中东局势的急剧升温，正在将美联储逼入政策两难。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利于5月8日在密歇根州马凯特市的一次活动上公开表示，鉴于伊朗战争带来的不确定性，他"真的不知道未来会怎样"，并明确警告："如果霍尔木兹海峡长期关闭，下一步很可能需要提高利率。"

　　就在卡什卡利作出上述表态的同一天，伊朗霍尔木兹甘省锡里克地区和阿巴斯港附近接连传出爆炸声，美军确认对伊朗格什姆港和阿巴斯港的军事设施实施了所谓"定点打击"，而伊朗方面声称已对三艘美军驱逐舰进行反击并造成"重大损失"。布伦特原油期货在消息传出后直线拉升，涨超2%并再次站上100美元关口，美股则由涨转跌，三大指数集体收跌。

　　卡什卡利的发言并非个人立场的孤立表达，而是美联储内部围绕霍尔木兹危机所产生的严重分歧的最新印证。在4月30日结束的联邦公开市场委员会会议上，联邦基金利率目标区间被维持在3.5%至3.75%不变，但表决出现了罕见的四张反对票，创下1992年以来的最高反对票纪录。卡什卡利、克利夫兰联储主席哈玛克和达拉斯联储主席洛根三人均支持维持利率不变的决定本身，但联合反对政策声明中暗示下一步可能降息的宽松措辞。与此同时，理事米兰则连续投下反对票，主张立即降息25个基点。

　　"我们投票反对前瞻性指引，因为我们不想发出下一步行动可能是降息的信号，"卡什卡利在周四的发言中这样解释其反对票理由。

　　三大鹰派联署："宽松倾向已不再合适"，"加息选项"被摆上谈判桌

　　4月会议政策声明中包含了一句极具方向性暗示的表述："在考虑对联邦基金利率目标区间进行进一步调整的幅度与时机时，委员会将仔细评估最新数据、不断变化的前景及风险平衡。"美联储观察人士普遍认为，"进一步调整"这一措辞暗示下一次利率行动仍将延续此前的降息趋势。正是这一措辞成为了鹰派集体"投下不信任票"的焦点。

　　卡什卡利在会后发表的声明的逻辑出发点在于：即使在最乐观的情景——霍尔木兹海峡很快重新开放、全球大宗商品流通得以恢复——之下，美国今年的核心通胀率仍将维持在3%的水平。这已远高于美联储2%的目标，足以构成维持利率不变的理由，更遑论继续暗示降息。"如果预测成真，核心通胀率将连续三年徘徊在3%附近，这种程度的通胀冲击可能对通胀预期构成实质性风险，并可能需要通过一系列加息来捍卫美联储在2%目标上的公信力。"

　　克利夫兰联储主席哈玛克的表态则更为直白。她指出，伊朗战争及随后油价飙升对美联储2%通胀目标构成明确威胁，通胀压力"仍然广泛存在"。在她看来，"鉴于当前前景，这种明确的宽松倾向已不再合适。"

　　三位鹰派票委的一致立场，标志着美联储内部在霍尔木兹危机面前的一次公开决裂。

　　更深层次地看，卡什卡利此次的表态实质上将"加息"这一选项正式引入到了美联储的政策叙事当中。他在前述会上明确表示，足够大的价格冲击可能需要一系列加息才能维系央行捍卫通胀目标的公信力：他的此前讲话则更系统地勾勒出三种情景：在"海峡长期关闭"的极端情况下，加息将是必要的政策回应;在"海峡迅速重新开放"的基准情景下，利率仅需在更长时间内维持不变;而在这两者之间，还存在一系列难以预料的地缘政治变数。

　　霍尔木兹僵局：从"自由计划"挫败到战火再燃

　　理解美联储内部撕裂的根源，必须回到霍尔木兹海峡自2月底以来的持续准封闭状态。自2月底美国和以色列联合对伊朗发动袭击以来，伊朗全面封锁霍尔木兹海峡，中断了全球约20%的石油和天然气运输。全球石油供应因此每日减少高达1,400万桶。布伦特原油期货较2月27日已上涨逾30美元/桶，而部分非中东产地的现货原油——如挪威Sverdrup原油——实际成交价格已飙升至150美元/桶。

　　美国曾试图以"自由计划"强行打破僵局。5月4日，美军高调启动这一行动，意图"引导"滞留商船穿越海峡。然而该计划仅持续了不到48小时便被迫暂停。期间美伊双方相互开火：伊朗方面声称以警告射击逼退美军驱逐舰，美军则承认伊朗发射了多枚巡航导弹和无人机。多国通报船只遇袭，包括阿联酋的石油公司船只和英国油轮。

　　5月5日，美国总统特朗普宣布暂停"自由计划"，声称是为了观察与伊朗的协议"能否最终敲定并签署"。分析人士普遍认为，该计划实质上是美方对伊朗的一次试探，但遭到了伊方强硬反制而受挫。伊朗最高领袖外事顾问韦拉亚提同日明确宣告：霍尔木兹海峡已被关闭，除非"伊朗伊斯兰共和国的国家意志决定"，海峡不会重新开放;伊美之间仍处于战争状态。

　　就在两天前，特朗普还在宣称"很有可能"与伊朗达成协议。然而当地时间5月7日至8日，局势骤然升级。美军对伊朗格什姆港和阿巴斯港实施定点打击。特朗普随后接受电话采访，将此次行动淡化描述为"只是轻轻地敲打敲打"，坚称"停火还在持续，依然有效"，否认打击意味着停火结束。

　　“通胀不能成为新常态”

　　在这场中东地缘风暴与央行政策困境交织的复杂博弈中，卡什卡利的警示点出了一个更为根本性的命题：美国已经连续五年通胀率高于美联储目标，而美联储的公信力正面临前所未有的考验。

　　"我们不能让高通胀成为新常态，"卡什卡利在周四的发言中这样强调。他在此前发表的文章中更进一步指出，即使为了遏制通胀而加息可能推高失业率，他仍然"坚信锚定的长期通胀预期是实现最大就业和充满活力的经济所必需的"。

　　这一表述实质上是将捍卫通胀目标置于美联储双重使命中的优先位置，其政策逻辑的底层假设是：一旦通胀预期脱锚，无论是维持物价稳定还是实现充分就业都将成为不可能的任务。

　　对于即将接任的美联储新主席凯文·沃什而言，这无疑构成了其上任后的首要考验。LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum的评价——"毫无疑问，沃什前方的道路将充满艰辛"——或将成为2026年余下时间里美联储政策叙事的核心注脚。

　　利率市场押注悄然转向

　　面对上述不确定性，华尔街的利率预期正在发生微妙而深远的变化。与美联储利率决策挂钩的掉期合约最新定价显示，交易员认为美联储在明年4月之前加息的概率已超过50%，降息预期则已被推迟至2028年初。

　　Evercore ISI的分析师在一份最新报告中写道："劳动力市场的企稳将使美联储能够坚定地专注于应对油价引发的通胀冲击，直到通胀得到控制，之后才会重新考虑降息。"与此同时，30年期美债收益率今年首次突破5%关口，惠灵顿管理公司投资组合经理Brij Khurana直言："美国市场至今仍不愿接受可能出现加息周期的这一观点，这一点令人震惊。"

　　不过，美联储内部并非铁板一块，反对加息的声音同样来自高层。素有美联储"三把手"之称的纽约联储主席威廉姆斯于5月4日发表讲话试图安抚市场。他一方面承认通胀高企、就业信号分化、中东局势带来高度不确定性，另一方面强调在他所掌握的任何数据中"近期内都没有出现需要加息的迹象"。威廉姆斯将今年的通胀预期上调至约3%，并预计通胀要到2027年才能回落至2%目标。

　　威廉姆斯的表态被市场解读为，试图在上周罕见出现四张反对票后弥合内部分歧、稳定市场预期。他特别指出，"尽管有个别成员反对维持宽松的政策倾向，就当前整体政策走向而言，美联储内部所形成的共识，实际上远比投票结果所呈现出来的分歧要多得多。"

　　值得注意的是，美联储当前正处于领导层交接的关键节点。现任主席鲍威尔的任期即将届满，由特朗普提名的凯文·沃什即将于5月15日正式接掌美联储。特朗普此前已多次公开施压美联储降息，而伊朗战争驱动的通胀压力，正在其提名的新主席尚未上任之前便构筑起一道几乎无法逾越的政策屏障。