2026年4月25日铜

　　铜价上方压力位等待驱动突破

　　本周铜价受到宏观环境相对抑制，但基本面形成相对支撑，高波下沿着支撑线震荡。

　　从宏观角度，整体受到油价反复带来的利率抑制，在恐慌情绪(VIX)和流动性指标(金融条件指数)经历近几周的反转后再次从“脱敏”趋向“敏感”，市场易承压；沃什听证会言论形成的市场预期变化，美债利率和美元指数的震荡反弹形成市场的压制影响；市场在美伊战争反复拉扯的消息面下未能形成持续的行情，往往以短期“脉冲式”体现。

　　从基本面来看，4月23日国内市场电解铜现货库存27.34万吨，较16日降3.23万吨，较20日降0.73万吨，国内库存仍在去库，但速率有所放缓；冶炼TC持续下行已触及-80美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损，但硫酸价格有所回落，含硫酸利润出现回调；下游铜材需求较为有韧性；中国限制硫酸出口一定程度上影响供给预期，特别是进口中国硫酸较大且湿法冶炼为主的智利产量；供需层面存在支撑。

　　整体而言，铜价现阶段高度相关宏观市场，短期在美伊战争的局势不失控的情景下，基本面在宏观环境乐观后易形成向上的共振驱动，但仍需谨慎对待战争风险带来的短线波动；且经历前两周的反弹后，铜价已经至上方压力位，后续宏观环境的第一阶段反弹也相对放缓，存在实际谈判结果和海峡开放情况的反转风险，当下铜价需要等待进一步明确驱动才能形成突破。

　　短期观点：震荡风险：全球流动性风险

　　周蜜儿

　　 Z0022003

　　13120588222