【20260511】合成橡胶周报：生产利润逐步修复

　　核心观点：中性

　　盘面 本周期BR下跌；BR06-07、07-08月差收窄。

　　基本面 目前，随着成本端压力逐步缓解，顺丁橡胶的生产利润持续修复，前期停车或降负的装置陆续恢复运行，推动国内产能利用率不断攀升，后续供应仍有进一步增长的空间。与此同时，下游终端企业在假期结束后相继复工，需求端缓慢启动，低价采购意愿逐步显现，供需两侧均呈温和修复态势。整体来看，地缘冲突持续下，国内丁二烯供应相对稳定，但日韩裂解持续低负荷，缺口依赖中国货源补充，海外短缺将通过出口渠道推高国内价格。然而，价格上涨至下游承受极限时，合成橡胶企业将被迫减产，需求萎缩又会压制原料涨幅，正如今年3、4月间海外丁二烯短缺推高价格、下游负反馈压制涨幅的情况。预计BR后续延续震荡趋势。

　　上游：丁二烯

　　供应：中性 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量为10.16万吨，较上周期-0.02万吨，环比-0.20%。

　　利润：中性 截至5月7日，碳四抽提工艺利润核算在3818.85元/吨，环比提升436.63元/吨。

　　消费：中性偏强 下游生产亏损局面部分修复后产能利用率逐步回升,消费增加。

　　库存：中性 截至5月7日，国内丁二烯库存下降，样本总库存环比上周期-9.89%。

　　顺丁橡胶

　　供应：中性偏弱 本周期装置检修较上周期减少，产能利用率环比+10.65%。

　　利润：中性 随丁二烯价格冲高回落，顺丁橡胶生产成本逐步回落，生产利润边际修复。

　　消费：中性 轮胎厂开工及成品库存情况尚可，关注后续第三波涨价落地情况。

　　库存：中性偏弱 国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.22万吨，较上周期增加0.11 万吨，环比+3.57%。

　　基差：中性 截至5月8日，BR基差为365元/吨，较上周+185元/吨。

　　丁二烯：

　　下游产能利用率逐步恢复

　　生产企业装置变动情况

　　本周期（20260501-0507）燕山石化、古雷石化、扬子石化、吉林石化二期、上海石化装置延续停车检修，部分企业装置短暂停车。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　周度开工率及产量环比边际下降

　　本周期（20260501-0507），中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为：10.16万吨，较上周期-0.02万吨，环比-0.20%。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　生产利润

　　理论生产利润方面，丁二烯碳四抽提理论生产利润进一步增加。

　　中石化华东丁二烯供价5月7日执行13300元/吨，碳四抽提工艺利润核算在3818.85元/吨，环比提升436.63元/吨。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　下游生产亏损局面部分修复后产能利用率逐步回升

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　出口增加

　　3月份国内丁二烯出口量为9286.235吨，环比增加373.18吨，涨幅达56.72%。

　　随着韩国、日本等地区裂解装置均集中降负运行，海外需求旺盛，丁二烯出口套利窗口持续开启，从而推动丁二烯出口量增加。

　　数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

　　库存环比下降

　　本周期，国内丁二烯库存下降，样本总库存环比上周期下降9.89%。

　　其中样本港口库存环比上周下降9.64%，周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消化，影响库存下降。

　　样本企业库存环比上周下降10.31%，国内有企业装置停车检修，下游企业开工陆续恢复，需求小幅增量，企业库存下降。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：

　　开工提升，利润修复

　　生产企业装置变动

　　本周期装置检修较上周期减少。山东益华、浙江石化装置正常运行，且部分中石化装置开工负荷提升，周期内顺丁橡胶产能利用率明显提升。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　产能利用率环比提升10.65个百分点

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　周度库存边际增加

　　截至2026年5月6日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.22万吨，较上周期增加0.11 万吨，环比+3.57%。

　　周期内现货端贸易企业货权库存量窄幅下降，节庆假期影响样本贸易企业库存量较上周期有所下降；但假期间市场停滞，生产企业装置多维持正常运行状态，伴随着部分装置重启后，顺丁橡胶装置产能利用率明显抬升，生产企业库存表现为累库趋势。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　生产利润修复

　　随丁二烯价格冲高回落，顺丁橡胶生产成本逐步回落，生产利润小幅修复，截至5月8日，顺丁橡胶生产毛利为-84元/吨。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　轮胎

　　半钢胎

　　需求面来看，本周期适逢“五一”假期，部分轮胎样本企业在5月1日至5日安排检修，5月6日开始按计划复工复产，进而拖拽整体产能利用率明显下滑。

　　节后随着检修企业开工逐步恢复，轮胎企业产能利用率将逐步提升，目前半钢胎企业非欧洲订单表现充足，将利于半钢胎企业生产快速恢复。

　　数据来源：QinRex,隆众,紫金天风期货研究所

　　全钢胎

　　据调研数据显示，2026年五一假期间，样本企业平均检修天数在2.24天，去年同期为3.03天，平均检修天数同比减少。

　　数据来源：QinRex,隆众,紫金天风期货研究所

　　价格

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　价差

　　数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

　　月差&基差

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