1．美豆出口偏强 早盘豆系粕类领涨豆粕触涨停

3月31日美农业部（USDA）报告称，大豆周度出口检验达1860万蒲，上周2710万蒲，去年同期1670万蒲；累计检验14.758亿蒲，去年12.094亿蒲；周度装船中国650万蒲。截至3月1日美豆库存9.92亿蒲，与市场预期持平，农场库存占38.5%，属异常低水平；新豆意向播种面议达8149.3万英亩，略超预期。

2. 油厂开工率降低减少豆粕供应

2月到3月中旬，在市场炒作美豆旧作出口旺销以及巴西干旱天气的背景下，美豆单边强劲上涨，带动进口大豆价格上涨，国内压榨成本水涨船高。同时，国内油脂价格处于较低水平，豆粕也因下游消费低迷而出货不畅价格走跌，油厂压榨利润不断下降。压榨亏损加上豆粕胀库，油厂不得不停产限产。截至3月下旬，沿海油厂开机率不到40%。油厂开工率的下降将有利于后期豆粕去库存。

3. 3月中旬开始，国内禽类养殖效益逐渐好转，蛋鸡和毛鸡养殖利润逐渐转负为正

去年年底至今年3月中旬，国内畜禽养殖业一直处于亏损状态，豆粕作为主要的饲料原料，需求自然锐减。另外，在价格不断走跌的忧虑下，饲料厂一直维持低库存状态，这是导致油厂豆粕胀库的主要原因。但自3月中旬开始，国内禽类养殖效益逐渐好转，蛋鸡和毛鸡养殖利润逐渐转负为正。近期鸡蛋期货远月1409合约强势上涨也表明了市场对后市的看涨态度，鸡蛋价格的上涨将进一步刺激养殖户的补栏积极性。而且国内毛鸡养殖利润开始好转，后期禽类养殖对豆粕的需求将增加。

4. 短期油厂胀库压力犹存

由于国内下游养殖业需求持续疲软，导致油厂豆粕出货不畅而引起库存相对过剩，前期豆粕价格弱势走跌，张家港豆粕报价最低跌至3410元/吨。近期豆粕期货上涨现货跟随上调，目前张家港报价3540元/吨，但整体上看油厂库存仍处于高位，短期仍以出货为主。随着进口大豆陆续到港，港口库存处于不断攀升的态势之中。考虑到2—3月美国和巴西对华装运大豆数量庞大，后期还将面临巨大的到货压力。而目前国内油厂又处于压缩产能的状态，预计后期港口大豆库存还将继续攀升。

总结，短期豆粕依然面临大豆港口库存攀升以及下游需求疲软的压力，但在美豆价格坚挺以及国内油脂价格疲软的背景下，豆粕现货价格跌幅有限。随着后期下游畜禽养殖业和水产养殖业需求的逐渐好转，豆粕现货价格或将稳步上行。由此笔者预计，豆粕期货后市上涨的可能性较大，建议豆粕1409合约和1501合约逢低买入。

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