贵金属

　　——

　　4月下旬以来金价偏弱震荡，美伊第一轮谈判未达成协议，第二轮谈判迟迟未能推动，市场观望后续和谈进展。4月27日当天下午收盘，沪金收涨0.07%至1039.42，沪银跌0.11%至18820，铂涨1.22%至509.05，钯涨0.62%至364.00。美联储降息预期延后不利于贵金属等零息资产表现，中东冲突引发的能源危机一定程度上压制工业需求预期，白银受工业属性及其自身更大的价格弹性所影响，上周跌幅大于黄金。

　　地缘方面，美伊和谈进展缓慢，双方持续博弈但都较难作出让步，再通胀预期令贵金属价格上周小幅承压。美国总统特朗普当地时间4月25日宣布，取消美方代表赴巴基斯坦行程。央视新闻报道，当地时间4月26日，美国总统特朗普表示，伊朗战事“将很快结束”，如果伊朗希望就结束两国之间的战争展开谈判，可以主动与美国取得联系。伊朗总统佩泽希齐扬4月25日表示，伊朗不会在压力、威胁和封锁下进行谈判。据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗伊斯兰议会副议长尼克扎德表示，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊已明确下令，霍尔木兹海峡不得恢复战前状态。伊朗外长阿拉格齐称，美国是否真心实意进行谈判还有待观察。新华社援引伊朗塔斯尼姆通讯社26日报道，伊朗外长阿拉格齐当天前往巴基斯坦展开磋商；除双边关系会谈外，阿拉格齐将伊朗结束战事的条件转交给巴基斯坦，条件包括在霍尔木兹海峡实施新的法律制度、获得赔偿、确保不再发动军事侵略、解除海上封锁等；谈判条件与核问题无关。

　　经济数据方面，美国经济温和增长但通胀压力进一步加大。美国4月标普全球制造业PMI初值54，高于预期值的52.5和前值的52.3。美国4月标普全球服务业PMI初值51.3，综合PMI初值52，高于预期及前值。美国4月一年期通胀率预期终值4.7%，相比3月时的3.8%大幅上行。

　　货币政策方面，目前距离凯文·沃什出任美联储主席的时间点越来越近。4月26日，美国参议院银行委员会成员、北卡罗来纳州共和党参议员汤姆·蒂利斯宣布，他将撤回对沃什提名的阻挠立场。此前蒂利斯表示，只要鲍威尔处于联邦检察官调查之下，他就将封锁沃什的提名。由于4月24日华盛顿特区联邦检察官珍妮·皮罗表示放弃对鲍威尔国会证词的刑事调查，蒂利斯转为公开支持沃什提名的推进。美联储主席提名人选需要在获得美国参议院银行委员会过半的支持投票之后，才能提交至参议院全院表决。美国参议院银行委员会目前由24名参议员组成，其中13名共和党人、11名民主党人，如果假设民主党人都投反对票，沃什的提名需要获得全部13名共和党议员的同意票才能通过，因此蒂利斯手握关键一票。沃什在听证会上回避了一些敏感问题的表态，其表示希望对美联储政策实施体制等多方面进行改革、建立一套新的“通胀框架”、逐步削减联储资产负债表，批评此前美联储官员言论过多，否认曾向特朗普作出承诺。沃什上任后，可能削减如利率点阵图等美联储对外传递政策意图的渠道，减少官员对外发声频率，届时市场利率预期的不确定性可能增强，或将为包含贵金属在内的资产价格带来更大的波动。地缘动荡和再通胀担忧等使得市场降息预期降温，CME美联储观察模型预计首次降息的时间点可能后移至2027年7月。

　　图表：CME FedWatch利率预测模型

　　数据来源：CME

　　综合而言，对于霍尔木兹海峡通航受阻影响能源供应、能源价格飙升可能持续推高通胀的担忧仍未消退。地缘冲突进入到后半段，避险情绪有所回落，黄金、白银在避险和资产配置端的吸引力短期内有所降温。ETF持仓方面，截至4月24日，SPDR黄金ETF持仓1049.19吨，周环比流出11.43吨；SLV白银ETF持仓15154.69吨，周环比流出156.26吨。另外据报道，截至今年一季度末，阿塞拜疆国家石油基金（SOFAZ）持有178.1吨黄金，与去年末的200吨相比，减少了21.9吨（约合价值超30亿美元），其最新黄金持有占比降至35.6%。4月27日央视报道，伊朗方面消息人士称，伊朗已通过中间人向美方传达了一个三阶段谈判方案。美联储降息预期大幅延后令金、银价格承压，后续关注地缘谈判进展、仍然存在变数，市场情绪暂趋于谨慎，建议暂以观望为主。上周铂、钯跟随金银价格下跌，近期回调至接近前低支撑、下行空间相对有限，但新一轮修复有待新的地缘冲突或金融条件预期由紧松等驱动出现，届时铂、钯待止跌企稳后可考虑逢低试多。

　　文章撰写时间：2026年4月27日

　　分析师：汤树彬

　　免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。