【夜盘回顾】截至收盘，bu06收于4078元/吨。冲高回落。

　　【现货回顾】国内沥青市场均价为4410元/吨，较上一日上涨6元/吨，涨幅0.14%。据百川盈孚统计，2026年5月国内炼厂沥青产量预计125万吨左右，环比减少30万吨，环比下降19%，同比减少111万吨，同比下跌47%，5月产量或创下2014年2月以来的单月最低水平。主营炼厂及地炼沥青产量持续缩减，加之成本面以及沥青期货盘面价格走高，今日北方贸易商及地炼报价上调，此外在盘面价格上涨带动下，南方社会库低价资源减少，整体成交重心上移。

　　【南华观点】近期的地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格重心快速提升中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。不过，根据原油的展望和判断，即使海峡解封，但整体物流恢复、油田复产的周期都需要原油给出战争前的溢价，因此，油价向下空间有限，详情参照原油周报内容。供应端，主营炼厂开工率下滑明显，同时5月排产计划继续大幅下调， 原料紧缺带来的预防性减产，以及远期重油贴水报价的走强，都对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，走货偏弱更体现了有价无市的现货状态。如前期周报所述：“进入四月，随着各方势力集结完毕以及时间节点临近，中东局势大概率会有定论和结果。”目前看，油价将进入区间震荡格局，上下都有边界。因此，短期扰动带来快速下跌后，资金空单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑等稳健的组合策略。

　　铂金&钯金：地缘担忧再起压制铂钯价格关注俄钯双反终裁

　　【行情回顾】上周铂钯整体收跌，NYMEX铂主连周内下降5.64%至2021.0美元/盎司，NYMEX钯主连周内下跌5.89%至1506.5美元/盎司。铂钯ETF持续流出，国内GFEX铂钯期限结构逐渐由Flat Backwardation转变为Flat Contango。

　　【核心逻辑】近期铂钯价格运行核心驱动为美伊冲突、美联储货币政策、贸易关税和铂族金属需求领域扩展等。

　　美伊冲突方面，近一周中东地缘局势快速恶化，美伊对峙持续升级，在“停火截止日”即将到来的节点前，市场开始从“定价战争缓和”再次转化为“交易战争风险”。4月22日，巴基斯坦举行的美伊第二轮间接谈判，因伊朗拒绝参会宣告取消，同日双方临时停火协议到期，美方单方面延长停火、维持海上封锁，伊朗则强硬封锁霍尔木兹海峡，全线进入高等级军事战备。4月23日，美方下达军事应对指令，敦促本国公民撤离伊朗，伊朗同步启动防空系统。后续外交层面出现小幅调解动向，伊朗外长前往巴基斯坦沟通斡旋事宜，美国特使也将赴当地协调，但美伊暂无会谈安排。与此同时，美国一边延长航运豁免以缓和石油危机，一边加码对伊金融制裁，伊朗则保留核心导弹战力应对威慑。双方在核问题、海峡管控、制裁解除等核心诉求上分歧难解，叠加美国《战争权力法》5月1日关键时间节点临近，短期中东紧张格局难以缓解，局部有限冲突的风险持续走高。

　　贸易关税方面，关税政策一直以来是特朗普执政期间的核心政治资产之一，若无法通过合法渠道维持高关税，其政治影响力与对外谈判筹码将受到显著削弱。在“对等关税”被最高法院推翻后，特朗普政府短期内用122关税以填补政策真空，中长期或将依托232和301延续高关税政策框架。在此背景下，针对俄罗斯未锻造钯的反倾销与反补贴调查，预计其4月底的终裁将维持初裁结果，这将导致关税上调，进一步阻碍俄罗斯钯金流向美国市场。受此预期影响，NYMEX 钯金出现累库迹象。此外，关税违法裁定引发巨额退税压力，加剧美国财政负担，在地缘溢价消化后，强化“弱美元”逻辑。

　　需求方面，根据高频领先指标，预计玻纤行业对铂族金属的需求将持续上升，另外，中国玻璃玻纤行业对铂族金属的应用可能从铂基解决方案逐渐转向钯基解决方案，大规模测试预计将贯穿2026年全年，钯金在玻纤领域的应用或加速铂钯替代，俄罗斯诺里尔斯克镍业表示若试验结果良好，预计仅中国的玻纤行业的钯基解决方案就将达到80万盎司（24吨，约占供应的10%），近期，贺利式和斯班净水也开始合作开发钯基玻纤技术。

　　全球将迎来“央行超级周”，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行等将发布利率决议，需要关注各主要经济体对经济前景、利率路径及通胀的判断。事件方面继续重点关注中东地缘政局变化和美联储官员讲话。关注钯金在玻纤领域的试验结果。关注俄钯双反终裁结果。

　　【南华观点】贵金属受益于美中期选举博弈，中长期战略看多铂钯，短期看中东局势变化仍是核心变量，近期贵金属可能仍处于震荡格局中。关注俄钯终裁结果，需警惕波动与开盘跳空。

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