股指

　　五一假期期间，受科技巨头一季报业绩等提振，全球科技板块共振走强，五一节后首日A股开门红，市场放量大涨，算力硬件、半导体产业链爆发，市场近3900股上涨。股指期货方面，中证500、中证1000、沪深300、上证50股指期货主力合约当日涨跌幅分别为+2.81%、+2.27%、+1.64%及+1.43%。

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　　股指期货表现明显分化

　　今年以来，四个股指期货当中中证500股指期货明显领跑，以标的指数看，今年初截至5月6日，中证500指数累积上涨12.25%，中证1000、沪深300指数分别累积上涨10.58%、3.38%，而上证50指数累计下跌2.36%。截至5月6日，中证500、中证1000、沪深300、上证50指数市盈率（TTM）分别处于37.52倍、55.66倍、14.79倍及11.66倍水平，分别处近五年历史分位数98.02%、100%、99.83%及86.78%水平，分别处近十年历史分位数88.27%、88.87%、92.49%及83.46%水平。

　　从行业分布看，中证500指数行业权重前三分别为制造业69.83%、信息传输、软件和信息技术服务业7.95%及金融业6.22%，重仓股包括亨通光电、信维通信、协创数泊位存储、杰瑞股份等，前十成分股累计权重8%；中证1000指数行业权重前三分别为制造业69.5%、信息传输、软件和信息技术服务业9.76%及批发零售业3.1%，重仓股包括源杰科技、德明利、长芯博创、香农芯创、永鼎股份等，前十成分股累计权重6%；沪深300指数行业权重前三分别为制造业59.24%、金融业占比19.85%及采矿业占比6.02%，重仓股包括宁德时代、中际旭创、贵州矛盾、中国平安、紫金矿业等，前十成分股累计权重23.8%；上证50指数行业权重前三分别为制造业37.11%、金融业占比30.49%及采矿业占比13.05%，重仓股包括贵州茅台、中国平安、紫金矿业、招商银行、寒武纪等，前十成分股累计权重47%。

　　指数表现分化与AI科技主线进一步强化相对应，特别是中证500、中证1000估值水平自4月以来修复式抬升，显示市场情绪高涨。结合一季报表现看，中证500指数一季报归母净利润同比增速较去年年报大幅提升，中证1000指数归母净利润同比增速亦由负转正，盈利能力的改善对估值提升有所支撑。

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　　AI科技主线巩固和强化

　　人工智能代表一场长波技术革命，其周期由技术创新、资本投入、应用渗透和生态构建共同驱动，周期观测框架可融合宏观总量、中观产业及微观企业等多维度指标。近期三个维度指标共振向好，共同印证AI产业高景气度，进一步巩固和强化了全球权益市场AI科技投资主线。

　　具体来看，宏观总量指标衡量AI对经济的整体影响，包括AI相关投资占GDP比重、产值增速、就业扩张等。根据统计局数据，我国一季度规模以上数字产品制造业增加值同比增长11.2%。与人工智能生产和应用直接相关的电子专用材料制造、集成电路制造行业增加值分别增长32.5%和49.4%。人工智能的带动作用还进一步延伸到上游提供原材料和能源保障的化工、电力等行业，带动作用、拉动作用不断显现。第二个维度是中观产业指标，反应AI产业的供需情况，包括算力等基础设施投入、核心产业规模及增速、模型迭代速度以及日均词元调用量。我国日均词元调用量从2025年初的超1万亿增长到年末的100万亿，2026年3月突破140万亿，年增长超40%，显示人工智能商业化规模化应用取得阶段性突破。第三个维度是微观企业层面，主要观测美国科技巨头及国内主要AI公司的资本开支及计划、盈利前景。近期美国主要科技公司一季报表现靓丽，亚马逊、苹果、谷歌、微软、META、特斯拉营收同比增速在16%-33%区间，全年资本开支预计合计接近7000亿美元，显示AI基础设施竞赛加剧且盈利前景持续上修。

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　　股指期货配置性价比

　　近期市场情绪高涨，风险偏好抬升至相对高位。以1/PE-无风险利率来衡量市场风险偏好程度，A股市场的风险溢价水平ERP越小，市场的风险偏好越高，股市上涨的动力也就越大，ERP和股指呈非常明显的负相关性。截至5月6日，中证500、中证1000风险溢价率处均值-2倍至-1倍标准差区间，沪深300风险溢价率处接近-2倍标准差水平，上证50风险溢价率处均值-1倍标准差附近水平。

　　展望5月，中东局势未决但市场逐渐脱敏，特朗普访华预期呵护市场风险情绪，国内政策及基本面趋稳，共同营造权益市场偏友好的环境。但在集中兑现业绩超预期和AI资本开支扩张后，短期而言AI投资链面临交易拥挤、波动加大、风格再平衡的风险。

　　中长期看，基于国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化、经济建设目标导向增强、以及全球资本再配置需求等，股市进入“慢牛”、“健康牛”的概率进一步加大，继续关注多头替代的配置性策略。结合贴水看，目前中证1000股指期货当季、下季合约年化贴水率处约10.3-11.6%水平，中证500股指期货当季、下季合约年化贴水率处约7.3%-8.4%水平，以多头替代策略收获合约临近到期时基差收敛的增厚收益仍是当下行情环境的较优选择。