2025年

　　中欧《共同分类目录》

　　贴标绿债运行报告

　　摘要

　　2025年，银行间市场CGT绿色债券运行平稳。年末，存量绿债共305只，发行总量3492亿元。全年新增140只债券，比上年增加22只。新增债券中，发行时已认证符合《共同分类目录》的占比为62.1%,比上年提高3.6个百分点。全年交易量为2361亿元，证券公司与银行的成交活跃。外汇交易中心积极推广CGT的运用，在绿金委的指导下，发布12批CGT债券清单；在中国货币网上线“绿色金融专区”，方便投资者了解相关信息。后续，将继续做好CGT的贴标，支持产品开发，持续扩大CGT的影响力。

　　Part 1

　　《共同分类目录》绿债运行情况

　　（一）《共同分类目录》绿债一级市场发行情况

　　截至2025年末，银行间市场共有305只符合《共同分类目录》的存量绿色债券（以下简称CGT绿债），债券只数同比增加24.5%，占银行间市场全部存量绿债的25.3%；发行总量3492.49亿元，同比减少0.3%，占银行间市场全部存量绿债的17.0%。

　　2025年新增CGT绿债140只，总规模1183.6亿元，其中发行时已认证符合《共同分类目录》的债券共87只，占新增CGT绿债数量的62.1%,比上年提高3.6个百分点。全年到期CGT绿债80只，总规模1193.6亿元。2025年，新增CGT绿债绿色溢价1为18BP，77%的CGT绿债存在绿色溢价。

　　<< 图1 2025年月度新增及到期债券数量 >>

　　<< 图2 2025年月度新增及到期债券规模 >>

　　当前CGT绿债以中期票据为主。从存量绿债2来看，发行人主要为企业，而企业在银行间市场以发行中期票据为主，与2024年末相比，中期票据发行规模占比显著上升，政金债和商业银行金融债发行数量和发行规模占比均有所下降。

　　<<表1 CGT存量绿债分券种统计 >>

　　从增量绿债3来看，中期票据依然是主要债券类型，新增112只，占比80%，新增规模910.9亿元，占比77%。

　　<<表2 CGT增量绿债分券种统计 >>

　　CGT绿债发行人整体资质较好，国内评级主要为AAA级，国际评级均为投资级。从存量绿债来看，国内评级方面，与2024年末相比，AA+级及以上评级的发行数量和发行规模占比略有下降，主要是2025年新增了4支无评级债券。国际评级方面，取得国际评级的CGT存量绿债共1303亿元（占比37.3%），与2024年末相比，取得国际评级的CGT存量绿债规模及占比均有所减少，主要是增量绿债中取得国际评级的占比较低。

　　<< 表3 CGT存量绿债按国内评级统计 >>

　　从增量绿债来看，CGT增量绿债以高评级债券为主。国内评级方面，以AAA级为主，新增118只，占比84.3%，新增规模1100.3亿元，占比93.0%。国际评级方面，取得国际评级的CGT增量绿债共270亿元（占比22.8%），均为投资级。

　　<< 表4 CGT增量绿债按国内评级统计 >>

　　CGT绿债发行人以央国企为主，集中度有所减弱。从存量绿债来看，2025年CGT存量绿债共涉及107家发行人，其中，央企42家，地方国企55家，私营企业5家，中外合资企业1家，其他类型企业4家。与2024年末相比，2025年存量绿债发行人增加了12家，其中央企发行人减少4家，地方国企发行人增加12家，私营企业增加1家。

　　存量绿债中，中国长江三峡集团有限公司（水力发电行业中期票据）、国家开发银行（政金债）和华能澜沧江水电股份有限公司（水力发电行业中期票据）为前三大发行人，发行规模分别为580亿元、270亿元、196亿元，分别占CGT存量绿债规模的16.6%、7.7%、5.6%，前十大发行人合计占CGT存量绿债规模的49.6%，较2024年末下降5.4个百分点。

　　<< 表5 CGT存量绿债按企业性质统计 >>

　　<< 表6 CGT存量绿债发行人TOP10 >>

　　从增量绿债来看，2025年CGT增量绿债共涉及63家发行人，其中，央企26家，地方国企29家，私营企业4家，其他类型企业4家。

　　增量绿债中，中国长江三峡集团有限公司、华能澜沧江水电股份有限公司和中广核风电有限公司为前三大发行人，发行规模分别为210亿元、123亿元、110亿元，分别占CGT增量绿债规模的17.7%、10.4%、9.3%，前十大发行人合计占CGT增量绿债规模的57.6%，较2024年末下降11.1个百分点。

　　<< 表7 CGT增量绿债按企业性质统计 >>

　　<< 表8 CGT增量绿债发行人TOP10 >>

　　募集资金投向以可再生能源和清洁交通项目为主。从存量绿债来看，募集资金投向4共涉及15种经济活动，其中规模占比前三分别为：D1.3风力发电（规模1235.1亿元，占比25.0%）、H1.1城乡公共交通系统建设与运营（规模1093亿元，占比22.2%）、D1.5水力发电（规模993亿元，占比20.1%）。与2024年末相比，D1.3风力发电超越H1.1城乡公共交通系统建设与运营重新成为第一大募集资金投向领域。CGT绿色债券主要投向可再生能源和清洁交通反映了该类型经济活动在碳减排中的重要地位。

　　<< 图3 CGT存量绿债按经济活动统计图 >>

　　<< 图4 CGT存量绿债按经济活动占比图 >>

　　从增量绿债来看，募集资金投向共涉及15种经济活动，较2024年新增D1.2聚光太阳能热发电（CSP）、E4.3城市污水处理、C5.2高能效节能家电制造等7种。增量绿债中，规模占比前三分别为：D1.3风力发电（规模511.6亿元，占比30.4%）、D1.1太阳能光伏发电（规模369.2亿元，占比22.0%）和D1.5水力发电（363亿元，占比21.6%），增量绿债投向依然以可再生能源和清洁交通为主，其中风力发电新增规模最高。

　　<< 图5 CGT增量绿债按经济活动统计图 >>

　　<< 图6 CGT增量绿债按经济活动占比图 >>

　　（二）《共同分类目录》绿债二级市场交易情况

　　CGT绿债2025年成交同比减少。2025年，517只CGT绿债成交2361亿元，同比减少24.7%；占所有银行间市场绿色债券成交量的比例为19.8%，同比减少6个百分点。

　　<<图7 CGT绿债成交占比 >>

　　CGT绿债中债务融资工具成交最多。2025年债务融资工具成交占比最高，为87.9%，较2024年提升10.1个百分点；其次为金融债，占比7.0%，政策性金融债成交占比5.0%，企业债成交占比0.04%。从单券看，中期票据和超短融单券成交量较高，20武汉地铁GN001、25核风电GN002(乡村振兴)、25南京地铁GN001成交分列前三名。

　　<< 图8 CGT绿债成交（分券种） >>

　　<<表9 2025年成交量及换手率前十CGT绿色债券>>

　　证券公司及银行成交CGT绿债最多，券商做市较活跃。2025年CGT绿债成交中，证券公司成交最多，占比为36.3%，银行、私募资管、公募基金成交也较多，分别占23.0%、16.1%和15.4%。CGT债券做市报价机构80家，对356只债券有报价。

　　<<图9 CGT绿债成交（分机构类型） >>

　　公募基金、私募资管、保险资金、银行理财为主要的净买入方，分别净买入184亿元、137亿元、89亿元和63亿元。

　　<< 图10 CGT绿债净买入规模（分机构类型） >>

　　CGT绿色债务融资工具持仓集中于银行及资管产品，但较2024年更加分散。以CGT绿色债务融资工具为例，截至2025年年末，银行、私募资管、保险资金、公募基金、证券公司持仓占比较高，分别为37.5%、23.6%、16.2%、11.1%和6.1%。其中，银行持仓占比较2024年下降6.4个百分点，保险资金、私募资管和证券公司持仓占比分别较2024年上升2.8个、1.5个和1.5个百分点。

　　<<图11 CGT绿色债务融资工具持仓(分机构类型) >>

　　<<表10 CGT绿色债务融资工具投资人TOP 20 >>

　　（三）《共同分类目录》绿债环境效益表现5

　　CGT绿债环境效益显著。2025年CGT存量绿债带来的年碳减排量为5907万吨，年节能量62572万吨标煤，年二氧化硫削减量为1.87万吨，年氮氧化物削减量为1.45万吨，年颗粒物削减量为0.17万吨，年节水量为25万吨。根据债券规模计算单位环境效益，每亿元CGT绿债带来的碳减排量为1.69万吨/年，节能量为0.74万吨标煤/年，二氧化硫削减量为5.4吨/年，氮氧化物削减量为4.1吨/年，颗粒物减排量为0.5吨/年，节水量为70.7吨/年。

　　<< 图12 CGT绿债单位资金环境效益>>

　　对比募集资金投向不同领域的环境效益，投向太阳能发电设备生产、风力发电机组制造领域在各碳减排和节能环境效益指标中均表现显著。

　　<< 图13 CGT绿债单位资金环境效益(分经济活动) >>

　　Part 2

　　《共同分类目录》应用情况

　　（一）《共同分类目录》债券指数7

　　1. 指数走势8

　　CFETS共同分类目录绿债指数先下行，后平稳上行。2025年，CFETS共同分类目录绿色债券指数、CFETS共同分类目录高等级绿色债券指数、CFETS共同分类目录投资级主题绿色债券指数年化回报率分别为1.70%、1.62%和1.64%。

　　<< 图14 CGT共同分类目录绿债指数走势 >>

　　2. 指数收益表现及特征

　　CGT绿债系列指数保持平稳。从收益率来看，CGT绿债系列指数年化回报率较前一年下降，主要受2025年债券市场整体收益率下行影响。从波动性来看，CGT绿债系列指数波动率较去年有所降低。

　　<< 表11 各类债券指数表现 >>

　　<< 表12 各类债券指数特征9>>

　　（二）CGT最新实践

　　国内，2025年2月，交通银行与摩根基金合作推出CGT主题绿色债券特色篮子。交通银行为做市商，摩根基金是重要的投资者。该债券篮子投资标的为符合CGT标准的中国存量绿色政金债、商业银行金融债、非金融企业信用债等品种，以中短期限债券为主，可根据市场成交情况和投资者需求调整债券类型和成分券。

　　国际市场上，2025年6月，工银金租发行4亿美元三年期绿色浮息债券，为全球首笔符合CGT2024版的国际绿色债券，募集所得资金重点投向可再生能源和清洁交通领域的合格绿色资产；7月，招银金租发行15亿元三年期绿色金融债券，成为我国境内首单在新加坡交易所成功挂牌绿债，募集资金采用CGT标准并全部用于境内符合要求的绿色租赁项目。

　　（三）M-CGT（多边可持续金融共同分类目录）最新实践

　　M-CGT是中国、欧盟和新加坡三方于2024年11月共同编制，该分类目录在CGT基础上加强了兼容性，旨在进一步提升绿色金融标准的互操作性与统一性，促进跨境绿色资本流动。

　　国内，2025年6月，南京银行发行的绿色金融债券为全国首单M-CGT主题绿色金融债券，募集资金优先用于符合M-CGT的绿色产业项目及传统产业绿色转型、清洁能源产业等绿色制造业。

　　国际市场上，2025年3月，交银金租发行10亿美元浮息境外绿色债券，为全球首单M-CGT主题绿色债券；8月，中国工商银行新加坡分行两只“碳中和”主题绿色债券于新加坡交易所上市，首次在新加坡引入M-CGT标准，进一步印证了M-CGT在区域绿色金融的实践价值。

　　此外，2025年6月，外汇交易中心完成对《多边可持续金融共同分类目录》中文版的翻译，并在绿金委官网和外汇交易中心公众号公开发布，引发市场关注，有助于市场理解并推动M-CGT在国内进一步落地实施。

　　（四）中国货币网上线“绿色金融专区”

　　2025年12月外汇交易中心在中国货币网正式上线“绿色金融专区”作为银行间绿色金融信息集中展示平台，为银行间市场成员提供CGT绿色债券清单及运行情况、绿色债券信息披露、绿色债券指数及相关产品信息查询功能。同步上线英文版，便利境外ESG投资者获取包括CGT绿色债券在内的银行间市场绿色金融产品相关信息。

　　<< 图15 中国货币网“绿色金融专区” >>

　　Part 3

　　市场展望

　　1.CGT贴标工作最新进展

　　2025年12月13日，中国金融学会绿色金融专业委员会在北京召开共同分类目录专家组第五次会议，会议围绕多项议题进行了交流。一是专家组成员构成和工作机制调整。由于晨星业务调整，无法继续承担专家组相关工作，同意远东资信加入专家组。此外，上海证券交易所将加入专家组，未来将推进交易所存量绿色债券纳入贴标工作。二是有序切换CGT贴标版本。从2026年1月开始对新增债券按CGT（2024版）进行贴标。

　　2.外汇交易中心在推动CGT的工作方向

　　一是继续对中国银行间市场存量绿债进行贴标，并从CGT 2022版切换至CGT 2024版；二是继续开展各类推广活动，支持金融机构创设CGT相关产品；三是持续对CGT债券进行跟踪分析，研究CGT在降低跨境资金流动成本、引导产业绿色低碳转型等方面所产生的作用；四是完善CGT专家组工作机制，有序推进CGT相关工作。

　　注释

　　1.选取同时期发行的期限相近的可比债券计算得到发行溢价，可比债券为CGT绿债发行日前后各十五天内发行的同期限、同级别、同券种、同企业性质的非绿色债券。

　　2.本文所述存量绿债指截至2025年12月31日，仍在存续期内的CGT绿债。

　　3.本报告所述增量绿债指2025年1月1日 - 2025年12月31日期间发行的CGT绿色债券。

　　4.仅统计能够拆分募集资金投向的债券。对于涉及多个项目类型的CGT绿债，对其所涉及的所有活动均分别统计。

　　5.环境效益数据均来源于中债-绿色低碳转型债券数据库

　　6.节能量包含替代化石能源量

　　7. 外汇交易中心分别于2023年7月、2024年2月发布CFETS共同分类目录绿色债券指数、CFETS共同分类目录高等级绿色债券指数、CFETS共同分类目录投资级主题绿色债券指数。指数以2021年12月31日为基准日，基点100。指数样本券为CGT贴标绿债，涵盖绿色债务融资工具、绿色金融债、绿色企业债等。

　　8.统计截至2025年12月31日

　　9.指数特征数据均为2025年12月31日当日数据。