一、事件概述：向合格境外投资者开放国债期货交易

　　2026年4月24日，中国证监会发布公告，经商中国人民银行、国家外汇局，允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的限于套期保值交易。证监会表示，此举是落实党中央、国务院关于“扩大高水平对外开放”决策部署的具体举措之一，旨在持续扩大合格境外投资者可投资范围，丰富境外机构投资者利率风险管理工具，增强人民币债券资产吸引力，提升境外机构投资行为的稳定性，促进债券期现货市场高质量发展。

　　此举不仅是投资品种的扩容，更可视为人民币国际化进程中的关键进展，有助于境外机构更有效地运用人民币资产管理利率风险。

　　二、对国债市场：弥补工具缺口，健全风险管理体系

　　长期以来，境外机构投资者在配置中国债券时面临利率风险对冲手段不足的问题，既降低了资金运用效率，也抑制了增配人民币债券的意愿。本次开放扩充了境外投资者的工具箱，使其得以使用场内工具实现利率风险的主动对冲，更加有效地管理久期风险。同时，随着境外机构参与国债期货交易，也有助于引导增量资金进入国债市场，提升市场整体的流动性和定价的合理性。此外，政策将交易目的限制为套期保值，意在引导境外资金以资产配置为目的进入国债市场，减少投机性交易对市场的短期扰动，与人民币国际化追求长期资本相契合。

　　三、对人民币国际化：提升资产流通性，增强配置功能

　　当前地缘政治的不确定性风险加剧，全球投资者对美元资产的信心出现分化。中国债券市场与发达经济体固定收益市场的相关性较低，具备分散化配置的独特价值。如图1所示，近期人民币汇率持续走强，进一步提升了对外资的吸引力。从图2可见，今年以来全球已分配外汇储备中，人民币占比与日俱增，美元占比则相应下降。如图3所示，近年来境外机构参与国债现券（债券通）的交易量稳步上升。

　　图1：近三年人民币兑美元走势

　　资料来源：国投期货

　　图2：近三十年全球已分配外汇储备份额变化

　　资料来源：国投期货

　　图3：近三年债券通交易量走势资

　　料来源：同花顺iFind，国投期货

　　在此背景下，此次开放国债期货精准响应了市场的实际需求，赋予了境外机构主动管理利率风险的能力，进一步提升了人民币资产的全球流通性与认可度。至此，境外机构参与人民币债券市场已形成了“现券（债券通）+场外（互换通）+场内（国债期货）”三位一体的结构，多维度地向境外机构开放，为人民币国际化进一步赋能。

　　四、国债期货市场展望

　　短期来看，近期银行间市场资金面仍维持宽松，如图4所示，国债期货策略以T、TL品种的交易性修复为主，但不宜作为单边趋势牛处理；TS、TF更适合做防御和稳健票息替代。近期TS、TF波动较小，而TL波动增大，反映市场对超长端的定价更受通胀、供给和风险偏好影响。若4月政治局会议延续“稳中求进、提质增效”定调，缺乏强刺激，则长端期货和现券都有阶段性反弹空间；但如PPI持续回升、财政发债加快或油价继续冲高，TL和T将面临回调压力。

　　中期展望下，国债期货更适合区间交易而非单边追多。政策短期不强刺激，财政赤字和发债规模持续高位，物价回升和PPI转正也会顺势抬高长端利率中枢。因此，TS、TF适合底仓配置，T宜做波段交易，TL机会最大但择时要求高。

　　图4：近一年银行间同业拆借利率图

　　资料来源： 国投期货

　　五、大类资产市场展望

　　目前来看，能源带着主要资产的波动率冲击缓和明显，宏观流动性对于地缘局势的发展的适应性增强，因此在攻守兼备的背景下，应维持一定的进攻属性。从大类资产价格的风险而言，如果在4月底议息会议附近，能源供应链和强势美元共振冲击未有反复，那么后续则逐步关注国内政策释放信号对于大类资产价格运行的影响。

　　权益资产方面，此前阶段是流动性充裕带来的股债双牛，成长股的再度重估并扮演引领市场的作用，成长短期快速上涨后，关注流动性环境的边际变化，如果市场情绪继续维持偏积极，则关注其余板块的补涨。

　　大宗商品方面，虽然海峡的僵持仍然带来供应链的不稳定，但随着原油波动率的回落，在能化策略上原料稀缺供应中断带来的正套或者多头策略须寻求确定性，以防地缘局势缓和带来突然的回落。当前阶段随着外部冲击的缓和，通胀交易开始出现扩散，在黑色有色农产品等品种的压制因素开始出现缓和迹象，可跟踪降碳工作在各行业细则的落地，关注相应品种的多配机会。

　　国投期货

　　韩泽文 期货投资咨询证号：Z0021517