市场回顾

　　5月第二周全球市场由“AI景气交易”逐步转向“高油价与高利率再定价”。海外方面，中东局势扰动延续，布伦特原油进一步冲高，能源通胀担忧升温，同时美债收益率明显上行，对美股估值尤其是科技成长板块形成压制。A股方面，市场呈现冲高回落、结构分化特征。周初在科技主线带动下指数快速上行，5月11日全市场成交额超过3.5万亿元，沪指和创业板指一度刷新近11年高位；但随后受外部利率上行、油价高位和前期获利盘兑现影响，指数高位震荡回落。全周看，上证指数回落，创业板指相对占优，半导体、存储芯片、CPO、人形机器人、光伏储能等成长方向仍是资金活跃主线。

　　短期判断

　　短期看，A股仍处在流动性较充裕、科技成长主线未散，但高位波动加大的阶段。成交额维持高位说明市场风险偏好仍有支撑，但融资余额和热门板块快速升温后，短线筹码结构也更脆弱，科技成长内部可能继续轮动，指数层面难免出现震荡消化。外部扰动主要来自三点：一是油价高位对全球通胀预期和企业成本的影响，二是美债收益率上行对成长股估值的压制，三是人民币快速升值后可能带来的汇率预期波动。整体看，市场中期趋势尚未明显转弱，但短期不宜简单追高，A股更可能从前期普涨转向结构性行情，科技成长与高景气出口链仍有反复机会。

　　策略建议

　　期指单边可部分止盈，仓位不超过10%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，可考虑持的5月沪深300/中证1000牛市价差策略止盈平仓。

　　一、市场行情回顾

　　1.1 市场行情数据

　　上周A股整体冲高回落，沪指跌超1%，深指略有回落，创业板指数大涨3.5%。市场持续上涨行情被打断，量能维持在极高水准，两市日均成交额超3万亿元。AI相关产业链维持强势；通信以及电子板块大涨超10%。机械设备、公用事业板块涨幅靠前。石油石化、煤炭等板块调整幅度较大。

　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅

　　上周股指期货合约全线调整，IH以及IC跌幅较大。IM/IH处在高位。股指期货贴水幅度有所收窄，市场情绪当前较为积极。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，上周期权成交量有所上升。期权持仓PCR多数处在较高水平但有所回落，期权卖方乐观情绪有所降温。成交额PCR处在高位，期权买方偏爱买入认沽期权合约。

　　3.2 期权波动率分析

　　近期股指波动较大，期权加权平均隐含波波动率明显上升。当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-35%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指冲高回落，海外市场波动加剧，AI相关板块强势走高，市场对未来波动预期有所上升。

　　市场回顾

　　5月第二周全球市场由“AI景气交易”逐步转向“高油价与高利率再定价”。海外方面，中东局势扰动延续，布伦特原油进一步冲高，能源通胀担忧升温，同时美债收益率明显上行，对美股估值尤其是科技成长板块形成压制。A股方面，市场呈现冲高回落、结构分化特征。周初在科技主线带动下指数快速上行，5月11日全市场成交额超过3.5万亿元，沪指和创业板指一度刷新近11年高位；但随后受外部利率上行、油价高位和前期获利盘兑现影响，指数高位震荡回落。全周看，上证指数回落，创业板指相对占优，半导体、存储芯片、CPO、人形机器人、光伏储能等成长方向仍是资金活跃主线。

　　短期判断

　　短期看，A股仍处在流动性较充裕、科技成长主线未散，但高位波动加大的阶段。成交额维持高位说明市场风险偏好仍有支撑，但融资余额和热门板块快速升温后，短线筹码结构也更脆弱，科技成长内部可能继续轮动，指数层面难免出现震荡消化。外部扰动主要来自三点：一是油价高位对全球通胀预期和企业成本的影响，二是美债收益率上行对成长股估值的压制，三是人民币快速升值后可能带来的汇率预期波动。整体看，市场中期趋势尚未明显转弱，但短期不宜简单追高，A股更可能从前期普涨转向结构性行情，科技成长与高景气出口链仍有反复机会。

　　基本面与宏观

　　国内基本面方面，4月数据呈现外需强、内需弱、价格回升但成本推动更明显的组合。外贸数据继续超预期，4月以美元计价出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%，贸易顺差848.2亿美元，显示机电、AI相关产业链和部分抢出口需求仍对经济形成支撑。价格方面，4月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨2.8%，物价环境继续修复，但PPI上行更多受到能源、有色等上游成本推动，需求端改善仍需观察。最新公布的4月实体数据则显示经济动能边际放缓，工业增加值同比增长4.1%，社会消费品零售总额同比仅增长0.2%，1—4月固定资产投资同比下降1.6%，生产、消费和投资均弱于市场预期。

　　策略建议

　　期指单边可部分止盈，仓位不超过10%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，可考虑持的5月沪深300/中证1000牛市价差策略止盈平仓。

　　写作日期：2026年5月18日

　　分析师