4月28日，作为石油输出国组织欧佩克（OPEC）第三大产油国，阿联酋宣布将从5月1日起退出欧佩克及OPEC+机制，未来将逐步提高产量。阿联酋并非第一个“退群”的欧佩克成员，上世纪90年代，部分成员国因不愿缴纳高昂会费，或急需超配额生产石油以提振本国经济，选择了暂时或永久离场。厄瓜多尔“两进两出”、印尼2016年被暂停成员国资格、2019年卡塔尔退出、2024年安哥拉退出，截至当前阿联酋退出后，欧佩克仅剩11个成员国。

　　如果说此前卡塔尔和安哥拉的退出被市场认为是所谓的“边缘影响”，那么阿联酋退出的影响预期可能完全不同。一方面，根据IEA数据，阿联酋最大可持续产能约为485万桶/日，占欧佩克总产能约13%，理论闲置产能约为140万桶/日，拥有仅次于沙特的第二大闲产能力，在欧佩克内部的产出作用举足轻重；另一方面，阿联酋作为核心海湾盟友的退出，令沙特成为当前欧佩克内部几乎唯一的“平衡器”，将不得不独自承担组织内稳定油价的大部分重任，同时可能令其他成员国对联盟的信任基础有所动摇。

　　那么阿联酋“退群”的主要原因有哪些？对于欧佩克本身的影响和油价未来的波动，我们需要注意哪些方面？

　　01

　　配额争议+战略分歧+地缘推动，阿联酋选择“收益最大化”

　　1.配额问题引发长期不满：阿联酋长期以来对欧佩克产量配额机制有所不满，阿联酋近年来实际产能大幅提升，多次要求提高配额，但都没有得到满足。比如，假设阿联酋的实际日产能是480万桶，但欧佩克只允许其卖300万桶/天，那么每天100多万桶的闲置产能，长期来看现金流损失巨大。

　　2.与沙特的战略分歧：阿联酋主张产能扩张，通过增产扩大市场份额，而沙特、俄罗斯等过倾向于通过减产来支撑油价。2021年，阿联酋曾因要求修改产量基准和反对过早延长减产协议，与沙特公开爆发激烈争吵，导致OPEC+部长级会议一度陷入僵局。

　　3.地缘加速推动“分手”：一方面，阿联酋在伊朗的报复性袭击中能源设施、军事基地损失惨重，但海湾盟友们并没有给予其强有力的支持与保护；另一方面，阿联酋多年来一直积极建设绕过霍尔木兹海峡的管道，目的在于更好地应对地缘风险，利用地理优势以及灵活调整产量获取“战时溢价”。

　　02

　　对欧佩克内部的冲击如何？

　　欧佩克长期垄断力的核心，在于集中闲置产能+统一配额约束，通过调节边际供应锚定油价中枢。由于阿联酋在欧佩克内部举足轻重的作用，其退出之后或将直接导致欧佩克在全球市场中的份额与地缘影响力双双下降，并存在引发连锁反应的可能。如果主要产油国逐步从“集体行动”转向“自主决策”，那么欧佩克可能将进入“机制存续但效力减弱”的新常态。

　　情景推演1：沙特主导，联盟存续

　　沙特通过更紧密的联合来稀释阿联酋退出带来的负面冲击，成员国间保持相对稳定的产能和油价管控默契，欧佩克或仍将承担全球原油“市场稳定器”的角色。

　　情景推演2：跟风退群，控制减弱

　　阿联酋是当前退出欧佩克的国家当中产能体量最大的一个，如果阿联酋退出后“过得更好”，其他严重依赖油价且不满减产配额的成员是否会陆续“单飞”，形成连锁反应？即使不退出，面对全球油价高企的诱惑，欧佩克内部的机制和纪律对成员国的控制力是否会削弱，甚至形同虚设？从而对于油价的影响力进一步减弱？

　　情景推演3：联盟瓦解，各自决策

　　这是相对最为悲观的情形。如果地缘持续，欧佩克无法承担油价维稳的重任；或者主要产油国相继退出，联盟失去实质性决策能力，那么全球可能基本没有相对统一的石油产量协调机制，各产油国可能也会回归完全自主的生产决策模式。

　　03

　　油价或面临“一波三折”？

　　阿联酋退出消息公布后，短线来看对国际油价的影响并不明显，WTI和布伦特原油期货价格在短暂下跌后转涨，说明当下地缘因素仍是油价波动的主要变量。但从中长期来看，等到地缘缓和，霍尔木兹海峡恢复通行，阿联酋退出欧佩克的影响或许才会逐渐显现。

　　短期来看，产量变化对油价的影响有限，海峡封锁是制约海湾能源出口的主要因素，原油仍受到地缘扰动带来市场情绪反复的影响。但如果阿联酋迅速兑现生产目标，或将有助于冲突结束后油价更快修复。

　　中长期来看，由于阿联酋的退出，欧佩克平抑供应失衡的能力减弱，油价的影响因素会变得更加复杂，原油市场或将更加动荡。阿联酋有能力有意愿增加原油产量，如果实现大规模增产，或将成为市场上的不确定因素；如果欧佩克内部为了维护市场份额及反制阿联酋也选择增产，那么全球石油市场可能会进入“价格战”状态，对油价的影响或将更加重大。

　　除了地缘和阿联酋退出带来短期情绪的变化之外，我们接下来还需要考虑几个方面：

　　1.地缘缓和及海峡封锁解除后，原油生产能力的释放力度和节奏；

　　2.关注可能出现的“增产竞赛”和价格战情形，或引发原油长期高波动风险；

　　3.原油市场或将从“卡特尔”转向“自由竞争”新常态，影响因素碎片化，投资不确定性或将增加；

　　4.地缘引发的能源安全考量与长期产能释放利空的博弈拉扯。

　　对投资者来说，市场上不变的永远是变化本身。在市场的变化中，猜测或许能够帮助我们获得些许盈利，但扎实的风控永远是在市场中行稳致远的法宝。

　　国泰君安期货市场分析师

　　陈骏昊

　　投资咨询证号：Z0021546

　　资料来源：期货日报、IEA、公开资料整理

　　完稿时间：2026.4.29 17：30

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