概述：2026年一季度，国内豆粕市场呈先震荡上行、冲高后回落的走势，现货价格季度涨幅约3.8%，基差由年初的正基差格局转向季末小幅贴水。驱动逻辑从成本抬升与供应错配逐步过渡至南美丰产兑现与国内累库预期。展望二季度，豆粕价格运行中枢有望进一步下移，基差或进一步走弱，重点关注到港节奏、开机率及美豆产区天气。

　　一、价格回顾

　　2026年一季度，豆粕期货呈现先稳后涨，最终冲高回落的走势，主力M2605合约运行区间为2720-3204元/吨，3月中旬创下阶段新高后快速回撤，日内波动显著放大。从运行节奏来看，一季度豆粕期价大致可分为三个阶段：第一阶段（1月初至2月初） ，价格在2720-2780元/吨区间低位震荡，主要受2025年大豆进口量创新高及储备大豆拍卖等长期供应宽松预期压制。第二阶段（2月初至3月中旬），价格开启震荡上行通道，核心驱动为美豆价格上涨带来的进口成本抬升，2月美豆受美国生物柴油政策预期升温、RVO生柴政策预期提振豆油需求等因素推动重心上移，美豆压榨利润改善给美豆价格提供强支撑，国内豆粕跟涨。此外，中东地缘冲突引发原油大幅上涨，同时运费上涨后进一步拉高运输成本，国内豆粕价格快速冲高，3月中旬M2605触及3204元/吨的季度高点。第三阶段（3月中旬至3月底） ，政策预期利多兑现后资金获利了结，叠加南美丰产供应压力持续兑现，期价快速回撤。3月下旬至4月初，巴西大豆到港预期增加，豆粕价格进入回落通道。

　　一季度全国豆粕现货价格整体跟随期价上涨，涨幅主要集中在3月份。分区域来看，现货价格呈现以下特点：1月初，各区域现货价格整体持稳，1月下旬现货价格有所抬升，2-3月现货价格进一步走高，其中广东地区豆粕价格涨势最为迅猛，涨至3500-3520元/吨，打破了此前广东地区作为沿海价格洼地的格局。

　　二、豆粕市场分析

　　全球大豆供需呈现紧平衡格局

　　根据USDA发布的4月份全球农产品供需报告，2025/26年度全球大豆市场呈现供应宽松但紧平衡格局。USDA报告调增2025/26年度全球大豆产量预期至4.27亿吨，较前值扩大约0.05%。整体来看，南美丰产成为全球大豆供应宽松的核心逻辑，巴西创纪录产量奠定了2025/26年度全球大豆供大于求的基础，美豆出口持续承压，全球大豆市场整体呈现供应充足、价格承压的格局。

　　国内豆粕供需趋于宽松

　　一季度国内豆粕市场整体呈现阶段性偏紧但中期趋于宽松的供需格局。从库存变动来看，1月至2月大豆到港量减少，油厂开机率阶段性回落，豆粕库存快速去化，供应偏紧支撑现货价格。3月后随着南美大豆到港预期增强，供应紧张局面逐步缓解。根据Mysteel数据，截至3月30日（第13周），全国主要油厂豆粕库存67.68万吨，较3月上旬的76.05万吨回落8.37万吨，但同比去年减少7.12万吨，处于正常偏低区间。

　　二季度将迎来南美大豆到港高峰

　　一季度国内大豆进口量呈先低后高态势。据海关数据显示，2026年3月中国大豆进口量为401.9万吨，为去年3月以来单月最低水平，较2月减少195.7万吨，但较2025年3月的350.3万吨增加51.6万吨，为近13年以来同期次低水平。3月进口大豆到港量偏低的原因主要在于：一是巴西大豆收割初期进度缓慢叠加出口商放慢装船进度；二是海关加强了对进口巴西大豆中所含杂草种子及害虫的检疫，导致通关时间延长。进入4月，前期延后通关的巴西大豆陆续完成检疫并运至油厂，预计后期到港大豆数量将大幅增加。Mysteel农产品团队预估，4月份国内全样本油厂大豆到港约793万吨，5月预计1150万吨，6月预计1100万吨。3月大豆进口量降至一年最低后，二季度将迎来南美大豆集中到港高峰。

　　一季度大豆压榨量呈U型走势

　　1月大豆到港量减少，全月大豆压榨量降低至800万吨左右。2月恰逢春节假期，油厂开机率维持低位，压榨量进一步下降，全月大豆压榨量可能下降至460万吨左右。3月压榨量明显回升，大豆加工量约870万吨，环比增加近一倍，预计4月全样本油厂大豆压榨量约716.13万吨，较去年同期实际压榨量同比增177.20万吨。

　　油厂大豆及豆粕库存先降后升

　　一季度国内油厂大豆及豆粕库存呈现先降后升的走势。截至3月30日（第13周），全国主要油厂豆粕库存67.68万吨，较上周微增0.63万吨，但同比去年减少7.12万吨，处于正常偏低区间。进入4月，随着开机率小幅回升和下游刚需补库支撑，豆粕库存延续下降趋势。4月17日当周国内油厂开机率小幅回升，预计月底豆粕库存或降至50万吨左右，环比下降约10万吨，但同比上升约40万吨。

　　生猪养殖延续深度亏损

　　一季度生猪养殖行业延续深度亏损格局，能繁母猪产能加速去化。生猪价格持续低迷，自繁自养头均亏损超400元，养殖端深度亏损倒逼产能去化加速。但生猪存栏总量仍维持高位水平，饲料刚性需求基础依然存在。能繁母猪去化对豆粕需求的传导存在一定滞后性，一季度豆粕需求仍受存栏高位支撑。但养殖亏损持续恶化导致饲料企业压缩豆粕添加比例，需求弹性受到制约。随着去产能进程推进，预计下半年豆粕需求将面临下行压力。

　　进口大豆成本及利润分析

　　大豆进口成本方面：一季度大豆进口成本呈现先稳后升再回落的走势。1月初进口大豆均价约3962元/吨，3月底降至3937元/吨，整体变动不大。但受美豆价格波动影响，2月进口大豆成本有所抬升。2月美豆震荡上行，主要受美国生物柴油政策预期升温带动豆油需求增加、美豆压榨利润改善等因素推动。3月美豆冲高后大幅回落，因政策利好兑现或落空后资金获利了结，叠加南美供应压力逐步兑现。

　　压榨利润方面：一季度月工厂理论榨利先涨后跌。截至3月31日，巴西大豆3月船期升贴水为140，巴西大豆5月船期盘面压榨毛利为269元/吨，主要因大豆进口成本变化不大，而豆油、豆粕价格上涨带动加工利润改善。在远月盘面上，对应5-7月交货的进口大豆盘面压榨利润也打开了明确窗口，这一利润水平为油厂提供了难得的套保与预售契机，促使油厂在一季度加大远月基差销售力度。

　　三、二季度豆粕行情展望

　　展望2026年二季度，豆粕市场将进入巴西大豆集中到港+国内累库+养殖亏损压制的全新阶段，核心运行逻辑将由一季度地缘政治与成本驱动转向供需现实定价，预计豆粕价格中枢下移，整体呈现区间震荡偏弱格局，下方有底、上方承压，趋势性行情概率较低。

　　供应端：南美丰产确立，到港压力逐步兑现。二季度全球大豆供应的最大确定性在于巴西创纪录的丰产。巴西2025/26年度产量1.78-1.80亿吨的历史高位基本锁定，目前收割进入尾声，农民积极卖货，供应充足。随着巴西大豆装船提速及前期滞港大豆陆续通关，二季度国内大豆到港量将迎来显著增长。Mysteel预估，5月大豆到港约1150万吨，6月约1100万吨。中期累库压力将逐步凸显，豆粕库存大概率进入持续累积周期。

　　需求端：刚性支撑尚在，但弹性不足。二季度饲料需求整体维持平稳但增速放缓。水产饲料二季度进入消费旺季，或对豆粕需求形成一定边际增量，但养殖端深度亏损背景下，饲料企业继续维持低库存、随用随采的策略，对原料价格上涨的承接能力有限。

　　成本与政策面：外部扰动弱化，成本支撑下移。二季度CBOT美豆的主导因素将从一季度生柴政策预期转向南美供应现实。美国方面，新季大豆播种面积上调至8700万英亩，播种进度良好，天气因素将成为市场关注焦点，但短期内难以形成实质性利多驱动。地缘冲突对原油和运费的扰动仍然存在，但对豆粕价格的边际影响将弱于一季度。进口大豆成本方面，巴西大豆丰产将压制国际大豆价格，中国买家已转向性价比更优的巴西货源，国内进口成本预计重心下移，成本端对豆粕价格的支撑力度将明显减弱。

　　综合来看，2026年二季度豆粕市场将处于供应持续宽松、需求稳中趋弱的基本面格局之下，价格中枢预计较一季度下移，整体以区间震荡偏弱运行为主。核心风险点包括：一是巴西大豆到港进度是否受检验检疫及物流因素干扰，导致短期供需错配；二是美国新季大豆种植区天气变化，可能引发阶段性成本担忧；三是养殖端亏损程度及产能去化节奏，关乎中长期豆粕需求拐点。建议市场参与者重点关注5-6月大豆实际到港量、油厂开机率变化、生猪养殖利润修复进度以及美豆产区天气状况，在宽幅震荡格局中把握波段交易机会。