【行情走势】周五夜盘转为震荡，短线企稳，沪胶主力合约收盘价为17540元/吨（-60）,20号胶主力合约收盘价为17510元/吨（-100）,受地缘局势提振，原油夜盘走强，丁二烯橡胶小幅上涨，期货主力合约收盘价为15555元/吨（55）。

　　【仓单变化】沪胶仓单数量为138410吨，日度变化-10吨。20号胶当日仓单数量为35583吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为33600吨，日度变化400吨。

　　【现货动态】截止周五，上海国营全乳胶报价为17500元/吨(-400)，上海泰三烟片报价为20900元/吨(-350)，泰混人民币报价为17080元/吨(-140)，印尼标胶港口美金报价为2240美元/吨(-30)，越南SVR10山东市场价为16900元/吨(-100)，非洲10号胶市场价为2160美元/吨(-20)。全乳胶-RU主力基差为-40(-175)，全乳-泰混价差为420(-260)。

　　顺丁橡胶BR9000山东市场价为15550元/吨(-150)，对应主力合约基差为-2750元/吨（-2820），浙江传化市场价为15500元/吨(-200)，华南主流市场价为15450元/吨(-50)；丁二烯山东市场价为12675元/吨(25)，丁二烯韩国FOB中间价为1690元/吨(-10)，丁二烯欧洲FOB中间价为1390元/吨(0)。

　　宏观方面，上周特朗普访华使得短期资金利多情绪出尽；地缘持续，贸易成本上涨、通胀压力显现，美国零售增长，强化加息预期，投机需求退潮；中美关系有望升温带来进出口利好预期，但人民币强势压制天胶估值并有利进口。

　　天然橡胶长期供应下滑趋势，长期全球天胶产量或逐步见顶，传统产区产量下滑趋势难解，新兴产区增速下滑，天然橡胶供应周期逐步转向。中短期价格有利割胶积极，物候条件好，但天气扰动较大，厄尔尼诺影响后置，关注季节性上量压力和浓乳分流影响。低产季原料高位，加工厂抢收积极，成本支撑下估值重心抬升。与合成橡胶价差走缩，乳胶替代效应较强。然橡胶库存压力居高，进口维持增长预期。需求受地缘扰动，加大出口阻碍和海运成本；宏观预期摇摆影响需求预期。一季度备库尾声后下游普遍提价，下游刚需补库支撑现货需求，但需后续关注成本传导,且终端消费与库存仍有压力。海外制造业复苏存在阻力，国内相对更具韧性，轮胎与终端出口预期向稳，但下游抢出口对于后续出口存在一定透支，中美贸易关系有改善预期，双反等贸易壁垒风险仍存；天胶进口同样受汇率偏强和“零关税”驱动，带来“供增需稳”预期。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。

　　中东地区局势仍紧张，但谈判进度遇阻。丁二烯橡胶供应端维持偏紧，上游供应恢复仍需时间。亚洲乙烯装置开工维持偏低，丁二烯开工率小幅下降，后续丁二烯装置5月部分检修重启但6月进一步增量有限，且丁二烯下游加工利润有所改善，对丁二烯需求与价格形成一定支撑。近期海外丁二烯价格有所回落。顺丁橡胶利润压力有所缓解，但国内顺丁装置开工率维持偏低，近端供应仍维持偏紧，而对外出口驱动仍存。成本居高使得需求端承压，下游综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，刚需采购居多，库存去化速度放缓；前期成本压力随局势缓和有所缓解，原料供应边际放宽，但下游开工持稳，需求预期不弱与逢低备库场景下，合成橡胶下方存在支撑。综合来看，顺丁橡胶近月供应仍偏紧，地缘局势摇摆扰动情绪，成本松动与终端需求带来压力，局势谈判不确定性带来风险溢价，预计随局势变化震荡。

　　天胶或维持偏强震荡，但天气改善和需求转弱带来上方压力，区间震荡下逢低偏多看待，短期冲高回调有待企稳，持续关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。BR观望，可考虑逢低构建期权保护，近端下方存在支撑，或维持震荡，风险仍存，关注局势进展。套利方面，RU观望为主，近远月差反套或择机持有。

　　好消息，您已获得期货T+0交易资格，马上开通>>