2026年4月25日镍

　　镍矿计划停产，原料硫磺价格暴涨，镍价大涨

　　供给：

　　本周，埃赫曼宣布由于配额用尽，Weda Bay镍矿计划于5月进入停产维护状态。影响月度镍矿产量约300万吨，折每月镍元素供应约2.2万吨，全球供应占比约6.5%。本周印尼当地硫磺CIF价格已升至1100-1200美元/吨，有机构调研成周五有10吨硫磺以1275美元/吨的CIF价格成交，对应测算即期湿法一体化精炼镍扣钴完全成本达15.66万元/吨，远超目前盘面价格。湿法产线减产压力上升。

　　需求：

　　不锈钢方面：不锈钢厂三月产量迅速回升，整体来看，1-3月国内不锈钢产量1004.24万吨，同比上升5.5%。1-2月不锈钢表需同比上升8.6%，需求相对偏强。4月不锈钢排产稳定，合计377万吨，同比增长7.7%。

　　新能源汽车方面：3月，新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%。3月，我国三元电池产量为29.82GWh，同比下降7.88%。1-3月，我国三元电池产量为87.65GWh，同比下降7.5%。三元产量下降，但装机稳定，3月三元电池装车量10.7GWh，，同比增长7.3%；1-3月三元电池累计装车量25.8GWh，累计同比增长3.3%。1-3月测算三元材料耗锂量同比增长33.8%，需求好于终端表现，略超预期。

　　整体来看，三月产量回升后，镍的不锈钢需求企稳。锂电需求好于预期，整体需求表现相对稳定。

　　库存：

　　伦镍总库存整体降至28万吨以下，国内显性库存维持累库，国内库存9.36万吨，全球显性库存37.12万吨。现货库存压力待缓解。

　　结论：

　　印尼矿山出现因RKAB配额用尽减产的动作，年中配额审批开始前，供应缩减的预期已出现部分兑现，短期镍元素供需有显著改善。印尼当地硫磺价格的飙升令湿法产线利润大幅受损，若硫磺供应紧缺问题无法解决，价格维持高位，湿法产线面临进一步减产的压力。当前印尼湿法产线月度总产量约3.5万镍吨，约占镍元素供应的10%，精炼镍环节供应的40%。湿法产线完全停产，镍供需将转为明确缺口，因此预计镍价将逐渐向湿法成本之上运行，预计下周镍价在145000-160000元/吨区间运行。

　　风险提示：

　　风险：宏观风险；印尼产业政策；行业负反馈规模超预期；

　　1、【印尼镍矿商协会：成本飙升叠加新基准价出台，镍冶炼厂遭遇“双重挤压”】随着能源与矿产资源部第144/2026号部长令正式实施，受原材料价格上涨与生产成本激增双重影响，印尼国内镍冶炼厂正面临巨大经营压力。印尼镍矿商协会(APNI)秘书长梅迪卡特琳伦凯将当前形势形容为双重挤压，即下游镍产业，尤其是湿法冶炼(高压酸浸/HPAL)企业正遭受双向成本压力。一方面，镍矿价格随新出台的矿产基准价(HPM)大幅上涨；另一方面，受全球危机影响，冶炼试剂成本急剧攀升。成本飙升主要由硫磺与硫酸价格上涨推动，当前价格已达每吨800至910美元。APNI数据显示，动力电池核心原材料中间体——氢氧化镍钴(MHP)的生产成本已飙升至每吨镍2400至2600美元。“目前硫酸成本已占MHP总现金成本的65%至70%，远高于正常水平下的35%至40%。”梅迪说道。成本压力已引发行业快速反应。APNI指出，在新矿产基准价计算公式细则公布后，已有多家镍厂暂停报价。(要钢网)

　　2、【埃赫曼旗下Weda Bay镍矿因矿山配额5月将用尽，即将进入维护保养状态】法国矿业集团埃赫曼周四表示，计划下个月暂停其位于印尼的镍矿生产，同时等待当局是否会批准其获得额外的产量配额。作为印尼更严格监管采矿供应措施的一部分，埃赫曼在印尼的镍矿合资企业今年获得了1200万湿吨的初始产量配额，低于其2025年获得的3200万湿吨。在第一季度的销售声明中，该公司表示，旗下Weda Bay镍矿将于5月中旬用尽其1200万湿吨的镍矿石配额，并为下个月的停产维护做准备。该公司称，合资企业PT Weda Bay Nickel正在提交提高配额的申请。埃赫曼集团补充称，在初始配额内，用于外部销售的900万湿吨镍矿石已于4月中旬用完，剩余产量则用于合资企业邻近的镍加工厂。(Eramet)

　　3、【俄罗斯考虑对矿业公司征收暴利税应对俄乌战争相关开支】据知情人士透露，随着战争相关开支不断攀升，俄罗斯正考虑对部分大宗商品生产商和银行征收暴利税，以寻求额外资金填补预算缺口。俄罗斯财政部正在评估这一新的暴利税方案。尚未做出最终决定，详细讨论可能于今年下半年、作为新预算周期的一部分启动。潜在目标包括：俄罗斯最大黄金生产商Polyus PJSC；矿业巨头全球最大的钯和镍生产商之一MMC Norilsk；Nickel PJSC；以及部分未上市的银行。俄罗斯曾在2023年要求大企业缴纳暴利税。此次再度提出暴利税的背景是：3月普京总统与一群亿万富翁举行闭门会议，其中一位富翁主动提出向国家捐赠大笔资金。(上海金属网)

　　4、【INSG预测2026年全球镍市场或出现供应短缺，为2021年来首次】国际镍业研究组织周三表示，由于印尼收紧了采矿监管，2026年全球镍市场预计将从2025年的28.3万吨供应过剩转为出现3.2万吨的供应缺口。但INSG也表示，其最新预测存在一定不确定性，主要源于印尼的产量水平以及中东冲突不断变化的影响。印尼批准的2026年镍矿开采配额较2025年大幅下降。不过，该配额可向上调整，配额持有者有资格提交一次修改申请。另外，自4月15日起生效的修订后基准价格机制提高了所有矿石品级的基准价格，并首次将钴、铁和铬纳入定价公式。供应方面，INSG预计2026年初级镍产量为371.5万吨，低于去年的388万吨。其预估未考虑可能出现的生产中断因素；需求方面，INSG预计，尽管镍在电池市场中的地位被磷酸铁锂电池所超越，但由于不锈钢行业进一步扩张，今年全球初级镍用量将从2025年的359.6万吨增至374.7万吨。(INSG)

　　吴仲楠