今年以来，煤炭市场一改传统“淡季”特征，价格持续走强。以秦皇岛港5500大卡动力煤为例，年初报价为682元/吨，截至5月中旬已涨至835元/吨，年内累计上涨153元/吨，涨幅达22.4%。仅一个月时间，价格就从763元/吨攀升至835元/吨，单月涨幅9.44%。

　　对于本轮煤价上涨，上海钢联煤焦事业部煤炭分析师韩雅娟向《华夏时报》记者表示，主产区安全检查与矿井检修导致商品煤投放收缩，大秦线发运扰动使北方港口调入偏弱，导致整体库存处于历年同期低位。同时，煤化工装置高开工带来化工煤刚需强势分流货源，沿海电厂迎峰度夏前置，补库需求逐步释放。另外，国际煤价高位运行、内外价差倒挂，造成进口煤补充乏力，叠加贸易商惜售挺价情绪升温，多重因素共同推动煤价走高。

　　供需紧平衡

　　今年以来，动力煤市场走出“淡季不淡”的行情，且部分时段涨幅较为明显。据悉，五一之后，在乐观预期支撑下，供方挺价心态继续保持，与此同时，煤价上行带动行业利润修复，煤矿生产开工积极性显著提升。

　　“‘淡季不淡’主要是供需格局维持紧平衡所致。”卓创资讯动力煤分析师任慧云告诉《华夏时报》记者，供应端略有边际收缩，一方面国内原煤产量增速放缓，在安全环保检查常态化影响下，煤矿生产多以核定产能均衡拆分为主，产量增量空间有限。另一方面，煤炭进口量收缩。国际煤价持续保持在高位水平，进口煤到岸较内贸煤性价比优势不足，存在倒挂，动力煤进口量有所下滑。

　　国家统计局数据显示，今年1—3月份，规上工业原煤产量12.0亿吨，同比增长0.1%；另据海关总署数据，1—4月份，我国累计进口煤及褐煤14936.0万吨，同比下降2.1%。

　　另外，煤炭需求端韧性较强。4月以后，沿海电厂日耗表现整体优于预期，基本维持在去年同期水平之上，电煤需求有所增加，且进口煤性价比优势不足，部分电厂采购转向内贸资源，伴随迎峰度夏前备货需求释放，对市场形成支撑。非电方面，国际油气价格高位，国内煤化工经济性优势凸显，煤化工行业开工率整体保持在高位，用煤刚需有所增加。

　　记者了解到，在电力方面，国家能源局数据显示，1—3月份，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2%。

　　韩雅娟也表示，当前，动力煤市场整体呈现出产地供给偏紧、港口库存低位、化工刚需托底、电厂补库升温、进口补给不足的紧平衡格局，低硫优质资源结构性紧张特征尤为突出。

　　支撑与制约并存

　　值得关注的是，尽管现货煤价强势上行，二级市场煤炭板块表现却相对平淡。近期，煤炭指数已连续7个交易日下跌，近20日累计跌幅为0.4%，个股方面，龙头煤企亦普遍回调，中国神华下跌3.15%，陕西煤业跌幅达6.34%，中煤能源下挫6.77%，反映出投资者对市场的谨慎态度。

　　面对持续走高的煤价，市场高度关注后续是否具备继续上涨动能，以及关键支撑与制约因素。

　　韩雅娟认为，短期动力煤价格仍具备一定上行及高位震荡动能，但进一步大幅拉涨空间有限，后续走势由支撑与制约因素博弈决定。支撑端来看，主产区增产释放节奏偏慢、港口低库存对价格形成托底，化工高开工刚需持续坚挺，夏季用电预期下电厂补库需求仍有释放空间。

　　制约因素同样不容忽视，煤价持续走高后，政策调控预期升温，终端对高价煤采购意愿偏谨慎，后期主产区检修复产、核增产能逐步落地有望带来供给增量，若国际煤价回落也将修复进口煤性价比，从而压制煤价持续大涨动能。

　　任慧云表示，前期价格上行后，目前沿海地区下游用户对高价煤接受度有限，暂未有大量集中采购市场煤需求释放；而港口贸易商挺价惜售与止盈出货心理并存，短期港口煤价涨势将有所缓和，市场或显僵持。迎峰度夏在即，港口煤价仍有支撑，后期需重点关注高温天气以及港口、电厂库存回升情况。

　　煤企业绩将回暖

　　回顾2025年，煤炭市场行情偏弱，企业盈利普遍承压。数据显示，去年秦皇岛港5500大卡动力煤全年成交均价703元/吨，同比下降18.4%；火电发电量下行带动发电行业商品煤消费量同比下滑2.1%。受供需宽松、售价及销量下滑影响，煤企业绩明显回落。

　　财报显示，2025年中国神华归母净利润542.18亿元，同比下滑8.94%；陕西煤业归母净利润167.65亿元，同比下滑25.02%；兖矿能源归母净利润85.25亿元，同比大幅下滑41.58%。其中中国神华、陕西煤业分别连续13个、12个季度净利润下行。

　　本轮煤价上涨，直接利好煤炭企业盈利修复，成为行业利润增长的核心驱动力。韩雅娟分析表示，煤价上行直接增加煤炭企业吨煤毛利与营业收入，在生产成本相对刚性背景下，显著提升整体利润水平、改善经营现金流及资产负债结构，市场化现货销售占比高、优质低硫煤及下水煤资源占比大的煤企盈利改善弹性更强，长协占比偏高企业盈利则稳中向好、弹性偏弱。

　　韩雅娟进一步表示，短期来看，盈利改善具备较强持续性，依托当前供需偏紧格局煤价易守难跌。中期取决于夏季电厂日耗强度与产地供给恢复节奏，若政策调控加码、产能集中释放或需求不及预期，煤价中枢回落将弱化盈利修复的延续性，整体呈现短期高增、中期震荡、长期随供需及政策回归常态的特征。

　　任慧云对行业盈利走势更为乐观，她认为，煤价上行直接带动煤炭生产企业的营收及毛利增长，在后期迎峰度夏等因素影响下，煤价保持在高位水平预期较强，全年来看，煤价中枢将有上移，预计利润改善具备全年持续性，2026年盈利表现将优于2025年。