品超级牛市”的华尔街资深策略师杰夫.柯里的最新说法可谓凸显出伊朗战争造成的史无前例全球能源供给冲击。

　　柯里警告称，全球油气库存的总体数字可能具有误导性，因为全球范围储存库的许多石油资源无法立即投入工业使用。

　　他在新加坡出席瑞银(UBS)财富会议期间接受媒体采访时表示，其中很大一部分石油需要用于维持管道和能源储存系统安全运行，留给市场可用的部分相对较小;而亚洲已经接近这些所谓的“最低运行水平”。

　　有着“大宗商品牛市旗手”称号的前高盛大宗商品研究主管杰夫.柯里对于大宗商品市场的观点在华尔街非常具有影响力。他曾在高盛集团任职超过20年，随后担任凯雷集团能源路径首席战略官，目前仍在担任该职务。如今还担任Abaxx Markets执行联席董事长的柯里从近代历史进程中汲取经验称，从20世纪90年代到21世纪初，科技股占据主导地位;随后直到约2014年，能源板块占据主导;之后科技股再次领跑——而如今科技板块对电力和金属原材料产生了无止境的巨大需求。

　　对于能源市场供给层面，相对积极的消息在于，美伊和平谈判确实正在向积极方向推进，市场也已经开始交易“霍尔木兹海峡重开—油流恢复—油价回落”的短期缓解剧本;但这还不是确定性的供给全面恢复，更不是能源冲击彻底解除。最新消息显示，美国与伊朗被认为正接近一项结束战争并重开霍尔木兹海峡的协议，油价因此大幅回落;国际油价基准——布伦特原油一度下跌约6%至每桶97.69美元，WTI跌至90.85美元，反映市场正在提前押注地缘风险溢价下降。

　　美伊之间的和平谈判改善正在为亚欧油市和国际油价带来短期缓解预期，但尚不能确认能源危机已经解除。市场现在交易的是“地缘尾部风险下降”，而柯里提醒的是“物理层面库存缓冲已经很薄”。随着亚洲石油市场已跌至“油罐底部”暗示油价可能阶段性见顶，若外交协议快速落地且霍尔木兹有序重开，油价至少短期有继续回落空间;若谈判反复或恢复慢于预期，油市会重新从“美伊长期和平预期交易”切回“库存耗尽”交易主题。

　　然而，关于和谈的风险同样存在，特朗普表示他已经告诉谈判代表们不要“仓促”与伊朗达成协议。“总统不着急，他也不会做出糟糕的协议。所以让我们看看会发生什么。在考虑其他方案之前，我们要先给外交手段充分的机会去取得成功。”美国国务卿鲁比奥最新采访中谈到特朗普立场时说道。

　　亚洲石油市场已跌至“油罐底部”!从航空燃油到柴油，能源短缺警报升级

　　自今年早些时候伊朗战争爆发以来，全球石油市场一直处于供给端严重承压状态，因为通过霍尔木兹海峡的航运中断严重削减了中东能源出口。

　　自2月底伊朗战争开始以来，霍尔木兹海峡实质上处于封锁状态，已经切断了向全球客户供应原油、天然气和成品燃料油的最核心航运通道之一，大幅推高了能源价格，并加剧了全球投资者们的通胀担忧情绪。国际能源署表示，这场地缘政治冲突导致的霍尔木兹海峡供给中断正在造成人类社会有史以来最大规模的供应端冲击。

　　华尔街金融巨头花旗发布研报表示，如果美国与伊朗之间的长期和平谈判仍然显得棘手，导致霍尔木兹海峡长期处于封锁与管控状态，国际油价基准——布伦特原油价格可能从近日明显回落后的100美元附近点位进一步上涨，甚至有可能再创阶段性新高。

　　随着中东伊朗战争所引发的自2023年以来最大规模通胀数据飙升，全球债券市场交易员们正在积极定价的趋势是——美联储几乎确定将在12月之前开始加息，体现在债市交易员们几乎100%定价美联储12月之前将加息25个基点。这与仅仅三个月前市场押注沃什领导下的美联储未来将有更深幅度降息的局面形成急剧逆转。

　　这一转变反映出地缘政治动荡、美国经济韧性以及推动股市走高的AI投资热潮所带来的影响;所有这些因素都加剧了人们的担忧，即通胀可能在一段时间内持续停留在美联储2%目标之上。

　　“下一个将是欧洲。我们预计欧洲将在……这个银行假日之后某个时候开始出现问题。”柯里表示。

　　柯里还表示：“我们已经看到成品油价格出现爆炸式上涨。航空燃油已经大幅回落，但柴油现在甚至已经涨到高于航空燃油。所以，新加坡这里的问题仍在继续。它只是从航空燃油转移到了柴油。”

　　欧洲可能会在数周内开始看到类似压力，因为当前来自美国巨大规模石油出口流动带来的缓解可能只是暂时的，而且夏季驾车季即将开始。柯里在采访中表示：“我会说，亚洲，你已经到了这个位置。欧洲，再给它大约一个月也会按时到来，然后需要密切关注7月美国可能会出现的任何问题。”

　　“所有从美国、从美国战略石油储备(SPR)中释放出来并流出的石油与天然气库存，正在被出口到欧洲，所以欧洲人认为自己没有问题，因为他们正在获得所有这些从美国进口的石油，但这不可能长期持续下去。”

　　他的评论是在国际能源署近期发出警告之后发表的。国际能源署警告称，全球石油市场可能在夏季消费高峰期面临关键供应挤压，尤其是在中东出口未能恢复且全球库存继续下降的情况下。即使霍尔木兹海峡明日恢复通航，该海峡的海运石油规模可能在很长一段时间内大幅不如伊朗战争之前。

　　沙特阿美CEO Amin Nasser近日警告称，过去两个月因霍尔木兹航运受扰，市场已损失约10亿桶石油，即便通行恢复，低库存、多年投资不足和物流重建都会拖慢油市正常化。整体而言，阿美的最新警告实际上是在给市场重新定价：“重开海峡”不等于“供应立刻恢复”。如果封锁只持续短期，市场也需要数月消化库存缺口、船期错配、保险成本和炼厂加速补库、原油工厂们也需要大量时间来加大钻探规模;如果再拖数周，供需缺口可能跨年延伸，甚至使市场到2027年才恢复正常。

　　国际能源署(IEA)署长比罗尔(Fatih Birol)上周警告称：“如果我们没有看到局势有所改善，我们可能会在7月或8月进入红色区域。”

　　据了解，柯里驳斥了暂停美国联邦汽油税等提议，认为这些措施不足以解决潜在的深层次供应紧张问题。

　　他表示：“那解决不了任何问题。解决这个问题的唯一办法是增加分子的可获得性。”他指的是实物石油供应。柯里曾经表示，尽管美国战略石油储备的释放提供了一些缓解，但市场定价显示，美国本土的潜在短缺仍然非常严重。

　　从“油罐底部”到和平曙光：霍尔木兹海峡重开预期点燃“高油价缓解交易”

　　柯里表示，最终，重新且彻底开放霍尔木兹海峡仍是唯一持久解决方案，尽管即便如此，市场恢复正常也需要时间。他认为，全球库存不断下降也正在增强伊朗在持续谈判中的筹码。

　　美国总统特朗普周日要求其团队不要急于与伊朗达成协议，以结束战争并重新开放霍尔木兹海峡。柯里在采访中强调：“每过去一天，伊朗的谈判筹码就会复合增长。为什么?因为石油库存和库存继续下降。”“当你以为自己赢了的那一刻，那恰恰就是你知道自己可能已经输了的时候。他们在这一点上的谈判地位在过去47年里从未如此强大。”

　　在柯里看来，时间站在伊朗一边。因为全球可动用石油库存每天都在下降，亚洲接近“油罐底部”、欧洲和美国也可能随后承压；库存越薄，国际市场越急需霍尔木兹海峡重开，伊朗在谈判桌上的筹码就越大。IEA也警告，如果局势没有改善，油市可能在7月/8月进入“红色区域”，原因正是库存持续消耗、夏季需求上升以及中东供应受限。

　　美伊和平谈判确实正在向积极方向推进，市场也已经开始交易“霍尔木兹海峡重开—油流恢复—油价回落”的短期缓解剧本;但这还不是确定性供给恢复，更不是能源冲击彻底解除。正如上所示，最新消息显示，美国与伊朗被认为正接近一项结束战争并重开霍尔木兹海峡的协议，油价因此大幅回落。

　　但“积极推进”不等于“马上完全恢复”。特朗普一方面表示协议已“基本谈妥”，另一方面又强调“不急于达成协议”，并称在协议达成、认证和签署之前，美国对伊朗船只的封锁仍将维持;关键分歧仍包括霍尔木兹海峡封锁、伊朗高浓缩铀库存和制裁安排等问题。因此，最准确的判断是：市场正在定价和平概率上升，而不是定价供应链已经恢复正常。

　　 Currie关于“亚洲油罐底部、欧洲紧随其后、美国7月或出问题”的警告，说明实物油市已经非常脆弱。所谓“tank bottoms”(油罐见底)不是说全球账面库存完全耗尽，而是可动用、可交割、可进入市场的商业库存正在接近最低运行水平;大量库存属于维持管道、储罐和物流系统运转的“不可动用库存”。这意味着即便霍尔木兹海峡重开，亚欧短期供应压力会缓解，但炼厂、航运、保险、清雷、港口调度和库存重建都需要时间，油价不会必然立刻回到战前状态。Axios一份研究报告也提示，即便协议敲定，排雷、油轮调度和生产重启可能让扰动持续数月。

　　对全球市场而言，这组关于美伊和平谈判动态的直接含义是：短期利好风险资产，压低油价与通胀预期，缓解美债收益率上行压力;但中期仍要看实物供给恢复速度。如果海峡逐步开放并且沙特、阿联酋、美国增产或出口补位，亚欧成品油、柴油、航煤紧张会阶段性降温，国际油价大概率迎来一轮风险溢价回吐;这会利好航空、运输、消费、欧洲制造业和高估值成长股。但若协议拖延、执行不稳或库存继续下滑，IEA所说的“7月/8月红色区域”风险仍可能重新推高油价和通胀交易。