【盘面回顾】5月 11 日亚洲高低硫燃料油市场结构维持近水平，美伊冲突和谈周末无进展，市场情绪谨慎。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月间逆价差收窄至 24.50 美元 / 吨，较 5 月 8 日亚洲收盘回落 0.50 美元 / 吨；5 月 8 日现货升水连续第二日下跌，回落至 24.20 美元 / 吨，较前一日大幅下滑 6.04 美元 / 吨，主因远期船货供应增加。低硫燃料油方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月间逆价差小幅回落至 35 美元 / 吨，较 5 月 8 日收盘微降 0.50 美元 / 吨；5 月 8 日现货升水回调至 30.08 美元 / 吨，较前一日下跌 1.43 美元 / 吨，受托克 (Trafigura) 5 月末至 6 月初装船货报价压制。

　　【产业表现】美伊冲突持续升级，特朗普称伊朗和平提议 "完全不可接受"，霍尔木兹海峡关闭担忧加剧，上周末双方在关键航运通道附近互相攻击。伊朗海军在阿曼湾扣押一艘载有伊朗原油的中资关联油轮，此前一艘中国船员船只在阿联酋附近遭袭，这是中东战争爆发以来首次涉及中国的海上事件，正值中美本月晚些时候计划在北京举行峰会之际。欧洲方面，ARA 炼厂枢纽截至 5 月 7 日当周燃料油库存环比增加 1.37% 至 66.5 万吨，占成品油总库存比例升至 15%，但欧洲 VLSFO 和 HSFO 市场仍受供应紧张制约，低硫原料需求增加导致调和组分流失，低硫和中硫组分则被降级至高硫船燃池。

　　【南华观点】亚洲燃料油市场呈现高位回调、结构趋稳态势，高硫现货升水连续两日回落，低硫升水同步回调，主因远期船货供应增加与卖盘压力显现，但美伊冲突升级与霍尔木兹海峡风险对市场形成强支撑，限制回调空间。欧洲市场虽库存小幅回升，但低硫调和组分持续紧缺，东向套利难以缓解亚洲供应压力。中资关联油轮遭扣押事件加剧航运风险溢价，叠加新加坡此前连续两周无中东和俄罗斯燃料油进口，区域供应偏紧格局未改。后续重点跟踪美伊冲突进展、霍尔木兹海峡航运状况、低硫调和组分补给节奏以及实货需求持续性，关注地缘风险与供应基本面的动态博弈。

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