导语：在极致的赛道行情下，固收+的权益资产配置在逐渐增强锐度的同时也将面临高波动的挑战！

今年光模块（CPO）赛道赚足市场关注度。当市场目光聚焦于重仓该板块的通信ETF和权益基金时，不少布局光模块、风格偏激进的固收+基金，也收获了亮眼收益。

在经历了3月份的大幅回撤后，固收+4月迎来了业绩反转。截至4月22日，固收+基金4月份平均收益超1.8%，其中123只基金收益超5%，财通安盈、国泰可转债、金鹰元丰等基金4月收益超16%。

01 固收+里的“光”含量

4月以来的业绩强势反弹的固收+基金核心在于权益持仓的高度“科技化”，其中不乏对光模块的参与。

今年业绩领跑的固收+基金不少重仓硬科技赛道，持仓高度聚焦TMT与高端制造，AI产业链占据绝对主导地位。一季报中不少基金经理一致看好全球AI算力建设带来的光模块需求爆发。

光模块中的明星个股中际旭创、新易盛、天孚通信组成的“易中天”组合出现在绝大多数绩优固收+基金的十大重仓股中；源杰科技、太辰光、腾景科技、光库科技等光通信上游器件厂商也被频繁配置，形成完整的光通信产业链布局。

根据2026年一季报前十大重仓股测算，全市场固收+基金整体含“光”量达15.4%；剔除无法直接买卖股票的一级债基后，配置光模块个股的固收+基金占比升至21.24%，相当于每5只可投股的固收+产品中，就有1只持仓光模块成分股。

在这250只一季报含光模块的固收+基金中，214只今年以来收益位居固收+排名前50%，含“光”量直接成为业绩分水岭。

固收+大举布局光模块，除了追逐赛道行情外，另一核心原因是：多只光模块标的被逐渐纳入了固收+基金的业绩比较基准指数。

对于固收+基金而言，大部分权益仓位的业绩基准采纳沪深300指数或中证800指数收益率。而光模块指数的20只成分股中，有4只在沪深300成分股中；8只在中证800成分股中，其中重叠出现的4只个股新易盛、中际旭创、东山精密、天孚通信成为了固收+中比较集中配置的光模块抱团股。

02 极致进攻的代价

高收益的背后，是极致进攻性带来的高波动。

除了光模块，今年固收+在其他AI硬件方面的持股也相对集中，这导致在结构化的股票市场行情下，固收+基金今年业绩分化加剧。

截至4月22日，收益最高的二级债基华安智联年内累计收益达23.46%，而表现最差的东方民丰回报赢安基金年内收益为-4.61%，首尾收益差距接近28.07个百分点。

除了业绩的极致分化，今年固收+也遭遇了极致的单月回撤。

3月A股大幅调整，大部分固收+基金受组合中权益资产下跌拖累，几乎抹平了今年前两个月的累计收益。全市场固收+基金3月单月回撤平均值超2%，130只基金单月最大回撤超5%。即便4月份依然有部分固收+基金仍未修复回撤。

03 固收+高波动的加剧

固收+权益资产的高集中度和高度赛道化进一步加剧了基金的波动。与此同时，随着固收+持仓赛道化特征增强，叠加FOF、理财子等机构资金持续流入，也同样放大了产品负债端的流动性风险。

2025年年报数据显示，固收+基金中机构平均占比超53%，一半以上资金都源于机构投资者。2026年Q1固收+基金规模持续高增，突破3.2万亿，尤其是二级债基带来显著增量，机构资金同步大幅流入。

机构资金的快速进出特性与固收+产品追求稳健收益的定位形成内在冲突。当市场出现大幅波动时，低风险偏好机构投资者的集中赎回可能迫使基金经理在不利价位减持权益资产，进一步放大产品净值波动，形成"净值下跌-机构赎回-被迫减仓-净值再下跌"的负向循环。

今年3月外部风险事件引发的机构集中赎回、踩踏式卖出，就是典型案例。

04 固收+管理遭遇能力大考

今年的股市行情对固收+基金经理和基金公司的风控及投研实力是一个极致的考验，尤其是当前监管将盈亏比及盈利投资者占比纳入基金考核指标，倒逼固收+产品必须坚守稳健底色。

固收+本质是一个高债低股的资产配置策略，稳健、低波、低回撤是固收+的核心优势。

但面对A股高波动、赛道极端分化的市场环境，如何在不牺牲行情弹性的前提下熨平净值波动，让大多数投资者不论何时买入都更容易赚到钱、整体盈亏体验更友好，将成为固收+投资的核心分水岭。

对于当下热门赛道行情，尤其是部分重仓光模块的固收+产品，直面高位板块震荡回调的压力。单一赛道高度集中的持仓模式，极易放大组合波动。

尤其对于深度重仓光模块、赛道抱团集中度偏高的固收+产品，不能一味依附热门赛道只“站在光里”更需要合理控制单一赛道持仓集中度，约束回撤风险，才能长期为持有人创造稳健回报。

风险提示：数据来源于iFind，统计截至2026年4月22日。基金含“光”量数据为一季报固收+基金前十大重仓股中光模块指数成分股个数占比均值。以上观点仅代表作者个人意见，不构成任何投资建议。