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蓦然回首，一年前的此刻，上证指数还在2000余点徘徊；一年后的今天，洗尽铅华的指数又回到了3000点附近，而这一年间A股市场的故事，又岂是这不到千点的涨幅能够一言道尽的。

　　一年前接受和讯网专访时，上海玺鸣投资董事总经理赵袭曾强调“对市场要有敬畏之心”。在这一年来的A股市场的起起伏伏，私募行业高速扩张紧接着大量清盘的环境下，对于这一年来的市场，以及当前行业生态下阳光私募应当如何自处，赵袭有着自己的解读。

　　牛市源于赚钱效应吸引

　　2014年11月，A股本轮牛市的大涨真正拉开序幕前，赵袭在第二届和讯期货实盘大赛颁奖典礼上曾明确指出，股指多头将会有行情，而直到目前来看，他认为当时看多的内在原因“还是没有发生太大的变化”。一年后再度接受和讯网专访，赵袭从多个方面对于今年上半年的牛市行情做了全面的解析。

　　“首先是大环境，中国股市是有很多内生特点的”。

　　这一点可以从财富效应和时间周期来分析。虽然主板市场持续低迷，但创业板自2012年12月起便处于上升通道中，通过一年半的上涨，创业板个股的股价平均有1.5到3倍的涨幅，于是有一部分资金被吸引了进来。同时，自2009年大熊市后的第一波反弹结束算起，A股市场始终处于偏软的熊市当中，从时间周期上看，已经具备了上涨的条件和基础。

　　但必须认识到，最终形成的这波上涨行情并不是因为经济环境有明显改善或是良好的增长前景。赵袭分析，2012年起，房地产市场开始调整，买房所获得的财富效应出现了下降，开始出现资金流出的现象；而与此同时，还有商品熊市的持续发酵，特别是进入2014年以后，以前炒煤、炒矿的资金也遭遇炒房客相似的境遇；再加上由于2013年经济不景气导致刚性兑付困难造成的部分原信托资金转投股市，始于创业板的赚钱效应延伸至主板，于是便有了此后的这一轮牛市。

　　价值高估揭示见顶信号

　　股市的上涨直接带动了国人的从众心理，随着指数的一路上行，过度炒作的现象也不可避免的出现了。

　　赵袭举了两个个股的例子：东方财富和百润股份。“在本轮牛市峰值的时候，东方财富的市值达到了新浪网的7倍之多，但实际上无论从规模还是过往的积累的影响力来看，东方财富作为一个专业性的网站显然与综合门户新浪网是不能比的”；而百润股份的情况也类似，作为一家主打青年人群的鸡尾酒概念股票，算上增发的股份，总市值已超过了有百年历史的青岛啤酒20%还多，“青年人群相对而言消费能力是偏弱的，而它的鸡尾酒概念更偏向于流行，大家都知道，流行的东西不一定能持久”。

　　同类的情况在市场上屡见不鲜，比如某支季度净利润不到300万的小股票，股价最高却被爆炒到400，按照这个速度200年都赚不到这个市值……“就跟2007年大盘涨到5500点的时候，万科一家的市值超过美国前十大房地产公司的总市值一样”，今年4月在接受媒体采访时，赵袭表示本轮牛市行情已经走完70%-80%了，“因为从现象投资学来看，见顶信号已经出现了”。

　　这么一来，行情的下跌就显得比较容易理解了。

　　对于曾经流行于市的“外资做空”或是“利益集团做空”等论调，赵袭认为，都是无稽之谈。事后复盘这一轮牛熊转换，他表示：“第一是被财富效应吸进来的，第二是被杠杆推上来的”。之所以本次下跌与过往的每次大跌有所不同，赵袭同意因为去杠杆而造成的踩踏这一说法。

　　对于后市，赵袭判断：“信心在短期内恢复是比较困难的”。

　　想要赚钱 先理解市场

　　在如此市况下，直到今年上半年还风生水起的阳光私募行业也正经历着严峻的考验，近两个月来，“某某私募的产品跌破止损”的标题屡屡见诸报端，其中不乏一些大牌公司、明星基金经理。可以说，这是进行二级市场交易的基金经理最艰难的时刻，但也是最能展现自身实力的时候。

　　在目前的市场环境下，既然目前二级市场上的个股普遍存在被高估的现象，是否想入市就要选低估值的个股呢？赵袭的回答简洁而干脆：“错”。

　　“虽然A股市场上大多数人都自称是价值投资者，但实际上国内股市本就不是一个价值投资的市场”。赵袭和他的玺鸣投资在二级市场上的选股第一标准是：能讲故事，“想要在这个市场里赚钱，就必须要理解它，符合它的特色”，这个市场上，题材为王，“没题材没故事的股票不买，最好是那种讲完一个故事能再接一个讲”，这是赵袭的选股逻辑。

　　而落到交易层面，严格执行交易方法是至关重要的，“我们通过交易方法取胜”，“本来公司不是太理想，他们去做智能机器人”，有了题材后，玺鸣在12元左右介入，最高涨到过28元附近，最后在24元止盈离场，赵袭表示，在上涨的过程中，玺鸣随着股价一路调整止盈止损“涨到18我设15，涨到20设17，涨到28设24……”，“关键是执行一定要到位”。

　　对于市场上众多私募的产品出现清盘的现象，赵袭认为“这是正常的”，行情不好的时候阳光私募成立产品非常困难，“2012年的时候，有哪家银行愿意帮私募发产品？没有，一个都没有”，市场永远是从众的，换句话说是非理性的。“2007年的时候嘉实基金发行一个公募基金产品，一上午就卖掉400亿，要是放在2012年，即便只是想要募20亿有多难？”“行情越好的时候发产品约容易”，随着行情约接近顶峰，发的产品约多，“所以注定有不少产品是发在了高位”，而一旦行情出现反转，这些产品就首当其冲，所以会出现大量的清盘，赵袭认为不足为奇：“有些钱是不该赚的，如果在市场癫狂的时候你跟着市场一起癫狂，那就有点非理性了”。

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