【现货】据Mysteel，截至5月20日，无锡宏旺304冷轧价格15150元/吨，日环比上涨50元/吨；佛山宏旺304冷轧价格15150元/吨，日环比上涨50元/吨；基差480元/吨，日环比下跌80元/吨。

　　【原料】印尼镍矿市场混乱，市场定价模式分化，基准价(HPM)加升水和一口价(固定价)模式并行，整体成本高位运行但上行驱动不足。菲律宾镍矿价格明显走弱，1.3%品位FOB37-39美元/湿吨，CIF报价50-53美元/湿吨。高品位镍生铁资源紧缺问题日益突出，成交分化明显，不同品位镍铁价差进一步拉大，品位11.5%以上的高镍铁成交价格集中在1160-1200元/镍(舱底含税)，品位低于11%的镍铁市场议价区间下移至1130-1140元/镍(舱底含税)。

　　【供应】供应端稳步恢复，5月整体排产预计增加。据Mysteel统计，2026年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量374.71万吨，月环比减少4.89万吨，减幅1.29%，同比增加6.98%；300系196.21万吨，月环比增加2.51万吨，增幅1.3%，同比增加7.55%。5月不锈钢粗钢预计排产378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增加9.17%；其中300系排产204.76万吨，月环比增加4.36%，同比增加14.73%。

　　【库存】上周不锈钢社库转降，仓单近期低位增加趋势。截至5月14日，国内89家样本企业不锈钢社会库存113.48万吨，周环比下降0.91%；200系库存延续下降，300系、400系由增转降。5月19日上期所不锈钢期货库存71996吨，周环比增加6066吨。

　　【逻辑】昨日不锈钢期货价格偏强运行，日内盘面震荡为主，尾盘消息面带动下快速拉涨，现货价格小幅上调，市场成交一般。消息面上，印尼总统普拉博沃于5月20日宣布，印尼政府已颁布政府条例，正式成立自然资源出口机构，由指定国有企业作为部分资源的唯一出口商，分阶段实施，首批涉及棕榈油、煤炭和铁合金，引发市场对后续原料管控的担忧。原料方面，近期菲律宾镍矿价格明显走弱，印尼镍矿市场混乱，整体成本高位运行但上行驱动不足。高品位镍生铁资源紧缺问题日益突出，成交分化明显，不同品位镍铁价差进一步拉大，钢厂近期镍铁采购意愿减弱，高价资源成交放缓。铬矿价格弱势下探，5月产量上升趋势，市场多持观望心态，短期铬铁价格弱稳态势。国内主流钢厂5月高排产延续，市场供应较为充足。需求持续弱，钢厂主动控货，国内下游终端整体开工低迷，地缘因素等压制海外订单，内外需驱动有限，真实购买力不足。上周不锈钢社库转降，仓单近期低位增加趋势，下游需求消化力度仍比较有限。总体上，矿端政策扰动增加情绪改善，基本面现实成本支撑仍存，但供应充足叠加需求持续疲弱，终端承接不足库存压力持续，预期改善之下短期预计价格偏强震荡，后续主要关注钢厂发货节奏和库存变动，主力参考14600-15400运行。

　　【操作建议】主力参考14600-15400操作

　　【短期观点】震荡调整

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